(开题报告20060716.docVIP

我国上市公司股利分配政策研究 会计061吴渝慧 摘要：股利分配政策是公司的核心财务问题之一，一直受到各方面的密切关注。当公司通过自己的业务活动取得现金流量后，就会面临这样的决策。它一方面关系到公司的未来发展，另一方面关系到公司股东的福利。本文拟以西方股利政策的理论模型为特点，结合现今我国上市公司股利政策特点的研究现状，就我国上市公司存在的问题、局限性及完善方法提出自己的看法。 关键词：上市公司，股利分配，股利政策 1研究背景 企业的财务政策一般包括融资政策、投资政策和股利政策等，其中的股利政策作为企业三大财务政策之一，始终备受财务理论界的高度关注。米勒和莫迪格利安尼（以下简称MM）于1961年在其发表的文献中，最早提出了有关股利政策的理论模型。后来财务理论界将其概括为“股利无关论”，该理论认为在一个无税收的完美股市上，股利政策和股价是不相关的。自MM的股利无关论以来，现代西方股利政策理论，主要沿袭股利顾客效应理论、股利信号传递理论和股利代理成本理论等三条主线演进，此外，也有学者提出了财富转移效应等新的理论观点。 然而，我国现实的股市环境却与西方大相径庭，其表现在股权结构、税收政策等诸多方面有着显著的差别。尤其与西方对照鲜明的是，我国上市公司权益资本的融资成本极低，因为对我国上市公司来说，股权融资的成本基本上就是现金股利的发放，而红利发放的决策又大多集权于上市公司控股者——国有大股东手中。2000年之前，我国的许多上市公司很少发放红利，这样，股权融资便成了免费的午餐。这也是我国利率曾连续8次下调，银行贷款利息已降至很低，且利息还有抵税作用的背景下，上市公司却依旧偏好配股和增发新股等权益融资的主要原因所在。据初步估算，我国上市公司平均每5年就要运用股权融资一次，而美国上市公司平均每18.5年才配股一次，是在不得已时才选择权益融资。正是我国上市公司现金分红太少，才导致了上述不正常现象的出现。 因此，规范上市公司的股利分配政策，己成为规范市场、推进市场发展的当务之急。上市公司的股利分配行为理应取决于公司自身的经营状况与价值取向。但由于我国证券市场发育的不成熟性，决定了上市公司还难以依靠市场或自身的规律达到一个最佳的境界。如何约束上市公司的股利分配行为，使其根据自身情况，制定合理的股利分配政策，需要我们从理论和实践上加以解决。 2文献综述 2.1研究现状 我国进行企业股份制改造已有相当一段时间，但由于长期以来中国企业财务观点淡漠，在公司财务管理决策的过程中存在着许多不规范而急待解决的问题，而股利政策就是其中之一：与世界许多发展中国家一样，中国的证券市场起步较晚，各项法规政策也不尽完善，股票市场起伏不定，市场风险大；另一方面我国生产力水平尚未达到发达国家的程度，股份公司竞争力不强，跨国经营经验缺乏，绝大多数企业还处于成长期，公司的获利能力较差。这就不仅使投资者对股票的长期投资缺乏信心，也使公司管理层为了迎合投资者而强调短期利益，忽视公司长期利益和持续经营。 我国上市公司股利分配形式有七种：即现金股利、股票股利、现金+股票股利、现金股利+转增股本、股票股利+转增股本、现金股利+股票股利+转增股本、不分配。2000年之前，我国上市公司倾向于不分配或少分配股利，即使分配也偏好采用股票股利形式。2000年底，中国证监会为了规范上市公司的配股行为提出将现金分红作为上市公司再筹资的必备条件，很多上市公司为了取得配股资格开始对投资者派现，但多只是象征性的派现。 目前，我国学者对上市公司股利政策的研究主要从企业特征与股利分配政策之间的联系、持久盈利与股利政策之间的联系、代理问题与股利政策制定这三个方面进行考察的，并取得了重要的进展，但是，我国上市公司股利政策研究仍处于初步阶段，缺乏全面、系统的研究。针对目前我国存在的一些自己独特的现象和问题运用已有的理论框架难以做出合理的解释，因而需要针对我国现实情况做出修正，进行理论和实践创新。 2.2观点综述 2.2.1关于影响股利政策的各种因素的观点 目前，大多数人已经意识到，股利政策是公司财务管理的一项重要内容，不仅仅是简单的投资收益分配，还关系到公司的投资、融资以及股票价格等各个方面。制定适合一个特定公司的、稳定的股利政策，除受相关理论指导外，还受到制度、公司自身等诸多因素的影响。 杨安恬认为，影响股利政策的因素主要有两个方面，首先是制度方面的内容，主要是法律的制约，如企业向其股东支付股利的合法性；法律约束了股利支付的数量；股利只能用当期以及过去的收益支付；若公司无法偿付到期债务或因股利的支付使其失去偿债能力，公司不可以支付股利。因此，法律首先规定了支付股利的法律界限，这是每个公司所必须遵守的。其次，就是管理者与股东之间的权衡问题了。由于股份有限公司中，企业的经营权与所有权相分离，这使得管理