李驰消费垄断型企业系列谈2012.docVIP

牵牛星李剑“消费垄断型企业系列谈”（2012－5｜2012－10） “消费垄断型企业系列谈”（一）巴菲特的三句话足以享用一生 李剑 2012－04 如果把巴菲特1957年至2012年共50多封致股东的信和其他演讲、答问、文章读薄，那么三句话就足以让人享用一生。 第一句话是：“如果你不能持有一只股票十年，那你就不要持有它十分钟。” 这句话始终让人震撼。是巴老先生对世界投资者最重要的思想指导。它至少告诉我们几点： 1，要买十年内让人放心的企业，要选择具有持续竞争优势（即经济护城河）的公司； 2，要关注企业长期的表现而不是短期的涨跌，不要被只能吸一口的看似便宜的烟蒂迷乱了双眼； 3，要注重企业的前景而不是过去，要尽量采用未来的自由现金流的折现估值方法； 4，要特别警惕衰退性行业和昙花一现的产品，避免投资如胶卷、传呼机、保龄球、报纸这样一些已经丧失了需求或逐渐在丧失需求的行业或产品； 5，也要警惕处在周期性高点的行业和公司，它们可能正要步入漫漫熊途。 在我的投资实践中,每次买股之前的那一问:“这是能够给你养老的股票吗？”，就是深受这句话的影响。 第二句话是：“我一生追求消费垄断型企业。” 这句话的内容十分丰富，它包含了巴菲特先生在投资领域最重要的理论成就和继承创新，也包含了他老人家对世界投资者的最重要、最具体的方法指导。 同时，它也是对第一句话的最好注脚。它实际已经告诉了我们什么是值得持有十年以上的企业，告诉了我们什么是投资大师巴菲特先生的选股标准。必须指出的是,他还说过:“寻找超级明星公司的投资之道,给我们提供了走向成功的唯一机会”。而他所说的“超级明星公司”，就是指的消费垄断型企业。 第三句话是：“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。” 这句话是巴老先生对世界投资者最好的心理指导,高度概括了投资者在投资活动中的两个基本取向:追求利润和规避风险。 同时，它也是对第二句话的完善和补充：不仅要选择消费垄断型企业，还要注意买的便宜。哪怕投资最好的公司，也要有足够的安全空间，也要控制风险。而如何买的安全，如何控制风险，这句话就是答案。 如果要把这三句话进一步浓缩，那我个人认为“我一生追求消费垄断型企业”最为重要。我在2005年提出“好股、好价、长期持有、适当分散”的十二字投资策略，其中的“好股”就是指的消费垄断型企业。我的从企业发展角度严格选股的三项标准“垄断、提价、无限扩张”中的“垄断”，也是指的消费者垄断。 第二句话对我的影响实在是太大了。如果说第一句话让人震撼，那么第二句话让人感到庄重和神圣。我第一次读到这句话时，居然在脑海中出现了一个离奇的画面：巴菲特先生右手握拳上举，背面竟是镰刀斧头相辉映的中国共产党党旗------他正在宣誓：誓死追寻消费垄断型企业！ 显然，投资的首要问题是选股，选股首先是要找到选股的方向。 显然,投资人都要学习巴菲特,学什么？他自己都说过了，我们还有什么犹豫？ 还有,但凡在中国实践价值投资理论的人,绝大多数都在这句话的指导下获得过丰厚地回报。 因此，巴菲特的这句话值得我们继续思考二十年，贯彻一辈子！ 下一篇：什么是消费垄断型企业？ “消费垄断型企业系列谈”（二）什么是消费垄断型企业？ 李剑 虽然很多研究巴菲特投资理论的人都概括和解释过这个词语。但这是个常说常新的话题，重要性等同于在生活中有一个好的方向，用来正确选择自己心目中的英雄，并取得一生的幸运。 由于语言的关系，由于直译和意译的关系，由于理解的关系，国内关于巴菲特1991年致股东的信中的“Economicfranchise”这个极其重要的词语，被翻译成五颜六色，比如“经济特许权”、“特许经营权”、“经济商誉”、“经济商誉特许权”、“市场经济专利”、“消费特许”、“消费者特许权”、“消费独占”、“消费心理独占”、“消费独占权”、“消费垄断”、“过桥收费”等等。 我的浅见，直译成“经济特许权”最为准确，因为“economic”翻译成中文就是形容词“经济上的”，“franchise”翻译成中文就是名词“特许权”或“特许经营权”，合起来当然是“经济特许权”。而意译成“消费垄断”或“消费者特许权”除了突出表达了巴菲特在各种场合讲述的原意和投资的主要品种外，还特别符合中国人的语言习惯。所以我更喜欢使用“消费垄断”这个词。希望精通外语而又有影响的学者型的巴菲特研究专家刘建位先生，将来能够统一这个词汇。 但我总觉得，从常识上讲，从字面来讲，“消费垄断”即“消费者特许权”与“经济特许权”或“特许经营权”还是有区别的。“经济特许权”或“特许经营权”的概念较大，而“消费垄断”或“消费者特许权”只是“经济特许权”或“特许经营权”中的一种。“经济特许权”或“特许经营权”至少包括以下几种： 1，政府特许。来源于政府赋予的不受价格管制的特许经营权，如代表政府经营、享受特许待遇、取