负盈余公司之盈余品质与股票报酬之关联性.docVIP

Earnings Quality and Stocks Prices Mei-Tuan Hsieh* Abstract This paper examines the relation among earnings quality and stocks prices. The accruals of earnings quality follow Sloan（1996）and Chan, Chan, Jegadeesh, and Lakonishok（2006） to measure accruals and earnings quality. The empirical evidences show that nondiscretionary accruals and discretionary accruals which included the changes in accounts receivable, inventories and accounts payable are associated with stocks prices. In addition, we develop the models from Ohlson（1995）.e find a significant relation between the quality of accruals and stocks prices. As accruals of the components are high, they are accompanied with high earnings quality and accruals quality. And this can suggest higher stocks prices. Keywords: Earnings, Quality, Stocks Prices, Discretionary Accruals 盈餘品質與公司股價之關聯* 摘要 本研究主要在探討盈餘品質與股票價格的關聯性，其中盈餘品質中應計項目的衡量係參酌Sloan（1996）與Chan, Chan, Jegadeesh, and Lakonishok（2006）對應計項目與其組成的定義，並以應計項目組成的波動性捕捉應計數品質，利用Healy（1985）衡量裁量性應計組成項目（應收帳款變動數、存貨變動數、應付帳款變動數）與非裁量性應計組成項目，以驗證其是否與股票價格有所關聯；此外，參考Ohlson（1995）提出的評價模式來發展研究模型。結果發現高盈餘品質可以提升公司股價的評價功能，裁量性應計數則對公司股價的評價功能有正向增量貢獻。 關鍵：盈餘品質、股價、裁量性應計數 緒論近年來爆發許多財務弊案，許多曾經風光一時的企業，在短暫的時間內股價崩跌，讓投資人與債權人驚慌失措，蒙受巨大的損失，政府機關的機能亦瀕臨崩潰。以謹慎的角度來看，若財務造假的情形普遍，則資本市場的信賴性將令人質疑。在經濟學的基礎下，資金供需的交流必須具有效率，生產要素始能在不損耗過多的成本下流動至所需之處而創造價值，促進經濟繁榮。然而當市場秩序面臨考驗，企業價格失真，資訊不對稱的情形將會惡化，增添高度風險，結果是生產要素錯置，經濟體的其他弱勢族群將一起埋單。 管理階層對於會計制度的掌握，似乎已經達到爐火純青的地步。管理階層原來的角色應當是專注研發、採購、生產、銷售等價值活動，以誠信的態度面對重要關係人（stakeholders），並因此延續企業生命，促進經濟繁華；不過，現在管理階層卻反過來積極財務數字。管理階層其實應該是努力貢獻以獲取漂亮的成績單，當前卻在成績單上發揮影響力以繼續享用特權，這實在是資本市場的危機。管理階層參與會計運作而導致財務弊案的案例很多，大型能源公司、基金公司、電子公司等，不勝枚舉。在國外，成立於1983年的美國能源公司安隆（Enron），於1997年透過關係企業Chewco投資JEDI合夥公司，1999年利用100％子公司LJMI相互交易，藉由二者隱藏巨額負債，專家估計安隆公司實際負債金額約400億美金，但在報表上僅看出130億美元。安隆公司在2001年底宣佈破產，至少有15名布希政府要員在安隆公司破產前持有該公司股票，以及近半數現任眾議員與近四分之三現任參議員，總計超過兩百五十名國會議員曾經收受安隆公司的政治獻金，且該公司直到2004年12月2日申請破產前仍持續提供政治獻金。安隆案亦影響市場對企業的信心，部分企業籌措資金更形困難，廣泛而言是更牽制了經濟的復甦。 台灣的案例亦歷歷在目。2004年爆發曾經有股王稱呼的博達科技公司負責人掏空而導致虧損累累，頓時使得數以萬計的小股東們投資失利，損失慘重，哀鴻遍野；同時，台灣