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上市公司流动性风险问题研究摘要：由于我国上市公司存在内部治理结构等多方面缺陷，上市公司的经营行为及会计行为仍需规范，大量问题上市公司风险暴露，给证券市场带来冲击，投资者面临的系统性风险也在不上升，同样也会对其他规范经营的上市公司带来影响。当前，我国大多数企业并未建立完善的流动性管理机制，企业对流动性风险识别能力不足，获得流动性渠道单一，抵抗流动性风险能力差，因此我国企业普遍存在较高的流动性风险。流动性风险是企业处于不同生命周期共同关注的问题，流动性风险只能通过合理恰当的管理措施预防和降低，而不可能完全消除。本文认为流动性管理是一个综合的研究领域，涉及到财务管理的各个方面，包括流动资金管理、资金结构管理、资产质量、以及盈利能力管理。通过加强上市公司财务流动性管理，对于防范企业财务风险，增强对证券市场风险传递的预防能力，保证上市公司在各种状态下安全运行以及促进证券市场的稳定发展都会有所帮助。关键字：上市公司 流动性 流动性风险 风险管理一、流动性风险的概念（一）流动性的界定企业财务理论所讲的流动性与宏观经济中资源的流动性具有不完全相同的涵义。关于企业流动性的研究主要有以下观点:范霍恩( 1987)认为“流动性应定义为用货币( 流动性最大的资产)实现价值的能力”。 萨托理斯和希尔( 1994)认为“如果资产能很快地以最小的价值损失和最低的交易成本转化为现金,则称该资产具有流动性。如果一个企业能偿还到期债务, 则称它具有流动性”。 刘汝军( 1998)认为“ 研究流动性首先不应只考虑偿债能力,而必须扩展到企业的全部现金需求。其次,流动性是与考虑时间长短紧密相关的,要具有流动性, 必须随时都有满足当时现金需求的能力”。 张俊瑞( 1999)认为“ 流动性包括资产流动性和企业流动性。资产流动性作为一个特定的术语, 通常仅指资产转换为现金的能力。企业流动性可定义为各单项资产的流动性总额, 在持续经营条件下企业流动性是对其偿还到期现金债务能力的真实检验。”由此，本文采取刘汝军的观点认为：流动性是各种资产按照原定用途转化为现金的能力及在一定时期内偿还到期债务的能力，即随时满足现金需要的能力。（二）流动性风险狭义风险视风险为发生损失的不确定性，广义风险视风险为威胁与机会的矛盾统一体。风险具有双重性既指风险具有两面性。既有损失的一面，又有获利的一面。风险的这一特性有助于全面把握风险的实质。既要看到风险的危害性，又要看到风险的获利机会。提高风险的控制能力，实现风险的消除、转化或降低；同时又要加强对风险规律的探索和研究，准确把握时机、进行科学决策，获取风险报酬，促使企业快速成长。流动性风险是指企业资产不能正常和确定性地转移现金或企业债务和付现责任不能正常履行的可能性。从这个意义上来说，可以把企业的流动性风险从企业的变现力和偿付能力两方面分析与评价。由于企业支付能力和偿债能力发生的问题，称为现金不足及现金不能清偿风险。由于企业资产不能确定性地转移为现金而发生的问题则称为变现力风险。二、上市公司流动性管理现状虽然我国上市公司对我国经济有着巨大的拉动作用，然而多数上市公司的经营管理水平却差强人意。我国上市公司普遍不重视流动性管理，现金周转天数过长，资金利用率低。上市公司对流动性的分析仅仅停留在通过数据反映的短期经营决策上，没有考虑战略决策对企业流动性的影响。我国上市公司的经营管理方式决定了企业存在大量的流动性风险隐患。第一，财务隐患。公司上市后，一般采用偏激的会计手段，比如企业通过炮制关联方交易和资产处置收益操纵利润，使公司报表业绩显著，却为以后的巨额亏损留下隐患。第二，盲目扩张隐患。企业总把做大作强作为目标，而不满足长期播种来保持自己在行业的绝对优势，在当今激烈的市场竞争中，没有以绝对优势作为核心竞争力的企业是不能保证利润率的。第三，内部融资能力弱、融资成本过高。我国上市公司的内源融资在融资结构中的比例是非常低的，而外部融资的比重占绝对优势，反映出企业交易成本高和内部盈余不足的事实，因而流动性风险过高。第四，财务实力下降。近几年由于偿债能力以及增长能力的降低而使得上市公司财务实力下降。第五，缺少稳定合理的营运资本政策。我国许多上市公司没有建立制定财务政策的机制，政策随意性很大，没有稳定的或合理的营运资本政策，营运资本政策的理论和经验与西方国家相比有着明显的不足。三、流动性风险的管理过程影响上市公司流动性的因素多种多样, 既有内在因素也有外在因素,既有主观原因又有客观原因,既有长远性因素也有短暂性因素,既有行业性因素也有政策性因素。本文侧重从企业内部因素的角度进行归纳。（一）上市公司流动性风险因素的识别1、企业内部的流动性风险因素（1）流动资金流动资金管理是对流动资产和流动负债各层面的管理, 上市公司流动资金管理水平的高低体现在一定时间内的