2016年度报告-大越期货.doc

研究结论 成本因素仍将导致铁矿石趋势性走低 产能集中度进一步提升及人民币贬值在一定程度上限制跌幅 多空交织提升波动率，多空思维应及时调整 国内去产能、去库存进入攻坚阶段，绝对需求减弱下反弹高度有限 一、行情回顾：上半年波动剧烈，下半年单边下跌 图1：铁矿石主力合约连续周K线 资料来源：文华财经 图2：国产矿，进口矿，普氏价格指数走势 资料来源：大越期货研发中心整理 2015年铁矿石价格下跌40.18%，振幅84.42%，仓差897206手或129.01%，加权均价377.2元/吨；普氏指数由年初的71.75美元/吨下跌至40.30美元/吨。由上述数据可以看出，铁矿石仍处于下跌通道中，并且成交量及持仓量不断创新高。 澳大利亚工业与科学部日前发布季度展望，将2016年铁矿石平均价格预期从每吨51.20美元（9月份预期值）调降至41.30美元，并将2015年均价预估下调4.7%至每吨50.40美元。该部门同时表示，澳大利亚和巴西铁矿供应持续增长，令今明两年全球海运铁矿石价格持续承压。而中国钢铁行业的产能过剩则抑制了钢铁产出增量和钢价。作为澳大利亚最大的出口创汇商品，铁矿石今年以来价格下跌43%。本月稍早曾跌破40美元，价格重挫达46%，创六年新低。彭博援引高盛预期称，伴随中国经济减速导致全球行业陷入长期过冬状态，未来三年铁矿石价格将保持在40美元以下。 鉴于出口过剩规模持续增加，投资机构Axiom Capital Management Inc.预计，到2017年，铁矿石将跌至每吨20美元区间，甚至提前跌至这一价位。高盛也预计，铁矿石价格还有很大的下降空间，“主要的生产商正以每吨20美元的成本增加供应，这让你看到了市场有多么脆弱。” 尽管进入12月份铁矿石期货合约出现止跌企稳，1月合约出现超过20%的上涨，但这更多是由于合约临近交割持仓过大，而现货库存并不支持如此大交割量，导致多头逼仓行为，现货供需并没有出现因此出现回暖迹象，反而港口库存仍有继续增加的迹象. 二、供需方面 库存 图3：进口铁矿石港口库存 　单位：万吨 资料来源：大越期货整理 从上图可以看出铁矿石价格与库存的关系特点是当库存在快速且持续的下降后期价格才会出一定幅度的反弹，反弹速度往往比较快，但时间比较短，在库存增加的同时价格持续反弹的概率比较小。下半年库存的增加有可能和上半年矿山及贸易商对下半年钢厂产能恢复的乐观预期所致（在半年报时曾摘录淡水河谷总裁的乐观言论）。 由此来看，在中央经济工作会议再次明确供给侧改革后，对于过剩产能去除力度将进一步的加大，阶段性的需求减少将使矿山供应压力更加明显，未来矿山降价保量的概率仍然较大。 图4：国外四大矿山产量 单位： 资料来源：Wind资讯 我国铁矿石进口量 图5：铁矿石月度进口量及同比增长率 单位：万吨　 资料来源：I FIND 中国海关必威体育精装版统计数字显示，2015年11月份我国铁矿砂及其精矿进口量为8213万吨，1-11月为85655万吨。与去年同期相增加1.3%。从I Find统计数据来看， 2014年93251万吨的进口量有可能是近几年的峰值，未来进口量即使继续增加幅度也会非常缓慢，从上游的供需情况来看，在其他国家需求量没有大幅增加的情况下供需情况有可能在2016年继续恶化。因此我们接下来看看下游行业产量及消费情况有何变化。 我国铁矿石产量 图6：我国铁矿石产量及同比增长率（单位：万吨） 资料来源：同花顺I find 从I Find统计数据来看，因我国铁矿石生产成本太高，外矿依存度已经达到91%，国产铁矿石产量也从峰值处回落，随着国外矿山新矿投产比例提升，进口矿成本优势将更加明显。由于全球的铁矿石产量60%控制在四大矿山手中，国外的高成本矿也不断停产出局，未来矿山若控制发货量仍将对铁矿石价格产生较大的波动，在季节性因素配合下，出现概率较高，建议关注一季度发货量。 下游消费 图7：我国主要钢铁产量（单位：万吨） 资料来源：Wind资讯 目前中国钢铁产能超过11亿吨，2015年国内钢材需求量为6.68亿吨，出口量为1.1亿吨，产能过剩超过3亿吨，全年去产能约6000万吨。产能严重过剩带来的最直接结果就是钢铁行业亏损严重，今年以来钢厂经营状况日益恶化，不断传出钢厂减停产消息，中国钢铁工业协会统计数据显示，今年1-10月，大中型钢铁企业主营业务亏损720亿元，亏损面达47.52%。这种局面还有继续扩大的趋势。根据冶金工业规划研究院的预测，2016年，国内钢材的需求量将比今年下降3%左右，此外由于中国钢铁企业的出口遭遇多个国家和地区的贸易救济调查，未来钢材出口量也很难再有大的增幅。 面对钢铁业严峻的产能过剩局面，中央政府“去产能”的决心坚定，并计划在近期成立超过千亿元