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布局高油价受益板块正当时 一、国际原油价格将在较长时间内维持高位 今年以来国际油价不断上涨，目前已经创出08 年9 月以来的新高，但尚未到达08 年6 月的每桶147美元的顶峰。油价的决定因素包括供求关系、美元汇率、资金炒作、国际地缘政治、市场情绪、经济增长等。短期来看，国际原油价格受利比亚危机等北非中东地缘政治影响，长期看受美国政策取向和市场实际供需影响。 宏源证券宏观分析团队2 月23 日预测2011 年3 月底，6 月底和12 月底的布伦特原油价格分别为110 美元/桶，102 美元/桶和125 美元/桶。我们判断原油价格将在较长时间维持在高位，对相关行业将产生重大影响。 （一）原油价格短期受地缘政治影响 3月18日美军和多国联合部队向利比亚发起军事攻击，并被媒体称为是直指卡扎菲的“斩首”行动。尽管如此，卡扎菲扬言要打一场“持久战”。激烈的战况令市场人士担心，作为非洲最大的产油国，利比亚将中断向国际市场供油。 截至3月24 日，NYMEX5 月原油期货价格报收于每桶105.72美元，国际油价再次站稳100 美元预示着我们必须忍受高油价的煎熬。 据《华尔街日报》报道，利比亚的原油日产量已降至40 万桶以下，在骚乱之前的日产量约为160万桶，而西方国家的禁运事实上已中止了该国的出口。一些国际机构的石油分析师也认为，利比亚局势很可能演变为一场长期的、旷日持久的冲突。这对今年国际油价持续高位提供了支撑。 （二）长期看原油价格受多重因素影响 长期来看，油价的决定因素十分复杂，贯穿着国际政治经济关系，包括供求关系、美元汇率、资金炒作、国际地缘政治、市场情绪、经济增长等，其中还包括美国对油价的政策取向。 1、油价基本面分析：供求决定油价波动 （1）供给方面——产能弹性较大 供给层面看，OPEC 成员储量占世界总量的八成，而此次动荡中心国伊朗、利比亚合计占世界石油储量的17%，对于世界石油组成有举足轻重的地位；而从贸易角度，奉行以产量控价格的石油卡特尔OPEC 的输出近十年的输出基本保持稳定，在全球的石油生产占比略有下降。第一大产油国沙特的后备产能（ 450 万桶 / 天） 可以相当轻易地弥补利比亚的石??生产损失（ 150 万桶 / 天），关键在于沙特重启的数量，目前沙特已经重启了日产90 万桶的闲臵产能。作为OPEC 的龙头，沙特需要在供给面上维持原油价格的相对高位，而又不会遭到用油国的强烈反弹，以获取产油国最大的利益。 （2）需求方面——新兴经济体需求大增 石油对于一国经济活动、国民生活至关重要，全球石油需求某种程度上即为全球增长速度的映射，其长期走势与全球实际经济增长高度相关。安全稳定的石油供给环境是每个国家政治战略中的重要环节，从长期来看，以OECD 为代表的发达经济体的石油需求基本保持稳定，而发展中和转型经济体对石油的需求则逐步加强，他们在全球油市中的需求占比逐步提升，也是增量石油需求的主要来源。 世界经济在经历了2009 年的下滑之后，2010 年已经走出衰退，2011 可以预见将继续保持复苏态势。目前，国际原油市场供求基本平衡，但由于世界经济相对于危机之中已有根本性好转，各方普遍预期全球原油需求将小幅增加，这为当前国际油价走高提供了基础动力。经济增长是支撑原油需求的强大理由，对提振市场信心作用很大。 2、美、日超发货币推高油价 原油是以美元为计价单位的商品，它的价格走势也与美元币值息息相关。美国的第二次定量宽松发行货币使美元汇率走低，同时欧元区和英国央行都有加息动议，都使得美元指数承压。日本在地震后注入大量资金实质是超发日元，发达国家的“廉价货币”政策制造了大量的流动性，这些资金在各种大宗商品市场涌动，不仅推高了国际油价，也推高了从农产品到基础金属在内的绝大多数大宗商品价格。石油期货市场能容纳大量资金进出，流动性推高油价是油价高企的另一个重要原因。 3、美国态度决定原油高价持续时间 从政治经济学的角度分析，美国控制着原油的海上运输通道，控制着美元的发行，其对高油价损害自身经济发展方面有一定的容忍度，当达到容忍极限时，油价就会逆转。中东局势和美国利益息息相关。目前美国正处于经济复苏期，原油价格的大幅上扬有损美国经济，对此美国的干预也在预期之中。但美国会综合考虑油价对全球各国的此消彼长的影响，从中找到平衡点。 综合分析，我们认为北非、中东局势不可能在短期内结束，动乱国家的扩散效应还将持续，所以我们判断未来油价将会在较长的一段时间内保持高位震荡。均价在每桶100 美元以上将是常态。 二、投资布局高油价受益板块 石油是一种能源，石油价格高企，将对多个板块产生利好。从投资逻辑来分析，首先，原油价格上涨将使得石油开采设备制造商受益，高额的利润将吸引石油开采商增加设备投资，多采快挖。其次，与石油价格有