论东亚汇率协调机制的现实选择.docVIP

PAGE PAGE 1 论东亚汇率协调机制的现实选择 摘要在当今国际经济一体化迅速发展的世界经济体系中汇率无论是对单个国家经济还是对国际经济整体而言都是影响巨大的经济变量但是它能否在比较长的时期内保持在较为合理的水平上则取决于合理的汇率安排所以东亚国家和地区应积极、有步骤地加强成员之间的政策协调和货币合作逐步推进建立东亚单一货币区的进程 　　关键词东亚；汇率协调；单一货币区 　　 　　目前区域经济合作和一体化已经成为世界经济发展的主要潮流东亚货币合作在近年来有了加速发展的趋势其中东亚汇率协调机制的建立对东亚货币合作至关重要是东亚货币合作不可逾越的阶段所谓东亚汇率协调是指通过东亚国家的汇率协调与合作建立起稳定的区域汇率安排既能够维持本地区的金融稳定又为建立东亚货币联盟打下坚实基础 　　 　　一、东亚各国汇率制度选择面临的困境 　　 　　1997年东亚金融危机之前大部分东亚国家的汇率制度事实上是盯住美元的固定汇率制度危机期间这种固定汇率制度被采用的国家所放弃转而实行浮动的汇率制度而危机之后在东亚实行浮动汇率的国家存在“浮动恐惧”(fearoffloating)的现象其实际汇率事实上均有回归盯住美元的倾向目前东亚各国汇率制度选择面临困难一方面东亚各国盯住美元的汇率制度具有内在的脆弱性如果说在经济发展初期出于促进贸易发展而选择的盯住汇率具有一定合理性但随着时间和经济形势的变化盯住美元不再是东亚各国理想的汇率制度选择自1985年广场协议以来东亚各国与美国经济增长的同步性大大削弱盯住美元的汇率制度导致放弃货币政策独立性的成本较高同时盯住美元的汇率制度易受投机资本攻击引发金融危机另一方面浮动汇率制度也并非东亚各国的合理选择首先从对外经济依存度看浮动汇率无法满足东亚地区稳定国内价格水平和贸易商品价格的要求东亚各国主要是出口导向型经济在浮动汇率下增加了贸易风险阻碍了经济的正常发展其次浮动汇率往往具有过度波动性出现汇率“超调”(Overshooting)货币当局在外汇市场上的干预常常亏损巨大最后“浮动恐惧”心理决定东亚各国不可能实行真正的自由浮动汇率目前东亚各国在名义浮动下对汇率波动实施比较严格的管理同时又大力积累外汇储备的做法正是“浮动恐惧”的表现 　　因此东亚各国从危机前的盯住汇率制到危机发生时的浮动汇率制现在又重新回到固定汇率的历程是这种矛盾的真实写照根据以上分析东亚各国在汇率安排上不适应“取两极”一些学者认为区域汇率协调安排才是东亚经济稳定的可行出路 　　 　　二、东亚汇率协调的经济基础 　　 　　(一)区域内贸易比重分析由图1可以看出东亚区域内国家和地区的区域内贸易比重近年来不断提高在2003年更是超过了50％可见东亚区域内贸易的依赖性很高区域内长久的贸易合作及发达的贸易投资将促使亚洲经济一体化程度不断提高也内在地要求东亚各国之间汇率的相互稳定这为东亚地区进行汇率领域的合作奠定了坚实的基础 (二)经济开放度分析这里我们采用传统的对外贸易比率法即贸易依存度指标来衡量东亚各国的经济开放度通过表1可以发现由贸易依存度指标来衡量东亚的经济开放度水平很高尤其是新加坡、马来西亚、泰国、越南、文莱、柬埔寨其开放度均在100％以上新加坡甚至超过了200％东亚各国的开放度平均值也普遍高于2001年前的欧盟15国经济开放程度这说明东亚各国对外部的贸易依赖程度很高这种高度开放的特征增加了汇率合作的收益同时也说明以出口为主导的亚洲“四小龙”及东盟各国基本属于开放经济对汇率波动十分敏感因此迫切需要各国汇率的相互稳定进行汇率协作 　　 　　(三)生产要素流动性分析首先东亚各国的劳动力要素流动性东亚各国限制劳动力要素流动的因素很多包括语言障碍、法律障碍、文化障碍、政治障碍等这都使东亚整个地区劳动力的流动程度降低其次东亚各国和地区的资本流动性资本的流动性可以用金融深化的程度来反映因为金融深化是资本充分流动的物质基础东亚各国和地区金融发展的水平存在很大差异可以分为三类第一类由中国香港、新加坡组成该类国家和地区金融深化的程度较高是地区性的金融中心基本不存在资本流动的障碍；第二类由中国台湾、马来西亚、泰国和日本组成该类国家和地区正处于金融深化的过程中政府对金融的管制已大大放松金融市场也有了一定的发展；第三类有中国、韩国、印度尼西亚和菲律宾组成这类国家金融自由化起步较晚目前还存在较多的政府对金融的管制资本流动的政策和市场障碍都很大由于东亚区域的大国——中国、韩国、日本都存在一定程度的金融抑制资本流动存在一定的障碍致使整个东亚区域的资本流动性不高 　　 　　(四)经济发展水平相似性分析这里以人均GDP水平来衡量东亚各经济体的经济发展水平从图2我们可以看出2004年东亚各经济体的人均GDP水平相差悬殊经济发展落后的老挝人均GDP只有355美元与东亚地区经济发展水平最高的日