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迎接旺季到来电子元器件行业2006年中期投资策略 策略回顾： 本期策略核心观点： 谢谢大家! 欢迎交流！ 招商证券研究发展中心 张良勇 二零零六年六月 2006年度策略报告：（评级：推荐，时间：2005年12月） 《行业温和向上，公司各有特点》 业内率先调高行业评级，推荐了航天电器、长电科技、华微电子、生益科技、华工科技、大族激光等公司； 2006年二季度策略报告（评级：推荐，时间：2006年4月） 《继续看好业内优势公司》 继续推荐生益科技、长电科技、华微电子等，并新增推荐品种如深科技、天通股份。随后又推荐晶源电子、振华科技。 短期因素：迎接旺季到来。 下半年是电子行业的传统旺季，公司业绩增长预期在下半年会更充分体现。 中长期因素：行业增长、产业转移与创新。 06-08年，预期全球半导体行业将处于一个温和向上的增长周期。在行业增长的环境下，寻找产业转移的受益者，而创新能力将成为衡量受益程度的主要标尺。 下半年的传统旺季 短期因素：迎接旺季到来 历年下半年环比增长数据，揭示半导体行业的传统旺季 下半年的传统旺季 上半年数据符合预期，行业稳健增长： 全球半导体销售额：06Q1同比增长7.3%，符合预期 北美半导体设备BB值：06年4月1.11,连续5个月增长 订单增长:环比16%，同比60%；出货增长：环比8%，同比17% 主流预测：稳定增长 中长期因素：行业增长 2005年：全球半导体市场增长率6.9% 2006年：主流预测在7.6-8.6%之间 理性扩张，良性增长 SIA：未来3年平均增长率10.8% Gartner：未来5年行业平均增长率7.9% Isuppli：05-10年 8.2%，05-07年分别为：3.6%、7.4%、12% 理性扩张，良性增长 供应端：半导体产业资本开支谨慎 05年设备支出负增长，06年增长率预计在个位数 PC增长率：10% 手机增长率：13% DSC增长率：9% MP3增长率：50% LCD TV增长率：52% 需求端：新兴消费电子需求增长 手机、音视频产品、存储等需求增长弥补PC的逐渐饱和。 理性扩张，良性增长 中长期因素：产业转移 市场：中国成为全球最大的半导体消费市场 成本：大量廉价的产业工人和工程师队伍 产业转移的动因 6% 21％ 39% 产业转移路径 传统分工体系：硅谷 台湾 中国大陆 系统设计、全球营销 增值IC设计、高端制造 分销、低端IC制造 区分生产线转移和订单转移 小结： 打标、焊接、切割等 大族激光 激光加工设备 SMD晶体谐振器 晶源电子 石英晶体元件 二极管、可控硅、MOS技术 华微电子 半导体分立器件 CSP、FBP 长电科技 集成电路封装 HDI板、环保板、柔性板 生益科技 CCL 三个视角：消费电子需求、产业转移与创新能力。 在消费电子需求推动行业增长的背景下，寻找具备创新能力，能最大限度承接产业转移的行业优势公司。 股票策略： 股票排序： 生益科技 长电科技、华微电子 深科技、晶源电子、大族激光 投资时序： 现价买入：生益科技 逢低布局：长电科技、华微电子 深科技、晶源电子、大族激光 铜价与二季度业绩不是重点： 三大投资关键词：需求、新产品与持续增长。 需求支撑下的成本转嫁能力使得我们不必担心铜价；过分关注二季度业绩其实是对公司业绩增长前景没信心。我们认为，需求和新产品（以及由此所反映的技术进步）使得公司的可持续增长能力提高。 生益科技（强烈推荐-A）： 量变到质变：2006年将是这个转变的第一年，传统产品片式化比率提升，增长方式将不再单纯依赖量的提升，而长电先进和FBP封装的出现更推动公司发生深刻转变； 创新提升估值：先进技术产品CSP封装与FBP封装对公司的业绩推动将逐渐体现，在国家鼓励创新的大背景下，创新类公司将获得估值提升。 长电科技（强烈推荐-A）： 华微电子（强烈推荐-A）： 业绩承诺：股改承诺未来两年业绩增长不低于30%; 产能倍增：原有产能增幅在20%以内，与仙童合作的麦 吉柯项目产能为华微所用，07年整体产能倍增； 合作提升能力：与仙童和飞利浦的合作，极大的提升了公司技术和管理能力，并为公司培养了大量人才。 晶源电子（推荐-A）： 产业特性：低成本、大市场，使得中国大陆成为石英晶体产业发展的最适合区域； 产能迁移：依托大陆首家具备SMD晶体振荡器生产的能力，晶源电子开始承接日、台厂家逐渐转移的订单，高端的SMD类产品比重不断提高。 张良勇 电子元器件行业分析师 电话：0755Email：zhang