呆滞资金.docx

企业存款：呆滞资金|经济学人Sedimentaryrock于2012-11-0618:56:06翻译|已有879人浏览|有0人评论经济危机之前企业已经累积了大量的现金存款，目前这种情况并没有改变，并且短期内不会改变。这种状况抑制了企业投资和使用银行和资本市场的资金。Tags:投资|企业现金|呆滞资金金融危机之前，企业的资产负债表中已经积累了大量的现金。华盛顿2012年11月3日货币刺激政策的作用仅此而已。据汤普森路透报道，在美国，标普500指数显示，第三季度公司利润和收入与去年同期相比，出现了自2009年以来的首次下跌。欧洲斯托克600（EuropeanStoxx600）中大约有半数的企业迄今利润下滑超过预期。那些正在寻找问题根源的公司可能需要先检查一下自己的问题。面对英国广告和市场宣传巨头WPP集团的苏铭天（MartinSorrell）所称的四只“灰天鹅”（不像黑天鹅，人们了解灰天鹅的问题），从技术咨询服务公司到半导体设备制造公司都在消减预算。这四项令业界忧虑不安的因素是：欧元区危机、中东剧变、中国可能的经济衰退以及美国经济健康状况和“财政悬崖”，即今年年末将要同时实施的增加税收和消减开支计划。这不是一个新问题。经济衰退结束以来投资稳定增长，但是利润并没有同样地强劲增长。例如，美国今年的名义资本支出（按年率计算）比2007年上升了6%；内部现金流量增加了32%。自2008年以来，公司成了为经济体其他部分提供资金的资金提供者，而不是资金使用者。据汤姆森路透报道，标普500的公司至六月底持有现金大约达到9000亿美元，比去年初略有下降，但是仍然达到2008年的40%。商界领袖和保守的批评家们以现金额高企为证，认为是干预经济的联邦法规和美国的高额企业税率正在造成现金囤积并抑制投资。但是这并不能解释为什么这种现象在全世界的普遍存在。根据一家经纪商ISI集团的数据，日本的公司流动资产自2007年以来飙升了75%，达到2.8万亿美元。英国和加拿大的现金囤积也同样在继续增长，致使英国和加拿大的政策制定者感受到巨大的失意。加拿大银行目前存有加拿大企业的现金近3000亿美元，比2008年高出25%。加拿大银行的行长马克·卡内（MarkCarney）将其表述为“呆滞资金”（“DeadMoney”）。卡内先生告诫他们“把现金用起来，并且，如果他们无法将其所用，他们应该返还给股东。”没有任何一个单独的原因可以解释企业的高储蓄问题。英格兰银行指出，自然资源类企业的现金累积比例不当。这可能反映了商品价格的高涨和有前途的新能源供应的匮乏。根据BCA研究机构的说法，低利率降低了借贷的成本，使美国的利润率增加了大约一个百分点。（然而，低至谷底的利率同时也使持有现金不那么有吸引力。）金融危机使企业对于从银行或者证券市场融资变得小心谨慎。自从2008年通用电气自己的金融机构为其自身融资的能力受到质疑，至2008年第三季度末，该公司积累了现金达850亿美元，是标普500公司中持有现金最多的公司。短期内扭转这种状况是不大可能的。因为企业储蓄的增长比金融危机有更深的根源，是商品热潮或者是利率周期所造成的。芝加哥大学的卢卡斯·卡拉巴博尼斯（LoukasKarabarbounis）和布伦特·尼曼（BrentNeiman）发现，在他们研究的51个国家中，从1975年到2007年间，私人储蓄中企业所占份额总体增加了20个百分点。在企业储蓄增长的国家，工商企业部门的GDP中，劳动力所占份额缩水总体达到5个百分点。 卡拉巴博尼斯先生和尼曼先生将企业储蓄的增长与GDP中劳动力份额的缩水与1980年代初开始的相关投资产品价格下跌联系起来。投资产品的下跌可能是由于计算机的使用使成本暴跌，或者是资本产品的生产向低工资的发展中国家转移造成的，或者是两者共同的作用。不管是何原因，企业的反应是以资本替代劳动力，并且超出了教科书的经济模式。为了这种投资筹集资金，企业长时间以来累积了高额的储蓄资金。（就如家庭可以每年存款同时进行按揭，这并不意味着企业停止借贷：实际上，美国的企业近几十年来以某种方式变得欠债更多。）作者并不拥有2007年以来所有51个国家的全部可比数据。但是他们有四个最大经济体的数据（见图，译者注：该表显示美国、日本、德国和中国的企业存款占私人存款总额的比例）。表内数据显示，私人存款中企业的份额有些许下降，部分是因为家庭存款份额的上升，尽管在绝对数上来说还是保持高位。（GDP中劳动力所占份额始终在低水平。）存款的冲动也许会降低。少数在本国有着成长前景的日本公司一直在进行海外投资。摩根大通的马克·曾纳（MarcZenner）指出，在过去的18个月中，宣布有并购项目的公司股价上涨。尽管企业正在放开使用资金，但他们仍然不太可能在近期放弃节俭的方式。企业税率的降低提高了资本相对于劳动力的吸引