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2009年7月31日 黄金期货09年度半年报 金融衍生品研究员： 侯书锋 本期目录 一、 09年上半年行情回顾 2 1. 东欧货币危机推动金价上探千元大关 2 2. 货币稳定功能削弱，金价重新由美元和商品价格主导 2 3. 美欧实施量化宽松货币政策，金价先扬后抑 2 4. 美银行业业绩靓丽，通胀预期刺激 2 5. 市场信心起伏不定，金价走势跌宕起伏 2 二、 黄金供需分析 3 1. 一季度投资需求大放异彩，二季度趋于平淡 3 2. 上半年珠宝和工业需求难有起色 3 3. 中国增加黄金储备中长期利好黄金 3 三、 全球宏观经济分析 4 1. 全球经济已走出低谷，市场信心有所恢复 4 2. 失业率高企、消费不振制约经济复苏 5 3. 中国依靠信贷扩张拉动经济 6 4. 全球通胀将在09年底显现 8 四、 相关市场影响 8 1. 美元 8 2. 全球股市 8 3. 大宗商品 8 五、 金价预测模型 8 六、 结论 9 09年上半年行情回顾 东欧货币危机推动金价上探千元大关 2009年初，金融风暴余波未平，东欧爆发货币危机，东欧货币汇价，俄罗斯卢布与匈牙利福林月份，捷克、罗马尼亚及波兰货币跌。 一季度投资需求大放异彩，二季度趋于平淡 2009年第一季度黄金需求为1015.5吨，同比增加38%。其中黄金投资需求达到595.9吨，同比增长了248%黄金ETF净流入达465.1吨，72.7吨540%。投资性金条和金币的需求继续保持强劲的势头其零售总额同比增加了33%达到130.8吨。其中德国贡献最大，德国投资者买入了59吨黄金金条和金币从5月后期开始大幅放缓1盎司美国鹰洋金币销量114,000块下降到 68,167监控的黄金ETF在第二季度共流入46吨黄金，黄金ETF 上半年珠宝和工业需求难有起色 虽然09年上半年黄金投资需求大放异彩，但是珠宝以及工业需求难有起色。09年上半年黄金价格大多数时间运行在900美元上方，同时全球经济了消费者的消费欲望以及能力工业需求方面同比31%。作为全球第一大黄金需求国印度，卢比大幅贬值沉重打击了该国黄金需求。一季度印度黄金总需求从去年同期的107.2吨减少至17.7吨，下降了83%。虽然二季度因为Akshaya Trithya节及4月/5月的结婚季节来临因为再生金的大量涌现09年黄金供应同比上升了34%量。解除央行售金量只有35吨宣布官方黄金储备已经从2003年的600吨升至1054吨 全球经济已走出低谷，市场信心有所恢复 08年末期09年初全球主要国家纷纷推出经济刺激计划，其中力度较大的当属中国的4万亿人民币和美国7890亿美元的刺激方案。此外，中国还推出十大产业的振兴计划，美国也加强了其对金融业和房地产市场的救助力度。这些措施的实施阻止了全球经济滑向崩溃的边缘，09年一季度全球经济触底企稳，市场信心开始恢复。 为了保证有足够的资金来实施大规模经济刺激计划和救助银行业，英、美、欧央行先后采取量化宽松货币政策，通过回购债券来满足资金需求。量化宽松货币政策对稳定金融系统、解冻信贷市场都起到积极的意义。二季度，随着市场流动性提高、市场对经济复苏的信心进一步增强，全球股市和商品市场都有出色表现。其中原油表现最为出色，美原油指数于二季度上涨近40%；伦铜同期上涨23%，标普500指数也在二季度反弹15.85%，甚至7月份，道琼斯指数重返9000点大关。 从经济数据看，美国、欧元区以及日本的消费者信心指数都在4月份出现明显回升，美国和日本消费者信心指数都接近08年年初的水平，而欧元区信心指数恢复缓慢。 美国和欧元区的货币供应量M1同比增幅都持续上升，而M2同比增幅都小于M1，美国M2从4月份增幅开始上升，而欧元区M2同比增幅一直保持收缩趋势，由此表明美国的量化宽松货币政策效果要好于欧洲。通过对比发现无论是市场信心还是信贷市场的复苏，美国都要好于欧洲，这与欧美对经济刺激力度大小有关。 消费者信心指数月度变化 美欧货币供应量月度同比变化 失业率高企、消费不振制约经济复苏 虽然市场信心以及资产价格有所反弹，但消费者们深陷失业和房价贬值的泥潭，他们的消费习惯才是杠杆贷款买家的盈利根源。为2006年夏季以来首次环比上涨。 美国个人消费和零售月度同环比 美国房价和成屋销售量月度数据 中国依靠信贷扩张拉