蘇宁电器年年报研究(枯荣).docVIP

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蘇宁电器年年报研究(枯荣)

苏宁电器——2010年年报研究?(枯荣) ???这是 55168 枯荣写的,学习一下! ? ???算起来跟踪学习苏宁电器已经有5年多时间了,我一直将苏宁电器的年报作为一份零售行业的标杆,就像万科A的年报是房地产企业学习标杆一样。一般来说,苏宁电器的年报就等同于一份关于苏宁电器的深度研究报告。而我们看到太多上市公司的年报,只有可怜巴巴的几段流于形式的“董事会报告”。还有不少无耻的管理层,经营业绩依赖出售股权或者资产,却恬不知耻的宣布:“在公司董事会领导下,今年取得了历史最佳业绩。”和这些垃圾企业不同,每年阅读苏宁电器的年报都有种亲切、喜悦的心情,我希望以后在投资中,都能有这种愉快的体验。 ? 如果说划分“关键字”的话,第一印象,是成长! ? 苏宁电器(百万元) 营业总收入 营业收入 利润总额 净利润 归属于母公司净利润 净利润增速 2001 年报 1,664 1,664 45 26 25   2002 年报 3,526 3,526 88 60 59 136.00% 2003 年报 6,034 6,034 169 105 99 67.80% 2004 年报 9,107 9,107 287 190 181 82.83% 2005 年报 15,936 15,936 550 373 351 93.92% 2006 年报 26,161 26,161 1,147 798 758 115.95% 2007 年报 40,152 40,152 2,241 1,523 1,465 93.27% 2008 年报 49,897 49,897 2,951 2,260 2,170 48.12% 2009 年报 58,300 58,300 3,926 2,988 2,890 33.18% 2010 年报 75,505 75,505 5,402 4,106 4,012 38.82% 过去接近10年时间,苏宁电器创造了辉煌的业绩,这在中国上市公司中都是极其罕有的。即便在2008年全球金融危机重创下,2008-2009年公司业绩也实现了快速的成长。从上市前2001年的16.6亿总收入规模,增长到2010年的755.05亿人民币。归属于母公司的税后净利润从2001年的2500万,增长到了2010年的40.12亿人民币。 规模和坪效: 零售企业提升销售规模的途径,无非就是外延式扩张和内涵式增长。苏宁从上市以来,就从未停止过外延式扩张的步伐。2004年上市时公司店面数量为84家,覆盖城市为46个,同城店面数为1.83家。当年新开店面为46家。连锁店总面积为37.53万平方米(这个数据未剔除店面中的非经营性面积)。平均单店面积为4468平方米。单店的销售额(按照总营业收入除以店面数计算)为1.084亿,单店净利润为215.48万元。每平米销售额为2.43万元,每平米净利润为482.28元。 2010年公司店面总量为1311家(不包含香港和日本的总计31家店铺),覆盖地级以上城市231家,简单计算同城店面数(未考虑县镇等)为5.67家。扣除置换关闭的26家店铺,净开370家店。注意到其中县镇店新开114家,占了净新增店面数的三分之一左右。如果扣除这部分县镇店,苏宁在地级以上城市新增店面数开始放缓,也意味着家电连锁渠道的进一步下沉。同城的店面数量在急剧增加,规模效应会更加体现。连锁店总面积达到516.07万平方米,同比增长29.26%,略低于公司总营业收入的增速。公司同店增速(2009年1月1日前开设店面)为15.97%,从这个数据也可以看出,公司的店面盈利周期可能在一年左右,这相比百货等其他零售企业更短的多。公司2010年单店的销售额为5759.34万元,相比过去而言,我们看到单店的销售额在明显持续下滑。单店的净利润为306万元,这个数据却持续在提高,比2004年提高了42.3%。2010年每平米的销售额为1.46万元,相比2008年的1.44万/m2的坪效基本持平,这也意味着公司从2004年开始的持续坪效下滑趋势第一次得到了遏制。竞争的态势趋于平缓。当然,不可否认,里面还忽略了香港、日本店面数量因素的影响。不过这个影响较小。公司单店的面积2010年为3936平方米,相对于过去的平均水平,有了较大幅度的下滑,这主要是开了较多的“县镇店”。 从市场占比来看,根据公司公布的中怡康市场调查公司数据,苏宁电器在2010年中国家电整体市场份额达到7.15%,市场占比较2009年进一步提升。 一线城市开旗舰店/精品店、渠道进一步下沉,两手抓: 公司继续在一二级城市扩张旗舰店和创新的精品店,一站式购物和迎合消费升级的客户需求是重点。旗舰店2010年为239家,占比进一步提升至18.23%。而三四级市场总计店面数达到407家,占比提升了8.3个百分比,达到31.

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