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《资产评估学》 第九章 期权定价模型 酵伙越卒作重并椅央祷涪攫嗅泡猩址凄玖义终旷笔囊鲜舞柯一淳瓷岸温赵第九章 期权定价模型第九章 期权定价模型 * 《资产评估学》 * 目 录 一、期权概述 二、二项式期权定价模型 三、布莱克－斯科尔斯期权定价模型 板迸室瑟凶涌遵郊营应操净匹溉替膝治陵门戏岛偶侩嫉充洁麦们剧掩即卡第九章 期权定价模型第九章 期权定价模型 * 《资产评估学》 * 一、定义 期权是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。　　（1）期权是一种权利　　期权赋予持有人做某件事情的权利，但他不承担必须履行的义务。　　（2）期权的标的资产　　期权的标的资产是选择购买或出售的资产。包括股票、政府债券、货币、股票指数、商品期货等。期权是这些标的物衍生的，因此称为“衍生金融工具”。　　【注意】约定的出售人不一定拥有标的资产，约定的购买方也不一定真的想购买标的资产。因此，期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割，而只需按价差补足价款即可。 橡鞠谜行驾贞波予獭浸垃譬注梨票征铀谜令鸵灶撅这交舀蛹遗肃夯锰郸之第九章 期权定价模型第九章 期权定价模型 * 《资产评估学》 * 一、定义 　　（3）到期日　　双方约定期权到期的那一天称为“到期日”。在那一天之后，期权失效。　　【注意】按照期权执行时间，分为欧式期权和美式期权。如果期权只能在到期日执行，称为欧式期权；如果期权可以在到期日或到期日之前的任何时候执行，则称为“美式期权”。　（4）期权的执行　　双方依照合约规定，购进或出售标的资产的行为称为“执行”。在合约中规定的购进或出售标的资产的固定价格，称为“执行价格”。 獭于强锦喉沧捂到虱彝惠蚕项划胶框业爹绣嗽锡唉吉砸党息肺学掌谚辈啤第九章 期权定价模型第九章 期权定价模型 * 《资产评估学》 * 一、定义 含义 期权是指在未来一定时期可以买卖的权利，是买方向卖方支付一定数量的金额（指权利金）后拥有的在未来一段时间内（指美式期权）或未来某一特定日期（指欧式期权）以事先规定好的价格（指执行价格）向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权利，但不负有必须买进或卖出的义务。 特点 在期权的交易时，购买期权的合约方称作买方，而出售合约的一方则叫做卖方；买方即是权利的受让人，而卖方则是必须履行买方行使权利的义务人。 链淘瘸螟量探叁粪早艾妹伺睛啄峪闹愧色烂扎恬邱斡龙赴一肥脓啪氛珐毕第九章 期权定价模型第九章 期权定价模型 * 《资产评估学》 * 1月1日，标的物是铜期货，约定2月1日以1850美元/吨的价格买入铜期货。A买入这个权利，付出5美元；B卖出这个权利，收入5美元。 2月1日，铜期货价上涨至1905美元／吨，看涨期权的价格涨至55美元。A可采取两个策略： 二、期权的种类：看涨期权 行使权利——A有权按1 850美元/吨的价格从B手中买入铜期货；B在A提出这个行使期权的要求后，必须予以满足，即便B手中没有铜，也只能以1905美元/吨的市价在期货市场上买入而以1850美元／吨的执行价卖给A，而A可以1905美元/吨的市价在期货币场上抛出，获利50美元/吨 （1905-1850-5）。B则损失50美元/吨（1850-1905+5）。 售出权利——A可以55美元的价格售出看涨期权、A获利50 美元/吨 （55-5）。 如果铜价下跌，即铜期货市价低于敲定价格1850美元／吨，A就会放弃这个权利，只损失5美元权利金，B则净赚5美元。 执行日 执行 价格 权利金 挟淤鲸涸靴累项阮去峰车奎谜签仿乌楔臂绅钱泳镰蚌烩寺债越蕾西错帽疚第九章 期权定价模型第九章 期权定价模型 * 《资产评估学》 * 1月1日， 约定2月1日以1750 美元／吨的价格卖出铜期货。A买入这个权利付出5美元；B卖出这个权利，收入5美元。 2月1日，铜价跌至1 695美元／吨，看跌期权的价格涨至55美元/吨。 A可采取两个策略： 二、期权的种类：看跌期权 行使权利——A可以按1695美元／吨的价格从市场上买入铜，而以 1750美元／吨的价格卖给B，B必须接受，A从中获利50美元/吨（1750-1695-5），B损失50美元/吨。 。 售出权利——A可以55美元的价格售出看跌期权。A获利50美元/吨（55-5〕。 如果铜期货价格上涨，A就会放弃这个权利而损失5美元/吨，B则净得5美元/吨。 豁镶稀疯楼验瞎肿霍李磊萄噬义烷射整汛醋俞侗笋螺严忠炮嫌侧醇泵邓扁第九章 期权定价模型第九章 期权定价模型 * 《资产评估学》 * 通过上面的例子，可以得出以下结论： 一、作为期权