注会财管预科班第五章解读.ppt

【例·多选题】如果甲企业经营杠杆系数为1.5，总杠杆系数为3，则下列说法正确的有（　） 。 　　A.如果销售量增加10%，息税前利润将增加15% 　　B.如果息税前利润增加20%，每股收益将增加40% 　　C.如果销售量增加10%，每股收益将增加30% 　　D.如果每股收益增加60%，销售量需要增加10% ?『正确答案』ABC 【例·计算题】某企业只生产和销售A产品，其总成本习性模型为y＝10000＋3x。假定该企业20×1年度A产品销售量为10000件，每件售价为5元，按市场预测20×2年A产品的销售数量将增长10%。 要求： 　　（1）计算20×1年该企业的边际贡献总额； 　　（2）计算20×1年该企业的息税前利润； 　　（3）计算20×2年该企业的经营杠杆系数； 　　（4）计算20×2年的息税前利润增长率； 　　（5）假定企业20×1年发生负债利息5000元，20×2年保持不变，计算20×2年的总杠杆系数。 『正确答案』 （1）20×1年该企业的边际贡献总额＝10000×5－10000×3＝20000（元） （2）20×1年该企业的息税前利润＝20000－10000＝10000（元） （3）20×2年的经营杠杆系数＝20000÷10000＝2 （4）20×2年的息税前利润增长率＝2×10%＝20% （5）20×2年的财务杠杆系数＝10000/（10000－5000）＝2 　　20×2年的总杠杆系数＝2×2＝4 三、资本结构 （一）资本结构的含义 资本结构 资本结构是指企业资本总额中各种资本的构成及其比例关系。【注意】筹资管理中，资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构包括全部债务与股东权益的构成比例；狭义的资本结构则指长期负债与股东权益资本构成比例。狭义资本结构下，短期债务作为营运资金来管理。本书所指的资本结构通常仅是狭义的资本结构，也就是债务资本在企业全部资本中所占的比重。 最佳资本结构 是指在一定条件下使企业平均资本成本率最低、企业价值最大的资本结构。 评价标准 评价企业资本结构最佳状态的标准应该是能够提高股权收益或降低资本成本，最终目的是提升企业价值。 【提示】从理论上讲，最佳资本结构是存在的，但由于企业内部条件和外部环境的经常性变化，动态地保持最佳资本结构十分困难。因此在实践中，目标资本结构通常是企业结合自身实际进行适度负债经营所确立的资本结构，是根据满意化原则确定的资本结构。 （二）影响资本结构的因素 企业经营状况的稳定性和成长率 稳定性好——企业可较多的负担固定的财务费用 成长率高——可以采用高负债的资本结构，以提升权益资本的报酬 企业的财务状况和信用等级 财务状况好、信用等级高——容易获得债务资金 企业的资产结构 拥有大量固定资产的企业——主要通过长期负债和发行股票筹集资金 拥有较多流动资产的企业——更多地依赖流动负债筹集资金 资产适用于抵押贷款的企业——负债较多 以技术研发为主的企业——负债较少 投资人和管理当局的态度 【从所有者角度看】 企业股权分散——可能更多采用权益资本筹资以分散企业风险 企业为少数股东控制——为防止控股权稀释，一般尽量避免普通股筹资 【从管理当局角度看】 稳健的管理当局偏好于选择负债比例较低的资本结构 行业特征和企业发展周期 行业特征：（1）产品市场稳定的成熟产业——可提高债务资本比重 （2）高新技术企业产品、技术、市场尚不成熟——可降低债务资本比重 企业发展周期： （1）初创阶段——经营风险高，应控制债务资本比重 （2）成熟阶段——经营风险低，可适度增加债务资本比重 （3）收缩阶段——经营风险逐步加大，应逐步降低债务资本比重 经济环境的税务政策和货币政策 所得税税率高——债务资金的抵税作用大，企业充分利用这种作用以提高企业价值 紧缩的货币政策——市场利率高，企业债务资金成本增大 （三）资本结构优化 资本结构优化，就是权衡负债的低成本和高风险的关系，确定合理的资本结构。 1.每股收益分析法 计算方案之间的每股收益无差别点，并据此进行资本结构决策的一种方法。 所谓每股收益无差别点，是指不同筹资方式下每股收益都相等时的息税前利润或业务量水平 【求解方法】写出两种筹资方式每股收益的计算公式，令其相等，解出息税前利润。这个息税前利润就是每股收益无差别点的息税前利润。 【决策原则】 （1）对负债筹资方式和权益筹资方式比较： 　　如果预期的息税前利润大于每股收益无差别点的息税前利润，则运用负债筹资方式； 　　如果预期的息税前利润小于每股收益无差别点的息税前利润，则运用权益筹资方式。 （2）对于组合筹资方式进行比较时，需要画图进行分析。 【例5－18】光华公司目前资本结构为：总资本1000万元，其中债务资金400万元（年利息40万元）；普通股资本600