《外贸失衡下的人民币汇率走向.docVIP

外贸失衡下的人民币汇率走向 ——从美元贬值与初级产品价格上涨角度分析 赵公正 2002年开始， 一、近年美元贬值和初级产品价格上涨情况 （一）美元贬值情况：大幅贬值后小幅回升，又重归贬值 2002年到2004年底，美元连续3年大幅贬值，对世界主要国家货币汇率都有不同程度下降。进入2005年后，与众多分析机构预测相反，受持续加息影响，美元汇率扭转跌势开始反弹，但幅度较小，而2006年上半年又重回贬值态势。 从美元平均贬值情况看，反映美元对欧元、日元、英镑、加元、瑞典克郎、瑞士法郎6个国家货币平均汇率走势的美汇指数（DXY）在2004年12月降至81.57点，为16年来最低点;与2002年5月的近10年高点——113.39点相比，美汇指数下降28.1%。2006年1－6月美汇指数平均为88.07点，比2002年上半年下降24.3%，其中美元对欧元、日元分别比2002年上半年下降25.4%、8.5%。 （二）初级产品价格上涨：范围广、幅度大、持续时间长 在美元持续贬值的同时，全球以原油为代表的初级产品市场价格持续大幅上涨，5月11日，反映国际大宗商品整体走势的路透/美国商品研究局商品期货价格指数涨至365.35点，为新的历史高点，次日美汇指数降至今年最低。CRB指数2006年6月平均为339.21点，比2002年初上涨77.1%。 AIG商品指数（DJAIG）和也屡创历史新高。5月10日DJAIG指数达187.54的历史高点，5月11日DJAIG 和GSCI指数6月170.5点和471.33点，分别比2002年初上涨89.7%、175.1%。 在有色金属市场，5月11日，伦敦金属交易所（LME）铜现货和期货价格分别创下8800美元/吨和8600美元/吨的历史最高纪录，铝期货和现货也达到18年来的高位；5月26日，镍现货价格曾达23970美元/吨；5月底，锌期货和现货价格分别达到3847美元/吨和3770美元/吨。铜矿砂、氧化铝等原料价格也创下历史纪录。 在钢材市场，英国商品研究所国际钢市价格指数（CRU）在6月下旬达165.8点，比2004年9月底的历史最高价位高2.85点。铁矿石协议价格在2005年上涨71.5%的基础上再度上涨19%。 在农产品市场，粮食在连续两年减产后，2006年供需偏紧，库存下降，目前国际粮价处于2004年以来的高位，纽约原糖和东京天然橡胶期货价格也创历史纪录。联合国粮农组织6月份公布的世界粮食展望报告称，未来一年全球粮价将上涨。该报告预计2006/07年度世界小麦的库存消费比急剧下降至25%，为近30年来最低水平；预计粗粮库存消费比也将剧降至15%，接近历史低点。受巴西将更多原糖用于生产酒精的影响，在投资基金炒作下，2月3日纽约原糖期货价格涨至19.3美分/磅，创24年来的新高。6月12日，随着泰国供应短缺导致日本国内橡胶库存降至历史低点，东京天然橡胶期货价格达到449日元/公斤，为17年来的最高点。 贵金属市场受需求强劲、油价上涨及美元疲弱等因素影响，纽约商品期货交易所（COMEX）黄金期货价格在5月11日创25年来高点，收于724.9美元/盎司。5月23日，COMEX铂期货价格收于1326.5美元/盎司；此前在3月6日，COMEX白银期货价格收于998.9美分/盎司，均为近20年来的最高点。 二、美元贬值的原因和对初级产品价格的影响 （一）“双赤字”阴影下美元熊途漫漫 美元贬值的根本原因是美国经济的“双赤字”问题，美政府实际上放弃了强势美元政策，通过美元贬值来缓解巨额的财政和贸易赤字。在2004财年，美国联邦政府的财政赤字达创纪录的4120亿美元，比上年增长13%，占GDP的3.6%。2005财年下降22.5%至3190亿美元，主要原因是经济稳定增长导致个人和公司税收收入增长明显，但2005财年的财政赤字仍为历史第三大年度赤字。2006年3月，美国参议院批准将美国举债额度增加7810亿美元，把上限调高至8.965万亿美元，这是2002以来第四次调高上限，预示着美国财政赤字规模继续扩大。财政入不敷出的主要原因依然是布什政府的减税政策和政府支出的与日俱增，尤其是巨额的军费开支。布什政府估算，到2006年9月结束的本会计年度预算赤字将达4230亿美元的历史新纪录。 在经常账户赤字方面，从1992年开始美国出现赤字以来，2002年美国贸易赤字为4829亿美元，2003年增至5476亿美元，2004年超过6000亿美元，2005年突破8000亿美元大关，占当年GDP比重升至6.4%。据必威体育精装版公布数据，2006年第一季度经常账户赤字为2086.7亿美元。受高油价影响，联合国近期发布的《2006年世界经济形势展望报告》预计，2006年美国经常账户赤字可能超过9000亿美元。 需要指出的是，2005年美元小