我国巨灾风险债券定价的研究.doc

A Study on Catastrophe Risk Bonds Pricing in China A Thesis Submitted to Chongqing University in Partial Fulfillment of the Requirement for the Master’s Degree of Economics By Li Jiangyan Supervised by Prof. Huang Yingjun Specialty：Finance College of Economics and Business Administration of Chongqing University, Chongqing, China May 2014 重庆大学硕士学位论文  摘  要  中文摘要  我国是各种自然灾害频发且损失严重的国家。目前，我国的巨灾损失补偿模 式主要限于政府的无偿赈灾与救济，保险和再保险业的承保能力十分有限，迫切 需要新兴有效风险转移方式的补充。而自 2006 年开始，巨灾风险债券这种新型工 具在我国迈出了实质性的步伐。国家开发银行、中再集团联合中国保险监督管理 委员会与瑞士再保险公司、慕尼黑再保险公司和英国劳合社等国际知名再保险巨 头合作发行了基于中国损失的巨灾风险债券，以转移风险、融通巨灾保障资金。 在此背景下，对巨灾风险债券这种新型工具的理论和实践进行全面总结与深入探 讨具有较强的必要性和现实性。 近年来，世界各国对巨灾风险债券这种新型工具的研究发展很快。美国和瑞 士是开展此项研究较早的国家，其研究工作比较系统。国外学者早期主要是在资 产证券化的框架内阐释巨灾风险债券的经济学内容，在巨灾风险债券的需求分析、 运作模式及定价方法上都进行了广泛的研究，也逐渐在有关债券的运行模式和定 价机理等方面形成一些广受认同的理论。尤其在定价机理方面，国外学者已从多 个不同角度对巨灾风险债券的定价模型与方法进行了深入研究。而国内目前对巨 灾风险债券的研究总体上还处于学习、介绍阶段。虽然有个别研究运用国外模型 对中国巨灾损失数据进行模拟，并就中国发行巨灾风险债券的定价方法和运行模 式提出了一些建议。但总体而言，国内目前的相关研究还比较零散，缺乏对结论 的科学论证，也较少考虑到国与国、地区与地区间的差异。 因此，本文将从巨灾风险债券目前在我国的发展现状入手，分析在我国发行 巨灾风险债券的必要性及可行性，并据此分析现阶段情况下我国发行巨灾风险债 券所受到的一些制约因素。随后，本文将分别从巨灾风险债券在我国的交易机制、 触发机制、巨灾损失模型、定价模型等进行全面分析，最终确定使用资本资产定 价模型作为本文洪水巨灾风险债券的定价模型。最后，本文通过收集我国近年来 洪水巨灾损失数据，并对巨灾损失数据进行分布函数拟合，随后以资本资产定价 模型作为该洪水巨灾风险债券的定价模型对我国洪水巨灾风险债券的定价进行了 实证研究。 关键词：巨灾风险管理，巨灾风险债券定价，洪水巨灾风险债券 I 重庆大学硕士学位论文  英文摘要  ABSTRACT China is a country prone to natural disasters with severe loss. At present, the catastrophe losses compensation mode in China is mainly limited in unpaid government relief and the ability of insurance industry in this way is very limited. Therefore, the need for new and effective way to supplement risk transfer is really urgent in China. Since 2006, a new tool named catastrophe risk bonds in our country have taken a substantial step. To transfer risk to finance catastrophe security funds, China Development Bank, China Reinsurance Corporation and China Insurance Regulatory Commission issued a China-based loss catastrophe risk bonds with the joint effort of the Swiss Reinsurance Company,