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第七章 可转换债券 一、可转换证券 （一）可转换证券的有关内容 1．可转换证券的定义 可转换证券是指可以根据证券持有者的选择，以一定的比例或价格转换成普通股的证券。 2．可转换证券的构成要素 （1）转换率 （Conversion Ratio） （2）转换价格 （Conversion Price） （3）转换期限 3．可转换证券的特点 可转换证券具有债权性 可转换证券具有股权性 可转换证券具有转换性 （二）可转换证券的优越性 1．可转换证券对发行公司的优越性 降低资金筹措成本 获得证券转换溢价 增加长期资金来源 提供合理避税途径 摆脱即时摊薄效应 2．可转换证券对投资者的意义 可转换证券的双重性质使得投资者可以具备双重身份 可转换证券可以使投资者在低风险下获得高收益 （三）与可转换证券发行有关的中介机构 主经办人 受托人 代理支付人 上市协调人 律师 审计师 （四）可转换证券的价值分析 股价较高，其可转换债券升水也较大； 如果没有回购条款，或距第一次回购日的时间越长，升水越大； 可转换证券发行公司的股价波动越大，可转换证券的升水幅度也越大； 普通股支付现金股息将减少升水，因为它们影响股价和股息收益； 无风险利率越高，升水越大。 （五）可转换证券的投资战略 选择可转换证券实现保值战略 投资降级可转换证券增值战略 投资次新可转换证券超值战略 二、可转换债券理论的通俗解释 （一）发行可转换债券的时机选择 1．市场条件的影响 2．成本优势的影响 3．法律限制的影响 （二）可转换债券的优点 1．伸缩性大 2．担保性强 3．保值性高 4．增值性稳 （三）可转换债券的基本要素 1．标的股票 2．票面利率 3．转股价格 4．转换期限 5．赎回条款 6．回售条款 7．转换调整条件与保护条款 8．存续期限 9．偿还方式 10．担保及信用评级 三、可转换债券的债性与股性 在发行可转换债券的情形下，发行人拿出的权利包括债权、转股权、回售权等三种权利，他要购买的权利则包括对投资人资金的使用权、附条件股权、赎回权等。 债权 转股权 回售权 赎回权 （一）对可转换债券股性与债性的区分 （二）对可转换债券债性与股性划分标准的理解方式 静态的理解 动态的理解 （三）决定可转换债券债性与股性的因素 影响可转换债券债性与股性的公司基本面因素 ?公司规模 公司的盈利能力 公司的成长性 公司募集资金的用途 公司的资产负债比率 公司的红利政策 影响可转换债券的债性与股性的环境因素 ?宏观经济环境 利率走势 行业状况 发行时的证券市场环境 影响可转换债券债性与股性的条款因素 发行规模 发行方式 转股价格 发行期限和转股期 票面利率 回售条款 赎回条款 向下修正条款 强制性条款 （四）关于可转换债券债性与股性研究的结论 发行人具有主观希望偏好 投资者具有股价波动偏好 设定者具有定期修正偏好 * * 长春工业大学工商管理学院 张玉智23777@mail.ccut.edu.cn 股 票 强制性转股 低息低溢价 高息高溢价 零 息 债 券 债 券 债权性 股权性