华商基金2007年下半年投资策略报告..docVIP

华商基金2007年下半年投资策略报告 — 2007年7月10日 —  目 录 一、宏观经济状况及预测 2 （一）固定资产投资反弹压力增大 2 （二）外贸顺差呈持续扩大趋势 2 （三）居民消费需求发展潜力较大 2 （四）工业企业增加值和利润快速 2 二、宏观经济政策分析 2 （一）CPI上涨加大升息预期 2 （二）货币供应与信贷增长依旧 2 （三）人民币升值速度有望加快 2 （四）宏观调控措施进一步多元化 2 三、我们看好的行业 2 （一）酒类——高档白酒 2 （二）金融服务－证券 2 （三）钢铁 2 （四）机械 2 （五）有色 2 四、市场估值分析 2 附录 2 特别国债发行影响分析 2  一、宏观经济状况及预测 国家统计局近期公布的经济运行数据显示我国经济增长仍然强劲。固定资产投资、贸易顺差、居民消费、工业增加值、工业企业利润等增速均大幅超越市场预期。在我国经济处于刚步入工业化进程的大背景下，在各种增长动力的交替推动下，预计2007年我国GDP将保持10.9%左右的增长速度。投资增长过快已使经济从偏热趋向过热，我们认为，下半年宏观紧缩势在必行，调控手段包括适度从紧的货币政策和财政政策（特别国债、利息税调整、出口退税调整）以及市场化的节能环保政策。在多种政策的调控下，预计整体企业利润增长下半年将趋于回落，经济结构调整和产业升级将使得处于行业领先地位企业获得内生和外延的双重增长。 固定资产投资反弹压力增大 今年1-5月份，城镇固定资产投资32045亿元，同比增长25.9%。其中，国有及国有控股完成投资1389亿元，增长15.6%；房地产开发完成投资7214亿元，增长27.5%。新增固定资产投资今年首次出现反弹，投资增长主要来自于高耗能产业以及房地产业，而地方政府的投资热情明显高于中央直接投资。中央项目投资仅同比增长14.9%；而地方项目投资增长27.3%。 我们预计，受紧缩性政策的影响，下半年固定资产投资增速将有所回落，但调控政策只会造成投资的短期波动，而无法改变我国固定资产投资高增长的基本趋势，预计2007年第二、三、四季度固定资产投资增长率分别为26%、24.5%、23.5%。 图1 2003-2007年5月固定资产投资增速 数据来源：国家统计局、华商基金 外贸顺差呈持续扩大趋势 2007年1-5月我国进出口总值8013.4亿美元，同比增长23.7%，其中：出口4435.3亿美元，增长27.8%；进口3578.1亿美元，增长19.1%。5月份贸易顺差再次超过200亿美元，使今年前5个月的顺差总额超过去年同期83.8%，达到858亿美元。据海关总署预测，上半年我国进出口总额将接近一万亿美元，比去年同期增长24%左右；贸易顺差将超过千亿美元，比去年同期增长60%以上。6月18日财政部宣布再次调整出口退税政策，并不设过渡期，显示政府试图防止集中加速出口、平衡贸易收支的决心。 从长期来看，国际产业转移、中美两国经济结构、政策和体制等因素支持外贸顺差继续增长。不过从短期来看，考虑到世界经济温和减速、国内经济增长方式的转变、人民币持续升值、国内进出口政策调整等诸多因素，我们认为2007年我国对外贸易将更加均衡发展，下半年贸易顺差的增幅将出现回落，但全年仍将保持较高的水平，预计在2100亿美元左右。 图2 贸易顺差呈持续扩大趋势 数据来源：wind、华商基金 居民消费需求发展潜力较大 2007年全国1-5月累计社会消费品零售总额达35018亿元，同比增长15.2%，较去年同期增速高出2个百分点，创97年以来新高。其中，城市社会消费品零售总额同比增长15.8%，农村社会消费品零售总额同比增长13.5%。 5月份，社会消费品零售总额7158亿元，同比增长15.9%。消费增长的强劲一方面是居民可支配收入增长、股市财富效应等的带动，另一方面也是CPI上涨所带来的增长。 受如下因素的影响，我们认为，2007年下半年我国消费品市场将继续保持活跃局面。 第一、去年各地提高最低工资标准、增加社会保障支出、国家将落实提高公务员工资水平等措施，直接起到提高居民收入的作用，对于推动居民消费具有正面影响； 第二、覆盖城乡的全社会医疗体制改革的推进有望带动居民消费的增长； 第二、房地产销售继续保持较快增长，向中低收入家庭倾斜的经济适用房和廉租房政策将改善居民消费结构，增强居民消费愿意； 在社保体系逐步完善、居民收入稳步提高的背景下，消费能力的进一步释放促使消费逐步成为我国经济增长最重要的推动力。 图3 社会消费品零售总额增速 数据来源：国家统计局、华商基金 工业企业增加值和利润快速增长 今年前5个月，