近期全球宏观的三条主线草长鹰飞季 马放南山时PPT.pptVIP

草长鹰飞季 马放南山时  2016年3月7日 海外宏观报告 黄文涛 徐鹏 * 近期影响全球宏观的三条主线 美联储加息频率与幅度 全球货币政策分化走势 原油为代表的大宗趋势 * 主线一 美联储加息频率与幅度 加息的决定因素——数据、票决 数据：通胀、失业、国内外经济环境；首次加息后的典型动荡 美国经济复苏疲弱；长期停滞下的战略性选择与安排 美国通胀表现 美国就业数据情况 * 主线一 美联储加息频率与幅度 票决：鹰占鸽巢 2016年，联邦公开市场委员会（FOMC）将按照惯例进行四位委员轮换调整 轮换进入FOMC的四位成员是： 波士顿联储主席罗森格伦 克利夫兰联储主席美斯特 圣路易斯联储主席布拉德 堪萨斯联储主席乔治 轮换下场四位有三位鸽派阵营 * 主线一 美联储加息频率与幅度 预测：全年维持美联储1-2次加息预判，首次加息出现在2季度 美元走势：指数区间高点位于100-110 核心逻辑：“经济增长差”+“货币政策差”+“避险属性” 大选年美元指数表现：1976-2012，十个大选年平均涨幅5%，近2012（-0.51%）、2004（-6.98%）出现下跌 联邦基金利率期货价格显示加息概率 美元走势 * 近期影响全球宏观的三条主线 美联储加息频率与幅度 全球货币政策分化走势 原油为代表的大宗趋势 * 主线二 全球货币政策分化走势 负利率政策失效，流动性危机显现 ·期待：“央行QE——银行风险偏好抬升——实体经济信贷扩张——经济增长、通胀实现” ·现实：“央行QE——银行危机——流动性陷阱——脱实向虚” “破坏银行业务——减少银行收入——削弱金融中介功能” * 主线二 全球货币政策分化走势 日本：负利率政策饮鸩止渴 银行业酝酿新一轮危机 ·220%的债务风险，安倍经济学“三箭理论”的失灵； ·资产价格泡沫，居民的自主融资与现金为王； ·银行间市场崩溃，同业拆借余额历史最低；“利率-汇率-股市” 日元汇率魔咒 日本商场一景 * 主线二 全球货币政策分化走势 欧洲：经济依赖负利率强心剂，英国脱欧将成近期隐患 ·经济疲软，PMI、CPI持续走低；流通纸币超1万亿，创历史新高 ·英国脱欧，重大利空，4个月的预期震荡 新兴：资金继续撤离，唯有依靠宽松延缓衰退速度 ·除中国外增速1.92%，低于发达国家1.98%，时代终结 ·预期：经济衰退、货币宽松、资金壁垒、非市场手段 欧元区通胀情况 汇丰新兴市场指数与全球综合PMI * 近期影响全球宏观的三条主线 美联储加息频率与幅度 全球货币政策分化走势 原油为代表的大宗趋势 * 主线三 原油为代表的大宗走势 大宗的反击？ ·悲观预期的释放+年底加息利空出尽后的美元走弱窗口+局部供给收缩 +汇率贬值预期下的进口提前=大宗本轮阶段性反弹 ·全球实体疲弱、去杠杆刚起步、产能放量——大宗底部仍有2-3年 * 主线三 原油为代表的大宗走势 不一样的石油危机 ·供应过剩与0.73——来自页岩油的挑战 ·囚徒困境与冻产失效——两对冤家；狡猾的冻产协议；朴实的OPEC ·六月的期待——“检修+库欣危机”下的减产协议 QE的宠儿——页岩油 ·改变误区——Permian地区的挑战，25美元/桶 ·杠杆诅咒——2015年10-11月新财年放贷评估窗口，现金第一 ·六月的期待——页岩油周期 * 总结 草长鹰飞 马放南山 鹰飞——鹰派主导：主线一 ·联储大概率加息，开启美元紧缩 ——重点关注二季度 ，六月概率大 草长——风险积聚：主线二、主线三 ·各经济体自顾不暇——货币政策依赖路径、延后改革——G20的宽泛结论 ·非美量宽加码——全球流动性泛滥+缺乏新增长点——资产价格波动加剧 ·货币政策分化加剧——资金回流美国—欧日危机酝酿、新兴经济体承压 ·全球实体疲弱、去杠杆刚起步、产能放量——底部仍有2-3年，阶段反弹 美国资本市场告别低波动率阶段 经济意外指数 * 总结 草长鹰飞 马放南山 马放南山——大类资产配置以避险为主 ·货币资产：现金为王，维持流动性，比例历史高位，收益率走弱 ·权益资产：7年量宽历史均值，期待宽松与增长点，阶段搏反弹 ·固定收益：避险主流，维持超配，注意信用风险 ·商品类别：金属原油获利了结，乱世黄金，全年避险 ·汇