镍研究报告.docVIP

内容摘要 　　1. 国内宏观经济形势分析　　目前经济形势可概括为：工业显著回升，消费稳健增长，固投低位企稳，房投继续放缓，去库存压力仍大　　2. 2015年镍市回顾：美元强势，镍价跌跌不休　　2015年国内镍期货上市，价格一路下行；　　沪伦比区间内震荡波动，进口盈利窗口打开抑制国内镍价反弹；　　3. 镍市场市场供需现状分析　　镍矿：印尼禁矿，菲律宾矿替代印尼矿供应中国，国内镍矿供应充足；　　镍铁：镍价下降趋势不改，国内镍铁减产　　电解镍：国内电解镍产量较为平稳，进口大幅扩大，供给整体充裕　　不锈钢：国内不锈钢产业现状分析　　供需平衡表分析　　4. 期市镍库存分析　　5. 2015年国内镍事件一览　　6. 总结与展望 　　核心观点 　　报告主要观点是：国内进口镍矿供给充裕；镍铁产量逐年下降，进口大幅增加；国内镍供给结构发生变化，镍铁逐渐取代电解镍向下游产业输出；下游消费端增速放缓，生产企业亏损，减产或将继续；国内外宏观经济形势不乐观，镍库存消化缓慢，价格还将低位徘徊。　　一、2015年宏观经济形势分析　　2015年中国经济下行压力较大，前三季度GDP增长速度跌破7.0，截止11月，国内在经过了年内五次降准降息后，流动性总体充沛，外商投资稳健，中国经济表现略显改善。 　　1.投资略有改善。本年度随经济下行压力逐步显现，固定投资增速一路向下，10月份在迎来15年新低后，出现企稳迹象。值得注意的是，固投到位资金同比增速有所起色，已连续5个月回升；新开工项目计划总投资增速也持续增长，这对固投继续企稳甚至改善或存在支撑。　　2.消费增长较为稳健。中国11月社会消费品零售总额连续4个月保持稳步增长的态势，11月增速更创10个月新高。但仔细审视11月消费增长的两大驱动因素：一是“双11”对短时消费的拉动巨大，二是9月小排量汽车减免税实施，10月、11月对汽车消费的拉动幅度较大。因此11月份国内消费能否持续好转有待验证。 　　3.进出口持续低迷。截止11月份，由于海外需求持续低迷及全球贸易的整体萎缩，中国出口增速较10月份升0.2个百分点,如果考虑到出口的低基数因素,其增速实际上低于预期。而进口同比连续12个月负增长, 11月进口回暖幅度达10.1%。虽然本期数据快速回升,但基数因素亦起到推高作用,这反应了国内工业生产仍然处于去产能去库存的阶段。在国内需求持续走弱,刺激需求的政策的边际效益的降低,实体经济普遍经营困难的情况下,内需暂难以看到明显好转。　　4.外汇占款继续缩减的可能性较大。本年度外汇占款继9月份出现大规模减少后，稍有缓解，但11月份新增外汇占款仍为负值。从全年情况来看，新增外汇占款徘徊在0值之下的概率较大，表明我国资本外流压力在增加。从外汇储备和贸易顺差来看,预计在人民币入篮及美联储加息预期的影响下,资本外流情况在短期内得到有效遏制的可能性不大。 　　整体来看，2015年国内经济可以总体概括为，工业显著回升，消费稳健增长，固投低位企稳，房投继续放缓，去库存压力仍大。　　二、2015年镍市回顾：美元强势，镍市跌跌不休　　1.2015年国内镍期货上市，价格一路下行　　2015年在新兴经济体经济增长不断下行，美联储加息预期、美元强势的背景下，全球大宗商品价格一路下行，尤其是产能过剩行业，镍价受此影响也是跌跌不休，伦镍价格由年内的高点15373美元/吨下降到目前低点8205美元/吨，创13年来的新低，年内降幅达47%，尤其是土俄冲突爆发加剧了镍期货市场价格的波动；3月27日沪镍上市后，也是跌跌不休，年内高点113880元/吨，镍市从10月下半月开始迅速回落，至11月下半月镍价创下2008年12月以来新低，最低点触及64475元/吨，降幅为43%。今年4月初，现货贴水一度达到8000元/吨，大幅度的现货贴水促使期现套利者介入操作，而后期现价差恢复常态。12月份，美联储加息靴子落地，镍价震荡企稳，价格走势回归基本面。 2.沪伦比区间内震荡波动，进口盈利窗口打开抑制国内镍价反弹 　　2015年，由于我国是不锈钢生产大国，不锈钢消费端的需求低迷促使国内镍生产企业不断出现大规模的减产甚至停产，而除中国外的镍主产国由于成本优势以及汇率下行带来的出口优势，减产的规模并不大，这就促使国内外镍价差异并不大。年内沪伦比一直在7-8区间内波动，并未出现大幅涨跌。目前，沪伦比值脱离高频震荡区间，有向上继续突破的趋势，在不考虑人民币贬值的前提下，进口盈利窗口打开。但在美联储加息，美元强势的背景下，贸易套利者要做好外汇风险对冲工作。数据显示，截至12月24日，上海电解镍CIF（提单）溢价报在150—165美元/吨，保税库（仓单）溢价150—165美元/吨，