建立金融资产交易所投资者适当性制度.docVIP

建立金融资产交易所投资者适当性制度 秦仕魁 詹才锋 冉宏伟 一、前言 近来，国内屡次发生金融产品违规销售事件，造成了一定范围的不良社会影响。随着资本市场的发展，不断创新的金融产品与投资者之间的匹配度将越来越受到关注。就如何更好地制订投资者适当性制度来规范资本市场参与者的行为，以保护投资者利益越来越重要。 《国务院关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定》（国发〔2011〕38 号）明确要求各类交易所“建立与风险承受能力、投资知识和经验相适应的投资者管理制度，提高投资者风险意识和辨别能力，切实保护投资者合法权益”。本着保护投资者利益，规范交易所发展的目的，四川金融资产交易所针对自己的业务特点，根据《国务院关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定》（国发〔2011〕38 号）、《国务院办公厅关于清理整顿各类交易场所的实施意见》（国办发〔2012〕37号）的要求，参考国内外关于投资者适当性的相关规定，对投资者适当性制度进行了粗浅研究。此文供业内相关交易机构参考，权做抛砖引玉之用。 二、定义 一般来说，投资者适当性制度(investor suitability)是指(BIS)、国际证监会组织、国际保险监管协会2008年联合发布《金融产品和服务零售领域的客户适当性》(Customer suitability in the retail sale of financial products and services)，将适当性定义为 “金融中介机构所提供的金融产品或服务与客户的财务状况、投资目标、风险承受水平、财务需求、知识和经验之间的契合程度”，即投资者适当性的目标就是 三、交易所建立投资者适当性制度的意义 投资者适当性制度的本质作用是对投资者的保护。交易所作为直接面对各类投资者的交易平台，建立投资者适当性制度有重要意义： 一是保护投资者的合法权益。交易所应当对提供的产品或服务进行充分的风险提示，并严控投资者准入。同时，对投资者的财务状况、投资目标、知识和经验以及风险承受能力进行评估，不得将高风险产品或服务推荐或销售给低风险承受能力的投资者而导致投资者利益受损。 二是控制交易所自身风险。投资者适当性制度要求交易所就其开展的业务及服务持审慎态度。交易所本着对投资者负责任的态度做好产品设计，把控业务流程，制定风控措施，这也是交易所自身控制风险的需要。 三是规范交易所的发展。投资者适当性制度的内涵要求交易所要以投资者利益为优先，要尽量为投资者最佳利益着想，这是交易所应主动承担的义务和责任。交易所不能以利字当头，丧失了诚信和声誉。只有这样，才能规范交易所的发展方向，不偏离交易所服务市场的初衷，才能实现投资者与交易所的共赢。 四是维护社会稳定。如果交易所不做好适当性工作，受损失的投资者不但会质疑交易所的诚信水准，还会通过各种手段维护自身利益，从而在一定范围影响社会的和谐与稳定。 四、国外主要投资者适当性制度比较 1. 美国投资者适当性制度 美国是投资者适当性制度的起源地，非常重视对投资者适当性管理。自美国颁布《1933年证券法》和《1934年证券交易法》以来，美国证券市场确立了以法定信息披露制度作为对证券市场监管的基础手段和方式，法定信息披露制度作为证券市场投资者利益保护的基础，为投资者进行证券投资提供了较为充分的条件，保证了投资者的投资知情权，减少了证券投资的盲目性，提升了证券市场投资者的投资理性。 2007年由美国证券商协会和纽交所成立美国金融业监管局（FINRA）。作为最大的非政府证券业自律监管机构，FINRA核心目标是加强投资者保护和市场诚信建设） 2. 欧盟 欧盟《金融工具市场指令》（markets in financial instrument directive）保护投资者的措施应与投资者类别的特殊性相适应。这为投资者适当性制度在欧盟范围内得到统一、协调的实施奠定了基础。欧盟投资者适当性制度主要投资服务客户分类、投资公司履行“了解客户”义务以及投资公司为客户利益“最佳执行”要求等几方面内容。，并引入可依据特定标准要求重新分类的灵活性规定，或散户要求被重新归为专业客户（不受适宜性测试要求），或专业客户要求被重新归为散户（获得更多保护）。而针对不同类别的客户，投资公司需满足不同的业务运作要求。这就是投资者适当性度的核心要义。 欧盟投资者适当性制度面临新的考验和挑战。场外衍生品市场纳入新的规范框架，专业客户分类面临新的调整 3. 日本 日本投资者适当性制度以法律形式体现，主要为《金融商品销售法》和《金融商品交易法》。根据市场的不同特点，法律对特定类型的投资者实行市场准入限制。日本东京证券交易所与伦敦证券交易所合作设立的TOKYO AIM创业板市场是面向风险性更高的成长型企业的交易市场，且实施特殊的监管规则，东京证券交