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国内外关于企业风险承担影响因素研究综述 　　摘要：在搜集整理大量国内外企业风险承担文献的基础上，分析了国内外关于企业风险承担影响因素的研究综述。根据现有文献分别从企业自身因素和外部宏观因素的角度研究了其对企业风险承担的影响。同时从这两个角度进行文献评述，为风险企业风险承担影响因素的研究提供参考。 　　关键词：企业风险承担；企业风险承担影响因素 　　中图分类号：F74文献标识码：A文章编号2015 　　近年来，风险承担引起实务界、学术界和政策部门的特别关注。国内外学者更多地从实证方面研究了企业风险承担，主要关注了企业风险承担的影响因素。就目前的文献来看，企业风险承担的影响因素主要有企业自身因素和宏观因素两方面。 　　1企业自身因素 　　国内外学者从以下几个方面：管理者薪酬、所有权结构、管理层特征、董事会结构等因素来研究企业风险承担水平。 　　1.1管理者薪酬 　　关于高管薪酬与企业的风险承担水平的研究，国内外学者所得到的结论不尽一致。 　　国外方面：Haq等（2010）通过对美国银行控股公司数据的分析，并利用面板数据模型，研究高管薪酬、市场竞争等因素对银行风险承担的影响，研究发现，银行股东爱好风险，银行高管厌恶风险，高管薪酬激励与风险承担呈“U”型关系。Ma等（2011）以美国上市公司为样本，实证检验了高管股权激励与公司风险承担和公司价值的关系，他们认为高管股权激励能够影响高管的风险厌恶程度，从而影响公司的风险承担，研究发现，股权激励能够增加公司的风险承担行为，提高了公司股票的近期和长期回报。Kini等（2012）研究高管薪酬差距与公司风险承担间的关系，发现高管薪酬差距与公司风险承担呈正相关的关系。Wright（2007）的研究发现，对高管以不同的方式进行薪酬激励会对公司的风险承担产生不同的影响，具体来说是，对高管进行固定薪酬激励抑制了公司的风险承担行为，而对高管进行股权薪酬激励能够提高公司的风险承担水平。Hagendorff等（2011）利用1993-1997年美国172家被兼并银行的数据，对公司高管的薪酬结构怎样影响银行选择风险决策进行研究，研究结果显示，对高管薪酬风险具有较高敏感性的高管倾向于兼并风险承担倾向较高的银行，以高管薪酬对公司业绩的敏感性作为控制变量进行研究，结果显示高管薪酬激励与风险承担之间具有相关关系，即高管薪酬的业绩激励一定程度上可加大被兼并银行的风险承担。Cheng等（2008）利用残余薪酬的概念，实证检验了金融机构高管薪酬与企业风险承担的关系，研究发现高管薪酬与股价敏感性、收益率波动等风险指标具有正相关关系。 　　国内方面：李迎春（2012）通过对我国沪深两市上市公司数据的研究发现，剩余薪酬与公司风险承担具有显著的正相关关系，加入政府的保护，国有企业风险承担对剩余薪酬的敏感度更大。张瑞君等（2013）以沪深两市上市公司为样本，研究了高管货币薪酬激励与公司风险承担间的关系。通过研究发现，高管货币薪酬激励的增加能提升公司的风险承担水平。李小荣和张瑞君（2014）以我国上市公司为研究对象，研究了股权激励与公司风险承担间的关系，通过研究发现，股权激励与公司风险承担间存在非线性关系，具体来说，股权激励与公司风险承担先是呈正相关关系，在股权激励达到一定水平后又呈现负相关关系。位华（2012）以我国城市商业银行为研究样本，研究发现，CEO的股权薪酬与商业银行的风险承担呈显著的正相关关系，而CEO的货币薪酬与商业银行的风险承担呈显著的负相关关系。黄建仁等（2010）通过对中国上市公司2002-2004年间的数据进行研究后发现：对于小公司而言，企业高管人员的薪酬与企业风险承担呈负相关关系；自由现金流越多，经营绩效越差的公司，风险承担越大；另外他们认为通过增加高管人员薪酬，能降低自由现金流对企业风险承担所产生的负面影响。 　　1.2所有权结构 　　国外方面：Teodora（2010）以38个国家的上市公司为研究样本，研究公司所有权结构与企业风险承担之间的关系；研究发现，上市公司股权集中度越高，其风险承担意愿和水平也会越高；进一步进行检验发现，股权集中度对风险承担的提高效应仅存于大股东持股在两家以上的上市公司股权情况，在一股独大的上市公司中，上市公司股权集中度越高，反而会降低公司的风险承担水平。Mishra（2011）研究了多个大股东与公司风险承担间的关系，研究发现控股股东与公司风险承担负相关，多个大股东的存在提高了公司的风险承担水平，而且这种关系在家族企业更加强烈。Nguyen（2011）通过研究日本上市公司，发现家族控股和股权集中有利于提高公司的风险承担水平，而银行控股会抑制公司的风险承担水平。Boubakri等（2013）以51个国家刚刚私有化的公司