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中国的离岸人民币市场情况分析 　　【摘要】近年来香港人民币债券市场的蓬勃发展吸引了各方广泛关注，香港人民币债券市场的发展对于推动人民币国际化，建设香港金融中心有着重要的意义。本文在简单介绍了中国的离岸市场目前的情况的基础上，以中国的点心债券为例，对点心债券的发行币种，发行主体，票面利率，发行规模进行了深入分析。并对中国的离岸人民币市场的未来发展趋势做出了一定预测。 　　【关键词】离岸人民币市场 点心债券 　　一、中国的离岸市场情况 　　（一）中国的离岸市场定义及相关概念 　　1.人民币离岸业务：在中国境外经营人民币的存放款业务。2.离岸市场：第二次世界大战之后，各国金融机构从事本币之外的其他外币的存贷款业务逐渐兴起，有些国家的金融机构因此成为世界各国外币存贷款中心，由此建立起来的银行体系即为离岸市场。目前香港是唯一的人民币离岸交易中心。 　　（二）发展人民币离岸市场的必要性 　　发展人民币离岸市场的必要性主要体现在以下几点：1.随着我国经济实力的增强，人民币国际声誉的提高，境外对人民币的需求日益增长需要一定离岸人民币规模。2.是推进人民币国际化和金融国际化的需要。3.是深化人民币利率汇率机制改革的要求。4.是扩大利用外资和缓解巨额外汇储备压力的要求。 　　（三）人民币离岸市场发展情况 　　中国人民币离岸市场的发展经历了形成阶段，成长阶段，成熟阶段。目前已进入成长阶段。这一阶段目标是发展足够多、足够规模、享有更高收益，并且交投更活跃的产品来激活、启动及加大贸易项下两大主渠的水流，吸引更大范围的贸易结算伙伴，开始使用人民币，使人民币离岸市场早日进入成熟阶段。 　　二、中国的点心债券的分析 　　（一）点心债券的定义 　　点心债券，英文（Dim-sum Bonds）：即为境外或是离岸人民币债券，2007 年起在离岸人民币债券市场香港发行，由于规模很小，在国际债券市场中的分量微不足道，故有点心债券之称。 　　（二）点心债券的发行现状 　　发债时间：从2007年7月起，中国政府开始批准国内金融机构到香港发行人民币债券。发债主体：开始包括政策性银行（国开行与进出口银行）、国内商业银行（中国银行、交通银行、建设银行）以及外资银行的中国法人（汇丰银行与东亚银行）。此后发债主体逐渐扩展至港澳公司（合和基建与银河娱乐）、红筹股（中国重汽）、跨国公司（麦当劳与卡特彼勒）、外国银行（澳新银行与俄罗斯外贸银行）与国际金融机构（亚洲开发银行、国际金融公司与世行）等公司。 　　发债规模：由图1可得，点心债券的发行规模从2007年到2012年一直处于上升状况。 　　（三）点心债券的具体分析 　　1.点心债券币种分析 　　点心债券的发债方选择人民币为币种，笔者认为其原因在于： 　　人民币国际化。中国开始逐步推动人民币国际化进程，通过货币互换、跨境贸易结算等措施，使人民币成为国际支付手段甚至储备手段，人民币的国际接受程度有了很大提高。人民币的国际化导致人民币的信用程度提高。基于对人民币的信任，可以保证在香港发行的以人民币为币种的点心债券能够有足够多的人购买。（2）人民币比较稳定。国际金融危机爆发以来，欧元和美元等国际主要储备货币波幅较大，但是人民币的稳定性一直较好。（3）人民币不断升值。对投资者来讲，有助于利用升值预期吸引认购者。对发债方来讲，如果以美元或欧元计价，发债方承担的资金贬值风险可能过大，而选择人民币计价，则有助于规避风险。”（4）减少兑换货币成本。发债主体选择人民币为币种，筹集到的资金用于国内投资，与筹集到的资金是美元，欧元还需要兑换，可以大大节约兑换货币带来的成本。但是选择人民币为币种也存在着一定的缺陷，笔者认为，主要缺陷在于：（1）目前，国际市场上人民币的国际化程度还不够高。由于在国际市场上仍是欧元，美元占主导地位，人民币的信用度不高，这使得人民币的筹资额度受到其国际化程度的限制，这也导致了点心债券的发债规模不大。（2）对于国外投资者来说，购买点心债券要一定程度上承担汇率风险。汇率风险的存在，会减少国外投资者对点心债券的投资。 　　2.点心债券发行主体的分析 　　点心债券发行人需要的条件主要有： 　　（1）一定规模。如果规模不够大，难以吸引投资者。（2）发债人本身的财务状况较好。若发债人本身的财务状况不好，则难以吸引到投资者。（3）有国际评级。如果有国外评级，那么投资者就可以较容易的通过国际评级了解到债券的情况，从而做出判断是否决定投资，国际评级是投资者了解债券情况的一个较好的渠道，如果不具有国际评级，那么投资者可能因为不能可靠了解发债主体及债券的情况而拒绝投资该债券。所以，不具有国际评级的债券发行主体难以吸引到投资者。（4）一定的知名度。在市场的知名度越大，越能吸引到投资者。一定的知名度是必备的