capmapt模型联系与区别.ppt

五、APT与CAPM的联系和区别 APT模型和CAPM模型都是描述均衡市场状态下，资产或资产组合的预期收益率与风险之间的关系，为确定资产的均衡价格提供定价依据。 * （一）APT与CAPM的联系 CAPM模型是一种特殊的单因子APT模型 CAPM模型 APT模型 当单因子APT的因子正好是市场组合时，这两个模型完全等价。 当因子不是市场组合，假设因子是F，则 其中 为证券i对市场组合的敏感程度， 为证券i对因子F的敏感程度， 为因子F对市场组合的敏感程度。 （二）APT与CAPM的区别 （1）APT模型比CAPM模型的假设条件宽松 APT模型的投资期限更灵活宽松，不要求投资者单一投资期限内计划并实施投资策略。 APT不要求证券的收益率呈正态分布的假设 APT不要求每位投资者对每只证券的收益率和方差有相同的预期，从而选择相同的风险资产市场组合 （2）APT与CAPM最本质的区别在于： CAPM是典型的收益/风险权衡所主导的市场均衡，每一位投资者都按照自己的收益/风险偏好选择有效组合边界上的投资组合。如果某一种证券价格失衡，所有投资者都会吸纳价植被低估的证券而抛出价值被高估的证券。但每个投资者只对自己的头寸作有限范围的调整，所以重建市场均衡的力量来自于许多投资者共同行为。 APT特别强调的是无套利均衡原则。一旦市场出现套利机会，每一个套利者都会尽可能大的构筑头寸，因此从理论上来讲，只需少数几位（甚至只需一位 ）套利者就可以重建市场均衡。 （3）两种模型的可检验性不同： CAPM模型一般用市场指数来代替真正的市场组合收益率。此时无法断定使用的市场指数对CAPM模型带来什么影响，只是对指数模型进行检测，很难肯定或否定CAPM模型。 APT模型只要选择的因子是可观测的，则模型就是可以检验的。 1、CAPM和单指数模型在本质上是一样的 但CAPM要求有一个有风险市场组合，而单指数模型是利用一个在实际中与理论的有风险市场组合完全正相关的综合指数来代替实际不存在的有风险市场组合，故在实际的投资策略的制定中，单指数模型是有真正的实用价值； 2、APT强调的是无套利原则 它的出发点是排除无风险套利机会，少数投资者会构筑大额的套利头寸产生巨大的市场压力来重建均衡，它的成立只需要有充分分散化的投资组合，不象单指数模型一定要有对有风险市场组合有替代作用的市场指数； * * * * * *