经济预测与决策影响铜价因素的实证分析.doc

影响铜价因素的实证分析 发布时间：2007-12-13 11:18:46 影响铜价因素的实证分析 ?时间：2007-12-13 10:43:30 摘要：本文将影响铜价的因素分为宏观经济状况、供需状况以及相关市场因素三大类，对每一类各选取若干变量，首先利用相关性分析对变量初步筛选，引入多元回归方程，再根据系数显著性检验及共线性诊断，利用逐步回归法对回归方程进行优化。实证检验显示美国工业产值是影响伦敦铜价最重要的因素。由于所选变量均为时间序列，我们对其进行了平稳性等检验，并利用ARIMA模型，设计了铜价格的预测模型。 ? ? 一、数据及有关变量 影响铜价格的因素有很多，从大的方面可分为三类，宏观经济状况、供需状况以及相关市场因素。为了考察各种相关因素对铜价的影响，本文首先根据相关性分析，再利用多元线性回归模型，找出这些变量之间的关系。我们界定了一些主要解释变量：①宏观经济状况方面，选用美国工业产值 (Industrial production，IP) 指数和供应管理协会（ISM）制造业采购经理人指数（Purchase Management Index，PMI）；②供给和需求方面，选用伦敦金属交易所（LME）铜库存、中国精炼铜进口量、伦敦铜现货对三个月升贴水；③市场因素方面，选用美元指数、道琼斯工业指数、COMEX市场期铜基金净持仓、WTI原油期货价格。 笔者依据2003年1月－2007年9月的有关横断面数据，使用SPSS软件对影响铜价的各因素进行相关性检验，并做回归分析。所有变量的统计结果描述见表1。 其中：MCU为LME三个月期铜价格；IP为美国月度工业产值指数；PMI为美国制造业采购经理人指数；STK 为LME铜库存数量；IMP为中国精炼铜月度进口量；BWD为伦敦铜现货对三个月升贴水； UDI为美元指数；DOW为道琼斯工业指数；NOI 为COMEX市场期铜基金净持仓；OIL为WTI原油期货价格。 表1：变量的描述性统计量 ? 　 ? MCU ? IP ? PMI ? STK ? IMP ? BWD ? DOW ? UDI ? NOI ? OIL ? 平均值 ? 4296 ? 106.9 ? 55.34 ? 229993 ? 10.16 ? 77.56 ? 10781.1 ? 87.87 ? 8266 ? 52.5 ? 最小制 ? 1590 ? 100.24 ? 46.4 ? 30900 ? 4.71 ? -39 ? 7891 ? 77.72 ? -21584 ? 25.5 ? 最大值 ? 8230 ? 114.57 ? 63.2 ? 836025 ? 20.3 ? 255 ? 13895.6 ? 99.91 ? 45178 ? 79.9 ? 样本数 ? 57 ? 57 ? 57 ? 57 ? 57 ? 57 ? 57 ? 57 ? 57 ? 57 ? 标准差 ? 2227.3 ? 4.59 ? 4.1 ? 238261 ? 3.21 ? 74.08 ? 1394.14 ? 5.13 ? 16343 ? 16.6 ? 二、相关性分析 根据有关数据，笔者对伦敦铜价与以上解释变量进行相关分析，其结果如表2所示。 从对影响伦敦铜价的变量的相关性分析中，笔者发现： 第一，宏观经济方面选取的两个变量美国工业产值指数和采购经理人指数，前者和铜价有极强的相关性（0.962），而后者和铜价相关性不大（-0.237）；从方向上看，工业产值指数和铜价是正相关，而采购经理人指数和铜价是弱的负相关。工业产值覆盖了在美国生产的几乎所有物资产品，美联储每个月收集代表制造、采掘、电力、燃气的295个工业部门的数据，计算工业产值指数。工业产值测度的是产品数量的变化，所以数据不会因通货膨胀而扭曲，与实际GDP的关系极为密切。由于服务部门的增长较为稳定，而生产活动对利率和需求变化高度敏感，和经济总体紧密相连，所以尽管产品生产部门只占美国经济总量的20%，工业产值却能体现GDP的增长变化。铜价和工业产值指数高度相关，充分体现了铜价走势和宏观经济状况密切相关。采购经理人指数能较为全面反映美国制造业的状况，衡量制造业在新订单、生产产量、就业、商品价格、存货（制造商和顾客）、积压订单量、新出口订单和进口等八个范围的状况。检验显示PMI和铜价相关性不大，我们认为可以从以下两方面解释：其一ISM的调查报告反映了许多具体产业部门当前经济状况信息，其中PMI更多地是作为领先指标来解读，其体现了一定的市场预期，其周期和金属价格周期并不同步；其二最近几年以“金砖四国”为代表的非美国家对精炼铜需求量增幅较快，实物层面的美国消费需求对于铜价的影响