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必威体育精装版评级：26股等待华丽转身 辽通化工（000059）：高油价拖累石化业务 化肥盈利稳定 　　000059[辽通化工] 基础化工业 　　 　　简评 收入增长主要来自原油加工量提升，毛利率降低受高油价影响 公司2011年炼油板块（原油加工及石油制品）收入206.4亿元，同比增长56.95%；乙烯板块（聚烯烃、芳烃和丁二烯）收入126.8亿元，同比增长77.11%；尿素产品收入28.51亿元，同比增长20.27%。公司炼油和乙烯板块收入增长主要因为全年原油加工量达到522.43万吨，同比增长27.8%。 2011年公司毛利52.6亿元；其中，炼油板块毛利30亿元， 同比增长35.6%；乙烯板块毛利9.5亿元，同比增长30.74%；尿素8.9亿元，同比增长19.72%。公司加工原油大部分购自中东， 布伦特油价高低直接决定公司石化板块的盈利水平。2011年上半年因为利比亚战争影响，Brent 油价一路上升至年内高点127美元，之后油价略有下降，后半年一直在110美元上下震荡。因此， 公司炼油板块上半年毛利占到全年比重的65%，上半年毛利率18.69%，高于下半年10.26%，全年毛利率14.54%，同比减少约2%。受经济形势影响，石油化工产品下游需求不足，全年乙烯板块毛利率7.22%，同比减少9.78%。其中，PE 和PP 全年亏损； 年内甲苯和二甲苯价格一路上行，维持在高位，芳烃类业务毛利率19.31%，同比上升2%；丁二烯价格先涨后跌，但相比2010年价格大幅上升，毛利率54%，同比增加8%。公司辽河化肥成功解决气源供给问题，同时得益于尿素价格上涨以及省外市场开辟，收入增加20.24%，尿素保持稳定盈利水平，毛利率基本和2010年持平。 　　油价高位运行持续影响石油石化盈利水平，化肥业务持续向好 2012年因为伊朗核武问题造成的国际地缘政治危机，使得布伦特油价再次走高至128美元新高，近期一直维持125美元左右， 占公司收入和利润比重都较大的柴油利润受到影响较重，同时化工品因下游需求疲软盈利水平将延续去年的行情，公司的炼油和乙烯两大板块盈利能力受到很大抑制。 化肥板块气源问题得到有效解决，开工率得到保障，化肥盈利得到保障；此外，化肥铁路运输优惠政策可能取消，将促涨东北地区化肥价格，利好公司，化肥业务盈利有可能超预期。 　　原油加工规模年内提升，乙烯下游业务链继续深化 　　年内公司主要装置大修并对装置进行改造，原油加工规模将扩至600万吨，可以有效降低吨油加工成本，提升公司抵抗高油价风险的能力。苯乙烯抽提项目和芳构化项目将分别为公司增产2.7万吨苯乙烯、8万吨MTBE，4万吨丁烯-1装置和8万吨C5树脂，公司石化业务产业链将进一步深化，两项目将在2013年现半年投产，预计2014年将对公司业绩有明显贡献。乙丙橡胶项目建设期较长，短期内对公司业绩不会有明显影响。 　　新疆化肥改造计划于2013年5月前投产，合成氨装置由30万吨扩到45万吨，尿素装置由52万吨扩到80万吨，化肥收入将明显提高。 　　盈利预测 　　我们预计公司2012-13年每股收益为0.82元和0.92元，给予增持评级。 　　华光股份（600475）：走在正确的路上 光芒终将绽放 　　600475[华光股份] 机械行业 　　 　　公司2011年年报显示，报告期内实现营收36.75亿元（YOY+16.5%），实现净利润1.36亿元（YOY-3.9%），EPS0.53元，低于我们预期约16%。我们认为，天然气、垃圾发电将在“十二五得到加速发展，公司在天然气发电、垃圾发电锅炉领域技术积淀深厚，在脱硝成套及烟气净化领域具有客户粘性，深耕环保蓝海战略，业绩进入加速时期即将到来。 　　受订单交货周期因素影响，我们预计一季度净利增长幅度10%~15%，随着全年订单的逐步确认，公司业绩较快增长是大概率事件。预计公司2012、2013年实现营收46.73、56.36亿元，分别同比增长28.6%、20.6%，实现净利润1.69、2.24亿元，分别同比增长24.2%、32.2%，EPS0.66、0.88元，当前股价对应2012、2013年动态PE为21X、16X，作为转型中的优质公司，光芒终将绽放，维持“买入建议，6个月目标价16.50元（对应2012年动态PE25X）。 　　爱尔眼科（300015）：2012年开局增长稳定 网络布局不断完善 　　300015[爱尔眼科] 医药生物 　 　　看好三级连锁模式，业绩将持续稳定增长。尽管公司2011年医疗服务毛利率同比去年下降0.95%，而上海、云南等地宣布将下调部分医疗服务费用。但我们看好其三级连锁模式的发展，及公司盈利复制能力，同时，医疗服务业受医改、药品降价等负面影响较小，