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品种策略报告 节日余温供应增加 鸡蛋震荡运行 投资要点 临近双节，家庭及高校对鲜蛋采购需求增加，加之猪肉价格高位运行，对鸡蛋价格存在一定的支撑。 在产蛋鸡存栏量持续增加、天气凉爽蛋鸡产蛋率提升，后期鸡蛋供应存过剩压力。 投资策略 在天气转凉、存栏增加、供应预期增加的情况下，虽然双 节效应余温尚在、猪肉价格对鸡肉及鸡蛋的支撑作用还有所体现 ，鸡蛋期现货市场整体仍然受到压制，以震荡回落为主，但这个 过程中不乏短线反弹。因此，操作思路上建议多空结合，以空为 主，短线上可把握机会逢反弹适当做多。 近期鸡蛋在双节因素及预期供应增加的影响下走势备受关注，下面我们就鸡蛋产销的季节性规律、供需等方面进行分析。 一、双节效应近尾声 1、年内价格及需求的季节性规律 大宗商品尤其农产品消费具有明显的季节性特征，其中鸡蛋的节日效应更为显著，中秋十一、元旦、春节、五一等节日往往成为市场和投资者关注的重点。其中因中秋是月饼等蛋制品需求高峰期，9月份往往是年内鸡蛋价格的最高点，而春季后的2、3月份往往是年内鸡蛋价格的最低点。而2014年由于禽流感在全国范围内的冲击，养殖业尤其是蛋鸡养殖业受到很大的冲击，部分养殖户退出市场、鸡蛋供应一度紧张，造成14年整个年度鸡蛋价格高于其他年份。从下面图1中也有反应。 图1：鸡蛋现货月度价格历年走势 资料来源：美尔雅期货 2、双节效应近尾声 然而随着全国各大超市月饼等蛋制品的陆续上市，节日备货需求走向尾声，在蛋制品这块鸡蛋的消费需求减弱，对蛋价的支撑有所减弱；但随着高校学生陆续返校及中秋和十一节日的到来，学校和家庭等对鲜蛋的采购需求上升，成为支撑鸡蛋价格的一个重要因素。当前全国各地鸡蛋价格现稳中回落。 另外自2015年初以来猪肉价格的持续回升也在一定程度上带动鸡蛋价格，主要反映在两个方面：一方面，鸡肉价格随涨使养殖户加速老龄鸡的淘汰（从下图4可以看出当前淘汰鸡价格处在历史高位区间运行）；另一方面，同为高蛋白食品，猪肉价格的持续上涨将引发鸡蛋消费对猪肉消费的部分替代。 二、供应存在增加预期 1、存栏量增加 在产蛋鸡存栏在经历了 2014 年禽流感冲击下大幅萎缩及 2015 年初老龄鸡的大量淘汰后，近几个月出现恢复性增长。而且雏鸡、后备鸡和青年鸡存栏的回升使得鸡龄结构日趋年轻化，120 天以下的后备鸡及 120-450 天之间的在产蛋鸡所占比重近半年来持续增加。随着养殖户利润回升至2015年9月初的20元/羽附近，更提升了养殖户规模化养殖的热情。 数据显示，2015年7月在产蛋鸡存栏11.48亿只，同比上升1.6%，环比上涨1.1%，连续7个月回升；后备鸡存栏2.68亿只，环比回落2%，同比则大增18.1%；育雏鸡存栏0.686亿只，环比大幅下降15%，而同比依然增加22.5%，养殖户育雏热情近两个月开始回落，单仍大大高于去年同期的育雏热情；青年鸡存栏则环比比增加7.37%，连续4个月上涨。在鸡龄结构上，7月份450天以上的老龄鸡占比为6.5%，较2014年底降低了约10个百分点；120-449天的开产蛋鸡占比则持续上升。 因此从当前的存栏和鸡龄结构上看，后期市场上鸡蛋供应将很难出现14年禽流感影响下供应紧俏的局面。 图2：育雏、后备及在产蛋鸡存栏情况（单位：亿只） 资料来源：美尔雅期货 图3：各阶段鸡龄结构变化 资料来源：美尔雅期货 图4：蛋鸡养殖利润变化图 资料来源：美尔雅期货 2、凉爽天气提高蛋鸡产蛋率 温度是影响蛋鸡产蛋率的一个重要因素，一般蛋鸡产蛋要求温度8-27℃，最 适温度为13-24℃，夏季高温尤其在30℃以上为了减少热量的产生，蛋鸡主要靠 呼吸散发体热，活动减少，采食量也减少（例如在30℃时采食量比在18℃时减少 20%，到35℃时可减少40%），由此而引起营养不足及呼吸道慢性病，这也是夏季 产蛋率下降、蛋重减少的重要原因。一般当温度达到25-30℃时，温度每升高1℃ 产蛋率会下降1.5%，蛋重下降0.3克；长期高于22℃时，会使蛋壳变薄、蛋重降 低。 进入秋季，大部分地区气温开始回落至蛋鸡产蛋的适宜温度区间，产蛋率将逐步回升。 三、行情研判及风险分析 1、行情研判 综上分析，在天气转凉、存栏增加、供应预期增加的情况下，虽然双节效应余温尚在、猪肉价格对鸡肉及鸡蛋的支撑作用还有所体现，鸡蛋期现货市场整体仍然受到压制，以震荡回落为主，但这个过程中不乏短线反弹。 因此，操作思路上建议多空结合，以空为主，短线上可把握机会逢反弹适当做多。 2、风险分析 如果美豆不确定性增加、国内需求回暖及玉米收储不及玉米带动豆粕及玉米价格，那么鸡蛋的价格也会因饲料原料价格的变化而变动；猪肉价格面临高位回落的风险；5、6、7月养殖户育雏鸡和后备军鸡存栏下降，对应的这些蛋鸡