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抵押银行债券成本、收益和制度安排 住房金融机构主要通过两种方式进行资金融通一是存款储蓄方式这种方式下的存款金融机构主要是现代商业银行此外还包括保险公司、专业住宅储蓄银行和储蓄信托投资公司等存款金融机构通过广泛吸收存款筹集资金来源再按照市场利率向客户发放住房贷款他们所吸收的存款规模之大小决定了其发放住房贷款的能力是一种典型的间接融资方式住房储蓄存款通常与住房贷款结合起来例如整存整借整借零还；零存整借整借零还；住房有奖储蓄二是抵押银行债券式在住房金融市场上有专门的抵押银行（mortgagebank）通过发行抵押银行债券筹集资金再向他的客户发放住房贷款抵押银行不是通过吸收存款来创造贷款的因此不需要众多的银行网点但是需要有一个比较成熟的债券市场抵押银行债券主要有担保发行债券、抵押发行债券信用债券和抵押信托债券等抵押银行制度在德国最为发达芬兰住宅抵押银行、意大利伦巴底省银行和抵押信贷银行也是这一类的抵押银行美国、丹麦、瑞典、韩国和加拿大等国家也有这种抵押银行债券一、存款储蓄方式的内在缺陷和资产证券化的准备成本、收益以及时机在存款储蓄方式下商业银行等金融机构的负债是储蓄存款具有中短期性质其资产住房抵押贷款具有长期性一般都在十年以上因此资产和负债在期限上出现结构性倒挂这种倒挂会导致商业银行面临流动性不足、资金周转不畅问题严重时甚至发生挤兑风潮和支付危机解决问题的出路在于增加商业银行抵押贷款债权的流动性把这种长期的资产变成流动性很强的资产美国的住房金融市场在经历了上述结构性矛盾引发的一系列储蓄银行支付危机和破产风波后进行了金融创新在抵押贷款一级市场之外创造了一个资产证券化的二级市场商业银行及时将抵押贷款债权卖断给特殊目的载体（SpecialPurposeVehicle）特殊目的载体再通过证券化将所购买的债权转变成分割开了的和可流通转让的证券出售给投资者美国的这种抵押贷款资产证券化不仅解决了商业银行的资产负债期限结构上的倒挂而且扩大了存款储蓄融资方式在住房金融市场上的份额也促进了住房金融市场和住房产业的发展但是抵押贷款证券化需要很高的前期准备成本包括证券定价、倍用增级、一级市场债权规模、证券化市场上作为投资的买方力量、会计准则、税收优惠、法律法规条款、证券市场环境、监管的制度安排、人才和技术上的准备这些准备成本有的是短期性的有的是长期性的短期性的可以通过跨越式和爆炸性的发展来完成长期性的则必须通过积累和消化才能解决有的成本属于环境因素有的属于制度因素制度因素可以通过制度创新或改进来实现但环境因素却是离不开一个培育和成长的过程我国的资产证券化面临基础脆弱、制度条件和环境条件缺乏的问题有人认为我国缺乏大量、持续、长期和稳定的资金供给即机构投资者的现状不能支撑资产证券化一方面我国能够参与各种证券投资的机构投资者比较少类似于国外那种典型的机构投资者之数量更少；另一方面机构投资者能真正用于投资的资金规模也很有限虽然我国已有8万亿元的居民储蓄存款和800多亿美元的外汇储蓄但是由于抵押贷款证券化的复杂性和个人投资者自身各方面的局限性我国的个人投资者更不可能成为大规模资产证券化稳定持久的主要投资者也有人认为我国的资产证券化面临制度和环境障碍存在信用限制、法律限制、市场环境限制、监管问题、人才和技术限制还有人通过观察和分析美国住房抵押贷款二级市场认为我国一级市场的交易规模不大（到2000年底住房抵押贷款仅占GDP的4%并且限于沿海地区的少数发达地区）不足以形成足够的债权集合来形成证券化的“资产池”（assetpool）而且对证券定价等实务问题的研究不够充分国有商业银行也并未出现流动性不足的资金瓶颈制约事实上大部分商业银行目前只对不良资产证券化感兴趣个人住房抵押贷款相对于其他资产来说还是优良资产不仅能给银行创造效益还能优化资产结构而且违约率很低（目前仅为0.3%）所以商业银行对住房抵押贷款证券化热情不高另据统计截至2001年底我国个人住房抵押贷款余额总计6380亿元分别仅占到当年GDP和银行信贷的7.9%和6.6%.在实行抵押贷款证券化的发达国家银行抵押贷款余额与银行信贷余额的比例通常是30%到40%可见我国住房抵押贷款的规模显然还不够存款储蓄和抵押贷款证券化、抵押银行债券都是达到发展我国住房消费金融市场和住房产业发展我国债券市场三重目的的两种手段但是由上所述现在在我国实行抵押贷款资产证券化不仅前期准备成本很高所带来的收益小而且我国证券化的时机也不成熟所以目前主要不是在抵押贷款一级市场之外创造一个二级市场实行资产证券化达到三重目的而是在于除了继续壮大抵押贷款一级市场之外要努力发挥另一种手段的作用即发展抵押银行债券抵押银行发行抵押银行债券筹集住房贷款资金恰好不仅前期准备成本小收益大而且不存在时机问题二、抵押银行债券的优势分析（一）成本分析抵押银行筹集的资金和发