财务文献综述.doc

本科毕业设计（论文） 文献综述 题 目 企业价值评价指标体系构建的研究 姓 名 周戎戈 专 业 2010 级财务管理3班 学 号 201040179 指导教师 秦海敏 郑州科技学院工商管理学院 二○一四年三月 文献综述 1.企业价值概述 企业是一个以营利为目的，从事生产、流通与服务的经济经营活动，并经过合法注册等程序的经济组织。而对于企业价值这一概念内涵，理论界还尚未对个内涵做出统一明确的界定，不同的专家学者对其有不同的观点和看法。伟大的哲学先驱马克思认为“价值是凝结在商品中的无差别的人类劳动”。信奉经济是社会发展主推力的经济学家认为“企业的价值是将未来的收益按照一定的贴现率贴现后的价值”。相比之下，管理学家们则认为“企业价值是通过价值核心的管理，使所有与企业利益相关者均能获得满意回报的能力”。 企业价值主要表现在企业自身以外的社会上，因为企业是社会组成的一部分，是社会的一种器官。尤其在今天这个社会主义大发展的时代下，中国经济的崛起更是需要大量的企业贡献出自己的一份光和热，企业作为社会的一个细胞，更应履行相应的社会责任。我国经济高速发展需要大量的社会企业的繁荣发展，企业在追求利润最大化的同时，如何将社会责任的理念融入到企业价值中，承担起对社会的相应责任，是企业着实应该思考的问题。 工业化大规模兴盛的时代，企业把追求利益最大化放在首要地位，这直接导致一系列的社会问题，诸如环境恶化、发达国家与发展中国家差距日益拉大等问题。并随着问题的日益凸显，企业的发展道路及模式受到愈来愈多的拷问，大多数专家学者在思索企业在追求自身利益时应对社会承担怎样的责任，以改善企业形象，提升企业价值。到今天为止，企业价值已不仅仅包括经济获利能力，还应该包括法律、安全生产、环境保护、公益慈善及创新责任等社会责任方面的价值。新时代的企业价值评价指标体系的构建需要将上述的指标统统纳入其体系中。 2.国外研究成果 1958 年 Modigliani 和 Miller 提出了企业价值的概念，这一概念日后便成为价值管理理论发展的基础。1986 年 Alfred Rappapor 提出了一整套基于“股东价值”的价值管理程序，这一套管理程序使价值最大化技术的运用成为可能。1994 年James A. Knight构建了一种新的股东价值管理的框架的应用模型，这成为了价值管理理论的正式形成的标志。 在西方国家，企业价值评价已经在实践中应用的较为广泛和成熟。 企业价值理论源于 20 世纪初，Irving Fisher（1906）指出“拥有财产或者财富的价值来源于一种权利，这种权利能产生预期货币收入，将这种收入折现便是财产或财富的价值。”此时，在理论研究中，开始形成时间价值和折现观念，企业价值评价开始考虑未来的盈利和收入。Irving Fisher（1930）指出，“一个项目是否有投资价值，取决于未来现流量的现值。”只有当项目未来现金流入的现值大于它的投资成本时，人们才会选择投资。此时，企业所选择的折现率多为无风险利率，并未考虑不确定性因素。Modigliani和Miller（1958）在其学术论文《资本成本、公司理财与投资理论》中指出“企业的市场价值是把预期收益按与其风险程度相适合的折现率进行折现的资本化价值”。该观点第一次将风险和不确定因素引入评价理论。Modigliani和Miller（1961） 在《股利政策、增长和股票价格》中提出了著名的“MM 股利无关论”，“在一些假设前提下，企业价值既与资本结构无关，也与股利政策无关。” 除此之外，该文章还阐述了企业价值评价的四种方法：现金流量折现法、投资机会法、股息流量法和收益流量法。Rappaport（1986）创立了拉巴波特价值评价模型（Rappaport Model）， 该模型挖掘出了影响企业价值的动因因素，为企业价值评价提供了一种新的思路和方法。 20 世纪 80 年代末，Tom Copeland提出了一种新的论点，“企业价值由未来的现金流量和投资潜力所决定”，并且详细论述了自由现金流量如何计算。Black与舒尔思Scholes（1973）运用无风险套期保值和模拟组合，提出了著名的 Black-Scholes 期权定价模型（OPM）。 进入 21 世纪，企业价值评价在世界范围内快速发展，为了有个统一的标准，国际上制定了关于企业价值评价的准则和规范，推出了一系列评价准则，例如《国际评价准则》、《欧洲评价准则》及《香港评价指南》等准则，这在一定程度上使得企业价值评价有了标准可依，促进了企业价值评价的国际