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中国证券市场行业分析(2008-12-22 17:14:21) 一、中国证券业的现状 作为资本市场的核心,证券市场在我国的建立和发展发轫于改革开放初期。1981年到1987年国债年均发行规模仅为59.5亿元,进入90年代以来国债发行数额年均达到千亿元。而1997年已达到2412亿元。在股票市场上,迄今沪、深两地上市公司已达1767家,其中上海1021家深圳746家股票市价。总值最多达30万多亿元，同时随着市场多年的规范，现在有106家证券交易所。 我国资本市场在短短十几年,达到了许多国家几十年甚至上百年才实现的规模,取得了不少成功经验;但也存在着一些问题,严重制约了证券市场自身功能的发挥,阻碍了证券市场的健康发展。近年来,我国GDP的增长速度较快,到07年末已经突破24万亿。相比之下,现在我国股市却在持续下跌,不仅股票的流通市值不足6万亿,不足GDP值的1/4,而且大盘的点位上跌去了近70% ,许多股票都跌破发行价。2007年受牛市的影响，我国股市的融资额为8432亿，然而2008年的熊市使得股市的融资较07年有一定幅度的下降。当前，股市的极度弱化,几乎到了可有可无的程度。肩负重要使命的中国资本市场,目前正备受着股市规模日益萎缩、结构性矛盾日益加大的双重煎熬。这种困境几乎使中国股市的功能丧失殆尽。 二、中国证券业现存的问题 经过十多年的发展,我国证券市场取得了令人瞩目的成就。同时,由于我国证券市场尚处于“新兴加转轨”阶段,目前还存在一些突出的问题。这就要求我们用发展的眼光看待当前的问题,用发展的手段解决前进中的问题,推进资本市场的改革开放和稳定发展,优化金融资源配置,防范和化解风险,使金融更好地为经济社会发展服务,这是证券市场改革发展的基本方向和原则。当前,我国证券市场的一些突出问题主要包括:市场主体的法人治理结构和市场行为尚不规范;市场的结构不合理,功能不健全;一些历史遗留问题尚未解决,影响了投资者心理预期的稳定;监管力量不足,监管职能和监管方式还不能完全适应市场发展的需要等,有些问题具复杂的体制根源与时代背景。中国证券市场的主要特点及存在问题有: (一)证券市场规模过小 以股票市场为例,虽然发展速度较快,但是从总体规模看,与国外还有相当大差距,参与股票投资的人数占总人数的比例,全世界平均为8%左右,发达国家的比例则更高,如英、美均在30%以上。我国目前股市投资者不到1亿人, 所占比例不足全国总人口的十分之一。另外,从股市总市值占国内生产总值(GDP)的比重看,世界平均为3%左右,美、日、英等国均在80%以上,而我国为24.2%,况且在总市值中还包括大部分不流通的市值,如果扣除这一部分,我国股市总值占GDP的比重就更低了。由此可见,我国股市规模较小,与国民经济发展的客观要求有较大差距,同时也可以看出在我国扩大股市规模有很大的潜力可挖。 (二)我国资本市场投资品种十分有限 资本市场交易工具品种单一、结构残缺,而在发达的资本市场中,资本市场工具保持多样化趋势。以我国香港资本市场为例,目前国际市场上的金融衍生工具中80%以上已被其采用;在股票市场上,不仅出现了期指、期权、认股权证等投资品种,而且这类衍生工具的交易大有超过现货市场之势。香港上市公司在债券市场上的集资形式更为多样化,在债券、票据和存款证3种形式的基础上,先后出现了浮息工具、变息工具、可换投股债券、信用卡应收债券等多种形式,目前在联交所挂牌买卖的债务工具已增至129种。相比之下,我国内地的资本市场除股票外,5年以上的交易工具几乎没有,而1-5年的交易工具又受到种种限制,这不利于资源的有效配置。 (三)证券市场的系统性和非系统性风险同时存在 作为一个新兴证券市场,目前市场的风险度较高。首先是系统性风险较大,由于我国证券市场本身存在着一些制度性缺陷,如国家股、法人股不能流通,缺乏避险工具等,而修正这些制度性缺陷过程,必然造成市场系统风险的产生。再加上我国政策制定的非法定性和透明度不高,并且政出多门,造成了系统的不确定性。从市场风险水平来看,一方面,股市半年多来一直处于调整之中,整体市场的系统性风险已有所降低,但与成熟市场相比仍明显偏大;另一方面,市场的各方参与主体的自我约束能力仍然偏低,致使参与主体的非系统性风险同样也很大。 (四)证券市场制度不健全 证券市场制度是支撑证券市场高效、公平运转的基础,包括信息披露制度和利益保障与实现制度等。我国证券市场的信息披露制度无论从制度本身还是从执行上看都存在信息公开不够的问题,表现在一些重大信息披露带有很大的随意性和主观性,极大挫伤了股民、债券投资者的信心。利益保障与实现制度是指证券投资者在获取有关信息后,给予证券投资期收益以必要的保障和实现的制度。我国证券市场的利益保障与实现制度很不健全,使投资者面临的市场风险过大,严重挫伤