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案例二十一：中集集团的应收账款证券化 经国家外管局批准中集集团于1996年、1997年和1998年分别发行了5000万美元、7000万美元和5700万美元的商业票据。此方式虽然能够以中集集团的名字直接在市场上进行融资，但其稳定性也随国际经济和金融市场的变化而发生相应的波动。这一点在1998年表现得十分突出。由于目前的商业票据为一年期短期票据，因此在1998年年初进行银团组团的过程中，原有银团中的部分银行受到亚洲金融危机影响，收缩了在亚洲的业务并退出了7000万美元商业票据银团。经过多方努力，中集集团虽然成为金融危机后我国第一个成功续发商业票据的公司，但规模降为了5700万美元。为避免类似情况的发生，保持集团资金结构的稳定性并进一步降低成本，中集集团开始了与多家国际银行进行这方面的金融创新。　　2000年3月，中集集团与荷兰银行在深圳签署了总金额为8000万美元的应收账款证券化项目协议。在3年的协议有效期限内，中集集团将发生的8000万美元以内的应收账款全部出售给由荷兰银行管理的资产购买公司，由该公司在国际商业票据市场上多次公开发行商业票据。通过这一协议，中集集团只需花两周时间就可获得本应138天才能收回的现金，加快了资金周转；隔离了应收账款成为坏帐的风险，保证了资金回收；并且由于设置了中间层---SPV公司和TAPCO公司，将公司风险和国家风险与应收账款的风险隔离，降低了投资者的风险，确保了融资的成功。 这种新型的融资方式为中集带来的好处是显而易见的。首先，由于有公司优质应收账款作为支持，ABCP的发行及成本较少地受到国际债务和资本市场的影响。也就是说，投资者在评判风险时，主要考虑的是中集应收账款，即客户的风险，而不是中集的公司风险及国家风险。这一优点在亚洲金融危机、特别是出现广信事件等影响中国公司在国际资本市场直接融资的不利事件后，显得更加突出。而中集也将商业票据的期限锁定为3年，只要美国商业票据市场继续存在，应收账款质量一直保持良好，商业票据的发行就无须承当任何展期风险。? 其次，带来更为理想的财务结构。采用ABCP方式，中集将应收账款直接出售给海外的特定用途公司（SPV），再由该公司将应收账款通过荷兰银行的融资专用公司发行商业票据。因此，对中集而言，目前金额较大的应收账款中主要部分将直接从资产负债表中撇除，从而达到降低负债比率，优化集团财务状况的目的。以中集1998年10月底数据测算，在发行8000万美元商业票据后，中集的资产负债率将从原来的57.7％下降到50.7％。? ?再次，是获得了低成本资金。目前，中国银行的3年期美元债券成本为LIBOR＋274BPS。中国财政部发行的3年期美元债券成本为LIBOR＋120BPS。中集1998年续发的5700美元的1年期商业票据综合成本为LIBOR＋91.2BPS。而即将以ABCP方式发行的8000万美元3年期综合成本为LIBOR＋85BPS，融资成本大大降低（LIBOR是伦敦金融同业拆借利率，BPS是衡量资金发行成本的单位）。 讨论： 1.具体分析成功进行应收账款证券化为中集集团带来了哪些收益？ 2.结合我国具体情况，总结中集集团成功进行资产证券化的经验。 3.中集集团在资产证券化过程中面临的风险具体有哪些，并且是如何防范它们的。 4.简要说明我国现阶段实施资产证券化的阻碍有哪些。 案例二十二：联想的存货管理 联想的财务制度中规定其存货的目的是：满足集团发展需要，实现集团 内规模化、统一化管理需求；规范存货管理操作规程，达到有效的、统一的管理模式；提高进、销、存速度，减少不必要资源浪费，避免违规操作，杜绝违法行为；确保集团公司资产安全完整、保值、增值。 1999年5月，联想开始实施SCM企业供应链管理系统，并与ERP系统进行集成。销售管理以ERP为基础和供应链管理系统以SCM计划系统为基础（实质），建立一个科学模型，不但能够预测短期（1-4个月）市场需求，也能够预测中长期（4-12个月）的市场需求。能够综合考虑历史销售曲线 、年初目标、自己本身和代理库的库存变化等因素。能够根据调价、促销、产品切换等突变因素进行调整，利用修正以后的预测，可以产生采购计划。除利用销售预测以外，还会考虑库存信息、采购周期、采购规模效应、生产周期、生产产能等因素。采购计划包括立即生效的采购订单和中长期的采购预测，提供给供应商参考。采购订单和采购预测通过供应商协同网站传输到供应商端，可以实时反馈采购订单所处状态。 供应链管理（SCM）协助公司降低成本、提高客户满意度。它可以降低供应链内各环节交易成本，缩短交易时间 ；供货商能随时掌握存货信息，降低存货水平 ；供应商方便的取得存货和采购信息，采购预测精确度大幅度提高，降低采购成本；使联想企业能履行合同，增加收入并维持和增加市场份额。而存货的合