I5、正文.docVIP

1 导言 1．1 研究背景 在经济全球化的大背景下，随着我国经济的高速发展，人民消费水平的不断提高，家电行业也取得了飞跃性的发展，完成了从OEM向自主战略品牌的转型，不仅赢得了较高的国际知名度，还对推动我国国民经济发展做出了很大的贡献。虽然家电企业在最近几年得到了长足的发展，但是随着产业集中度的提高，市场竞争的日益激烈，家电行业之间的竞争已经从产能的竞争转变为整个产业链的竞争，这样不仅面对国际竞争压力，还随时应对资本市场因盈利不佳而被ST的风险[1]。此外,该行业普遍存在负债比重过大,长期负债比率偏低,资金来源渠道单一等资本结构不合理的问题,极易造成高财务风险[2]，因此发现资本结构问题，解决优化资本结构对家电行业的发展尤为重要。本文仅以家电行业中的康佳集团有限公司为对象分析研究其资本结构与其盈利能力关系。康佳集团于1980年成立，在改革开放的大背景下，经过二十几年的发展，其现在已经成长为总资产近百亿、净资产近四十亿的境内外上市的公众股份制公司。但是其近几年整体盈利较低，其中原因除了公司治理结构不完善之外，还存在资本结构不合理的因素。资本结构优化与否是融资决策的最为关键的环节，在理论和企业的实际运行中发挥着不可替代的作用，因此要想提高康佳集团的盈利能力水平，从公司内部的治理结构入手是必须的，但是其资本结构问题的解决与优化也是重中之重[3]。本文我们将在资本理论的基础上围绕康佳集团资本结构与盈利能力之间的关系展开分析进行研究。 1．2 研究目的和意义 资本结构对于企业发展的重要性不言而喻，它不仅关系到企业的资本成本和经营绩效，还关系到企业相关利益者有关利益决定的权衡和公司相应的治理结构。那么，如何更好地优化企业的资本结构，提高盈利能力，进一步推动企业的发展，变成了一个全新及富有意义的新挑战，成为了国内外众多学者格外关注的一个研究课题。资本结构是现代企业发展的一个关键，具体是指企业内部各种资本的构成及其比例关系，它是企业财务管理的重中之重。不同的资本结构映射出了不同相关利益者的倾向，它不仅体现在债务融资选择倾向性上，也影响了企业再融资的抉择[4]。对资本结构的研究已经成为现代金融领域的一个关键分支，它不仅决定了公司的经营政策，还关系到企业的发展基础[5]。它的合理安排不仅有助于提高公司的治理效率，提升经营业绩，还有助于提高的资本运作，降低财务风险，进一步实现企业的市场价值最大化，最大化地保护利益相关者的权益。企业只有设法找到最优的资本结构才能提高企业的盈利能力，才能实现市场价值的最大化。因此，本文将在以往的研究基础上研究企业资本结构最优的同时，着重考察资本结构与盈利能力之间的交互作用。 总而言之，本文选题的研究目的意义在于，从资本结构出发，将康佳集团股份有限公司作为研究对象，以解决资本结构问题、优化企业资本结构为目的，通过对康佳集团资本结构与盈利能力现状、成因及其相互关系的分析，提出优化康佳资本结构，提高其经营绩效的建议措施，以寻求能够进一步提高康佳集团盈利能力的最佳资本结构，促进其未来健康稳定的发展。 1．3 国内外研究现状 1．3．1 国外的研究现状 纵观国外研究现状，其有关资本结构与盈利能力关系的研究成果主要呈现正相关和负相关两种关系，下边主要从这两个方面对国外文献进行陈述。 Baker 和Wurgler（2002）[6]认为公司市场价值高时融资的企业的财务杠杆率低，市场价值低时融资的企业财务杠杆率高，即公司绩效与资本结构呈负相关关系。Tong 和Green(2005)[7]根据对优序理论和权衡理论的分析，选取公司规模、成长性和公司绩效三个影响因素，采用回归分析的方法可以发现: 企业财务杠杆比率与盈利能力呈负相关关系。Frank 和Goyal（2003）[8]采取多重插补方法，对美国非金融类公司1950年—2000年庞大数据库进行分析研究，结果表明: 盈利能力与财务杠杆比率是正相关关系。Berger和Patti（2006）[9]以美国银行业为研究样本，通过联立方程组的方法，对资本结构与企业盈利能力之间的关系进行研究，其结果表明，企业资产负债率的提高有助于盈利能力的提高，但企业的盈利能力对资本结构的影响却是非线性的。Margariis 和Psillaki(2010）[10]提出股权越集中的企业，盈利能力的水平就会越高。Simerly和Li（2000）[11]在不同的动态环境下，对公司绩效与资本结构的关系进行研究，结果表明不同的动态环境其相关关系会随之变化，如在高动态的环境下呈现负相关关系，相对稳定的环境下呈正相关关系。 1.3.2 国内的研究状况 追求企业市场价值最大化是是现代化社会企业的根本财务目标，如何更好地优化资本结构，提高企业盈利能力，进而实现市场价值的最大化已经成为我国当今学者最为关心的一个课题。