新粮上市施压，玉米买远卖近套利.docVIP

跨期套利是在同一期货品种的不同合约月份建立数量相等、方向相反的交易,并以对冲或交割方式结束交易的一种操作方式能有效回避单个期货合约价格剧烈波动的风险。在期货市场波动幅度较大时段，期货各合约间的波动将导致价差的不断变化。如果二个合约之间的价差偏离合理价差，投资者可进行买入一个合约同时卖出另外一个合约，待到价差回归后再进行相应的反向平仓，进而利用价差的合理回归获得利润国家粮油信息中心(CNGOIC)发布报告，将2015/16年度中国玉米产量预测值下调至2.29亿吨，较早先预测值调低300万吨，原因在于东北部分产区遭受干旱影响不过调低后的玉米产量仍然创下历史最高纪录，较上年产量增长6.2%。玉米丰产意味着中央政府在削减庞大玉米库存以及限制进口将面临更多的压力据国际谷物理事会(IGC)发布的必威体育精装版报告显示，2015/16年度中国产量预计为2.26亿吨，略高于早先预测的2.25亿吨，上年为2.157亿吨2015/16年度中国玉米期末库存预计为1.032亿吨，高于早先预测的1.01亿吨，上年为9220万吨。中国玉米的库存消费比从2010年以来呈现逐年走高的态势，目前库存消费比超过60%国内早春玉米由南向北大量上市，华北以及安徽、湖北等地早春玉米产区玉米供应不断增加，国内玉米市场供应充足，贸易主体大多看空后市，玉米价格持续下行，山东等地深加工企业受下游产品价格持续弱势以及库存较为充足影响，不断下调玉米收购价格，华北产区以及南方销区玉米价格持续下跌国家已累计收购玉米1.83亿吨，而累计拍卖临储玉米仅为3000万吨造成国储、财政负担重的困境今年临储玉米收购政策调整目前国储玉米库存巨大，陈粮供应充足，新季玉米陆续上市，下游企业库存充足，贸易主体看空后市情绪浓厚，在期货市场中，由于持仓费用、季节性因素、现货供求状况及人为因素等影响，使得各合约的价格存在价差。在正常情况下，远期合约价格应该高于近期合约，当远期合约价格减去近期合约价格的价差， 4元/吨 资金成本 1975*4.6%*4/12=30元/吨 仓储费 0.5*120=60元/吨 费用合计 94元 /吨 通过上述计算，玉米1605合约高于1601合约94元/吨，是合理的价格。当前玉米1605合约贴水1601合约50元/吨，存在反向套利的机会。 套利空间为：94元/吨-（-50）元/吨=144元/吨。 四、建仓后根据价差变化了结头寸 1、若两合约价格如预期扩大，则直接平仓，结束套利； 2、若两合约价差不扩大，则可先在现货市场买入玉米现货，在期货市场上注册成仓单，于1月合约完成交割，然后在5月合约上接回，结束套利。 五、交易策略 综上所述，我们认为玉米1605合约和1601合约的价差在未来会逐步扩大，回归正常的理论水平，建议买进远月1605合约，同时卖出近月1601合约进行套利。 建仓价差-50元/吨上下； 预期价差50元/吨，获利空间100元/吨，收益率2.6%； 止损-80元/吨之下； 风险收益比1:3.33； 资金占用比例20%。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，中州期货将本着证实的理念、严谨的态度，力争所述内容客观公正，但对文中信息、资料的准确性和完整性不做保证，也不保证所有包含的信息和建议不会发生任何变更，因此文中结论和建议仅供参考，并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为中州期货所有，且我公司对报告内容具有最终解释权。未经书面允许，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如转载、引用须注明中州期货，但不得对内容删节和修改。 请务必阅读正文后的免责声明 请务必阅读正文后的免责声明 玉米研究报告 2015-9-15 星期二 投资咨询部 分析师： 从业资格号：F02 投资咨询号：Z0000 中州期货有限公司地 址：山东省烟台市莱山区迎春大街133—1科技创业大厦网 址： 电话：0535-6699942E-mail：zztzzx@ QQ群新粮上市施压，玉米买远卖近套利 内容摘要： 随着新粮逐步上市，本就在临储收购退出预期打压下的玉米期价面临更大的调整压力，近月1601合约首当其冲，远月1605合约冲击较小，近月合约跌幅料高于远月，两者的价格也处在合理区间之下，存在买远卖近套利的机会。因此，建议买入远月1605合约，同时卖出近月1601合约进行跨期套利。 对于具体操作，我们将从以下几个方面加以分析。 Page 2 Page 1