2012第4章风险与收益的关系.pptVIP

第4章 风险与收益的关系 资本资产定价模型 投资收益率 投资收益率 投资收益率 投资风险 投资风险 风险的度量 风险的度量 风险的度量 风险的度量 风险的度量 风险的度量 投资者对风险的态度 风险与报酬的关系 投资风险管理 组合投资 组合投资 组合投资 组合投资 系统风险与非系统风险 股票的投资组合 资本资产定价模型（CAPM) 资本资产定价模型（CAPM) 证券市场线（SML） 资本资产定价模型（CAPM) 资本资产定价模型（CAPM) 0 βJ β K KF KJ * 投资收益 = 投资收回金额 – 投资投入金额 投资收益率R= 投资收益 / 投资投入金额 2009年1月你投资100万元购入房子一套，2009年12月你将该房子出售，获得130万元。 投资收益 = 130 – 100 = 30 投资收益率 R = (130 – 100) / 100 = 30% 2009年1月投入100万元，购入房子一套，6月份出售，收回120万元；同月你用120万元再购入一套房，12月份出售得160万元。 年投资收益 = 160 – 100 = 60 年投资收益率 = 60 / 100 = 60% 上半年投资收益率 = 20 / 100 = 20% 下半年投资收益率 = 40 / 120 = 33% 3.8 美国政府国库券 1.6 5.4 中期政府债券 1.7 5.5 长期政府债券 2.1 5.9 长期公司债券 9.5 13.3 大公司股票 13.8 17.6 小公司股票 相对于国债的投资收益溢价（%） 年平均收益率（%） 金融产品 1926-1999年美国各种金融产品投资收益率 风险 美国第4大投资银行雷曼兄弟由于投资失利，在谈判收购失败后宣布申请破产保护，引发全球金融海啸。美国财政部和联储局协助挽救濒临破产的贝尔斯登，却拒绝出手拯救雷曼兄弟的做法惹起重大争议，市场信心崩溃一发不可收拾，股市狂泻难止，为美国日后拯救AIG和推出7000亿美元救市方案埋下伏笔。 全球最大保险集团美国国际集团(AIG)承保数以百亿美元计的信贷掉期合约(CDS)，由于信贷掉期合约录得巨额亏损，AIG亦面临无力偿债的局面。为恐AIG拖垮全球金融体系，联储局紧急宣布以1000亿美元的一篮子拯救计划支持AIG。 导致华尔街金融风暴的元凶之一，正是一些被列为“安全”的投资产品，包括拍卖利率债券、联邦基金和债务抵押债券，不少都获得评级机构评为AAA级别。曾被视为超级安全的货币市场基金，资产价值亦跌穿每股1美元的长期稳定价，迫使美国财政部推出货币市场基金资产担保计划，以免触发赎回潮。 曾被市场人士奉若神明的联邦储备局前任主席格林斯潘，被批评未有适当运用利率政策，导致房地产出现泡沫，又疏于监管高风险的次按债券，他也被迫承认要为目前的市场混乱负上责任。 投资风险：投资收益的不确定性 你投资1000元购买1年期中国政府国债，年利率为5%。则1年后你将得到： 1000＋1000×5% = 1050 上述收益是确定的。因此，你可以认为 投资政府国债是一项无风险的投资。 2008年1月你投资10000元购入250股中海油股票（每股40元）。2008年12月该股票出售可以获得多少？ 第1种情况：出售获得 20000元，你的投资收益为10000元 第2种情况：出售获得 2500元，你的投资收益为 -7500元 因此，可以说投资股票是有风险的 投资收益的不确定性可以用统计学中的概率来描述 假设一项投资的年收益有N中可能结果： R1, R2, …,RN；对应的概率为：P1,P2, … , PN 反映投资收益的概率事件的两个重要变量为：期望值、标准差 期望值ER 标准差SD 一项投资的年收益有3种可能性：300、600、900元。对应的概率分别为：0.2、0.6、0.2 该投资的期望报酬为： ER = 300*0.2 + 600*0.6 + 900*0.2 =600 标准差SD：是一种度量各种收益远离期望收益ER的程度。 可以说,投资收益的标准差越大,该投资的风险越高 项目投资风险大小从A上升到C 现有两个投资项目。项目A的期望报酬和标准差分别为: ERA = 6000, SDA=600; 项目B的期望报酬和标准差分别为：ERB =600, SDB=190。 如何评价两个项目的报酬和风险？ 变异系数CV = SD / ER CVA =600 / 6000 = 0.10 CVB = 190 / 600 = 0.32 投资者的风险厌恶假设：在给定的条件下，投资者更愿意接受相对确定性的收益。