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对信用评级的理解 信用评级揭示的是信用风险，而不是全部风险 评级机构不承担评级结果的法律责任 是咨询机构，不是鉴证类机构 * 评级机构是以盈利为目的的市场参与者 盈利 声誉 评级不是对违约时间和违约率的直接预计评级揭示的是风险不是结果 债券历年累计违约率 % 年 十年期债券累进违约率（1920——1998） 信用评级分类 按照被评对象的不同，信用评级通常可分为： 金融工具、法人评级和主权评级，比如： 证券评级（如债券评级、股票评级、基金评级等）； 企业评级（如工商企业评级、商业银行评级、保险公司评级、证券公司评级、信托投资公司评级等）； 公共事业评级； 结构融资评级； 国家主权评级等。 * 评级符号举例（大公） * 债务评级 企业信用评级 初步信用评级 企业信誉评级 长期债务评级 短期债务评级 AAA AA A BAA BA B CAA CA C A1 A2 A3 NA AAA AA A BAA BA B CAA CA C aaa aa a baa ba b caa ca c DC1 DC2 DC3 DC4 DC5 对评级符号的理解 * aaa aa a baa ba b caa ca c 确 定 性 程 度 确 定 性 程 度 风 险 因 素、 风 险 后 果 保 障 因 素、 保 障 程 度 信用质量 品质说明 语 义 相互关系 层次性 保 障 风 险 因素、程度 确定性 定 义 定义的属性结构 全球实践 日本主银行体制 银行债卷→新融资（发展中） 为了保护它们作为公司最大债权人的权益，银行可能鼓励其客户公司追求利益的稳定而非利益最大化 当银行遭受财务危机时，客户公司将同样遭受财务困窘 欧洲债务危机 希腊→除了高盛还有评级机构 2009 年12 月，标普将希腊信用展望级别降至负面。同日，惠誉国际将希腊主权信用评级由“A － ”降为“BBB + ”。 12月22 日穆迪宣布将希腊主权评级从A1 下调到A2，评级展望为负面。此后的几个月内，希腊的主权信用连续遭到了国际三大评级机构的多次降级 4 月27 日，标准普尔将希腊主权债务评级下调至垃圾级BB，今年6 月14 日穆迪宣布将希腊主权债务评级降至Ba1 级，沦为垃圾级。 欧洲债务危机 其他欧洲国家也迅速成为三大巨头下调评级的目标 2010 年4 月以来, 欧洲希腊、西班牙、爱尔兰以及葡萄牙等四国主权信用评级被大幅度下调, 导致以上四国金融市场出现动荡, 并引起欧洲金融市场波动 伸向中国的评级之手 恶性循环：信用降级导致危机升级，危机升级又使信用评级进一步下降 穆迪于2006 年收购中诚信49% 的股权并接管经营权，并约定7 年之后持股51% 美国控制的香港新华财经收购上海远东62%的股权 2008 年5 月，惠誉宣布完成联合资信49% 的股权收购 2008 年8 月6 日，标普与新世纪签署技术服务协议目前正在洽谈收购事宜。 大公是国内唯一一家没有外资参股的独立商业评级机构。 头寸 头寸是金融行业常用到的一个词，在金融、证券、股票、期货交易中经常用到。 在期货交易中建仓时,买入期货合约后所持有的头寸叫多头头寸,简称多头;卖出期货合约后所持有的头寸叫空头头寸,简称空头。 在外币交易中，“ 建立头寸”是开盘的意思。开盘也叫敞口，就是买进一种货币，同时卖出另一种货币的行为。开盘之后，长了(多头)一种货币，短了 (空头)另一种货币。选择适当的汇率水平以及时机建立头寸是盈利的前提 在新的企业债券管理条例出台之前，我国的企业债券发行资格确定依旧采用带有浓重计划经济色彩的审批制度。 在这种体制下，企业要想发债，首先要从行业主管部门那里拿到重点建设项目的批文，以证明自己的资金投向符合国家的产业发展战略；其次是向国家计委申报这个项目还缺多少钱，如果是地方企业的话，还要先得到省一级计委的认可。 做完这些工作，企业就只能坐在家里耐心地等待“开学”的日期。除非有特殊情况，国家计委和国务院对于发债额度的审批是“一年批一次，一次批一年”。如果你刚好错过了今年这一批，那就像是9月中旬出生的小孩子一样，只能等到快过7岁生日的时候再背书包了。 THANKS 饱暖/?/question/752 　　对绝大多数人而言，缺衣少食的情况下会忍气吞声、不顾脸面、甚至扔掉廉耻，只为了能生存下去。饥寒起盗心、卖身沦落风尘都是极端情况。　　当然，这里面会有少数品性高洁、宁死不屈的人物。不为五斗米折腰、不食周粟都是典型例子，不食嗟来之食、不饮盗泉之水更像寓言故事（段子）。　　最能体现“仓廪实则知礼节，衣食足则知荣辱”的是什么情况？　　稳定的中产阶级占多数的社会。　　农业时代的中国历朝历代开国初期，战乱之后人口减少，人均