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天音通信控股股份有限公司 2009年度第二期短期融资券信用评级报告 大公报D【2009】263 号 信用等级：A-1 发债主体：天音通信控股股份有限公司 注册额度：7亿元 本期发债规模：3亿元 债券期限：365天 主要财务数据和指标 (人民币亿元) 项 目 2009.3 2008 2007 2006 货币资金 19.21 22.72 16.87 14.15 总资产 57.62 60.59 58.64 46.14 归属于母公司所有者权益 15.72 15.43 14.19 5.00 营业收入 35.67 163.10 153.87 144.06 利润总额 0.56 2.41 4.22 2.83 经营性净现金流 -0.45 5.46 -6.23 4.45 资产负债率（%） 62.39 64.91 66.68 83.76 速动比率（倍） 1.03 0.97 1.05 0.57 毛利率（%） 10.05 9.80 9.68 9.42 净资产收益率（%） 1.84 8.99 17.32 31.17 应收账款周转天数（天） 25.02 30.26 27.95 13.83 存货周转天数（天） 48.01 40.77 47.42 45.22 经营性净现金流利息保障倍数（倍） -0.21 2.60 -3.85 5.77 经营性净现金流/流动负债（%） -1.24 14.28 -16.28 13.77 注：公司2006年数据采用2007年财务报告中按照新会计准则追溯调整的2007年年初数，2009年一季度财务报表未经审计。 分 析 员：陈荆女 刘爽 联系电话：010客服电话：4008-84-4008 传 真：010Email ：rating@ 评级观点 天音通信控股股份有限公司（以下简称“天音控股”或“公司”）主要从事移动电话销售与维修服务。评级结果综合反映了公司市场份额较大，分销网络分布较广、渠道层次扁平、产业链较为完整等有利因素；同时也反映了手机终端市场短期需求增速放缓、运营商回款较慢对资金运转产生一定压力以及经营性净现金流对债务保障能力一般等不利因素。综合分析，公司能够对本期融资券的偿还提供很强保障。 有利因素 ·公司所代理品牌拥有较高的知名度和市场占有率，采用多品牌代理的运营模式使公司成为国内移动电话最主要分销商之一； ·公司在广度和深度上拓宽分销渠道，建立了较为完善的全国性市场网络和扁平化营销渠道，其高效、快捷的分销配送体系使公司在手机分销行业中具有较强的市场竞争力； ·公司初步形成集移动电话分销、零售、服务以及增值服务的完整产业链，增强综合竞争实力及抗风险能力。 不利因素 ·受金融危机的消极影响，国内手机终端市场在短期内需求增速放缓，公司2009年一季度手机销量同比有较大幅度下降； ·随着与运营商合作规模的扩大，其回款较慢给公司资金运转带来一定压力； ·公司近年来经营性净现金流波动明显，影响对债务保障程度的稳定性。 大公国际资信评估有限公司 　　　　　　　二零零九年七月二十三日 发债情况 本期融资券概况 本期融资券是天音控股面向银行间债券市场发行的短期融资券，注册总额7亿元人民币，本期发行3亿元，发行期限365天，融资券面值100元，采用簿记建档、集中配售方式按面值发行，到期日按照面值兑付，到期一次还本付息。本期短期融资券无担保。 募集资金用途 短期融资券募集资金的用途是： （一）优化融资结构和降低融资成本 公司流动资金需求较大，以往公司融资主要通过银行票据和短期借款获得，融资渠道较为单一，本次短期融资券的发行将使公司逐步摆脱主要依靠银行融资的局面，提高直接融资比例和优化融资结构，增加公司现金管理的灵活性。此次公司申请注册7亿元短期融资券，其中4亿元将用于替换成本较高的银行到期借款，以降低公司融资成本。 （二）补充营运资金 为满足公司业务规模的持续增长，公司本次申请注册7亿元的短期融资券中剩余3亿元将用于补充公司营运资金，且全部用于满足子公司深圳市天音通信发展有限公司（以下简称“天音通信”）的日常营运资金需求。随着三星和诺基亚手机产品销售量的增长，天音通信采用现金采购的比率还将进一步提高，预计2009年天音通信现金采购金额较2008年将增加3亿元左右，短期融资券能够有效弥补公司此项资金缺口。 公司本期发行3亿元短期融资券，其中1亿元用于补充营运资金，2亿元用于替换成本较高的银行到期贷款。 发债主体信用 天音控股原名江西赣南果业股份有限公司是经江西省股份制改革联审小组赣股[1997]08号文批准由信丰县脐橙场、寻乌县园艺场、安远县国营孔田采育林场、赣南农药厂、赣州酒厂、江西省赣南果业开发公司等六家国有企业发起，采取社会募