《投资参考》0403..docVIP

研究的重点不在于市场涨还是跌的结论，而是系统、全面、条理分明地整理事实，事实大于研究者的个人意见 【开利视点】 IMF指责G20领导人拒绝正视“毒资产”问题 【开利综合报道】国际货币基金组织(IMF)总裁多米尼克?斯特劳斯-卡恩近日警告说，在伦敦20国集团(G20)峰会上，各国领导人将回避清理毒害银行体系的有毒资产这一关键问题，从而可能使这场几代人以来最严重的全球衰退持续更长时间。 斯特劳斯-卡恩表示，国际货币基金组织从122次银行危机中得来的经验表明，“在清理银行业的工作完成前，经济永远不会复苏。”这次峰会旨在达成一项“全球经济复苏和改革计划”。“美国正确地坚持出台刺激方案，而欧盟(EU)正确地坚持监管。他们在清理金融体系方面的进展还不够快，”他说。在他提出上诉警告之际，全球最强大经济体的领导人正在艰难的弥合各方在峰会优先事项上的分歧，反资本主义者的暴力示威活动正在伦敦进行。示威者包围了英国央行，砸了附近一家银行分支机构，与防暴警察发生了冲突。 法国和德国威胁说，如果不能达到它们关于更严厉金融监管的“红线”，它们将阻挠有关协议的达成，这可能使它们就避税天堂问题与中国发生冲突。法国总统尼古拉?萨科齐和德国总理安格拉?默克尔提出了达成协议的明确条件，其中包括对于对冲基金、避税天堂和银行家薪酬实行更严格的监管。在一个联合新闻发布会上，萨科齐说：“无意义峰会的时代已经过去。”默克尔表示，“将问题掩盖起来”的做法再也不能被接受。 尽管英国首相戈登?布朗仍然相信峰会将以微笑结束，但法国和德国强硬的立场让他昨晚一直忙于斡旋。萨科齐说，他担心中国是打击避税天堂的一个障碍，他怀疑背后的原因是“香港和澳门的利益”。英国官员承认，艰苦的讨论一直持续到深夜。在峰会正式晚宴上，布朗将法国总统的位置安排在了中国国家主席胡锦涛的旁边，希望双方能达成妥协。 全球金融监管的乱麻 【开利综合报道】20国集团(G20)峰会的核心问题将是，过去20年席卷全球的混乱金融体系能否受到控制。这相当于给刚刚发生正面碰撞事故的汽车安装安全带、气囊和防抱死制动系统。如果成功了，驾驶起来应该会安全一些。但有些司机可能放弃高速公路，改走只能缓行的乡村小道。G20由20个工业化国家和发展中国家组成。 肯定不乏改革的决心。由于代价惨重的银行业失灵引起了众怒，长期以来只有专家政治论者感兴趣的金融监管迅速提上政治议程。政治家如今争相提出在短短两年前还是不可思议的强有力监管措施。上周，在向某国会委员会解释政府为何向破产的保险公司——美国国际集团(AIG)注资1700亿美元时，美国财长蒂姆?盖特纳一语道出了这种心态：“我们必须确保我们国家永远不会再面临这种境况。”一些政策制定者怀疑，目前尚在从废墟中抬出受害者，此时设计新的安全体系是否合适？但多数人认为，在危机处于高潮之际，正是推进深远变革的最佳时机。 至于防止当前危机重演需要哪些变革，监管者也达成了广泛共识。近来，前美联储主席保罗?沃尔克领导的金融改革工作组、前法国央行行长雅克?德?拉罗西埃尔领导的小组以及英国金融服务管理局主席特纳勋爵等发表的报告，对于亟需变革的领域显示出惊人的共识。这包括强制银行在繁荣时期拨备更多资金、加强对评级机构的审查、扩大监管范围以涵盖所有可能给金融稳定造成风险的机构、针对场外衍生品设立中央清算系统以及改革银行的奖金政策等。上述报告的作者还一致认为，监管者和央行今后必须明确承担起责任，发现金融体系中逐渐繁衍扩大的问题，同时获得在泡沫变得过大前刺破泡沫的权力。 要采取新措施，就必须承认不能指望市场限制过度行为。特纳勋爵本月表示：“金融危机挑战了以往监管方法赖以建立的主要理论假设，尤其是有关理性市场和市场具有自我调节功能的理论。事实已经证明，许多金融创新毫无价值，有关个体银行策略的市场纪律常常是无效的。”患了战斗疲劳症的银行无心反抗。事实上，原来只受证券交易委员会(SEC)宽松监管的华尔街主要投行高盛和摩根士丹利，在去年转型为银行控股公司后，受到了美联储更有力的监管。 然而，上述共识掩盖了许多难以解决的问题。特别是，各国政府必须决定，今后遇到必须拯救复杂的跨国经营金融机构时，该如何调用公共资金。如果政治家们无法正面解决这一问题，业务遍及多个国家的大型银行恐怕很快就会成为遥远的记忆。尤其堪忧的是那些被认为因规模太大而不能任其倒闭的机构。一个方法是对它们施加更为强制性的监管，将倒闭风险降至最低。美联储主席本?伯南克表示：“任何其倒闭会构成系统性风险的公司，在风险承担、风险管理和财务状况等方面必须接受格外密切的监督监管，并适用较高的资本和流动性标准。” 但这也许还不够。还可以要求大型金融机构为所受的扶持支付巨额费用。这场危机已经让出纳税人成为金融体系的最后担保人。一笔费用将在一定程度上补偿公众所作的担保，也