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探索瑞典持股模式 英国《金融时报》 理查德?米尔恩 两人开着玩笑，说话默契感十足，并彼此维护对方免受攻击。当谈到敏感话题时，其中一人开玩笑地说道：“你先说吧！” 但人们不要被这种表面上的友好迷惑了——他们两人其实是竞争对手：博尔济?埃克霍尔姆(B?rje Ekholm)和安德斯?尼伦(Anders Nyrén)是瑞典最重要的两名商人(见上图)，他们掌管的控股公司总计控制着斯德哥尔摩证券交易所上市公司逾一半的股份。 埃克霍尔姆的银瑞达(Investor)和尼伦的Industriv?rden已经共同存在了69年。如今两位首席执行官同意一起接受采访，这是69年来的首次。 让两人坐到一起接受采访的话题是瑞典公司的积极持股模式——瑞典不是将企业权力交给管理层，而是交给股东，后者负责选举董事并参与重大战略决策，这是瑞典的独特模式。 这种企业制度促进长期投资思维，因此吸引了世界各地监管机构和各国政府的兴趣，它们正在寻找避免金融危机的方法。一些人认为，采纳这种模式的基本原则，可以减少对企业造成伤害的短期思维，同时还会促进国内工业的发展。 两位首席执行官均表示，瑞典这个仅有1000万人口的国家之所以取得成功，很大程度上是赋予股东极大权力带来的稳定。瑞典拥有沃尔沃(Volvo)、伊莱克斯(Electrolux)、爱立信(Ericsson)、Handelsbanken和阿特拉斯?科普柯(Atlas Copco)等世界一流企业——都是银瑞达或Industriv?rden控股的公司。 埃克霍尔姆表示：“如果你从哲学上考虑企业发展，关键是要有长期计划。你希望考虑的不是在一个季度或者6个月内建立一家企业，甚至也不是一年；它是一个更长期的过程。我认为，Industriv?rden和银瑞达可以为企业提供稳定性，使它们能致力于长期发展，而若仅着眼于短期，这种稳定性或许会不受欢迎。” 瑞典模式此前曾被英美的企业治理模式（控制权在管理层）盖过了风头，但如今全世界正在研究它向股东赋权的方式。甚至其双层股权结构等特有做法也重新获得探讨。曾经声名狼藉的双层股权结构是指，把公司股票划分为A类和B类，从而给予特定投资者额外的投票权。一些治理专家正开始支持向长期股东派发更多股利的观点。 尼伦表示：“你会发现观念发生了彻底改变。原因何在？因为我们发生了金融危机，每个人都在努力寻找可以鼓励长期积极持股的机制。A+B类股权结构正好做到了这一点。” 在瑞典模式受到关注之际，整个西方世界在必威体育精装版年度股东大会季节来临之前，再次爆发了有关所有权和股东权利的辩论。英国的Kay Review研究如何鼓励长期投资，同时以瑞士为首的许多国家正在努力让投资者在薪酬问题上有更大的话语权。 挪威的国家石油基金甚至在考虑实施更积极的所有权方式，首先从其瑞典控股公司开始。 尽管瑞典模式受到关注，但仍有一个重要问题：瑞典的所有权模式是可以输出至其他国家的，还是它本质上就是瑞典独有的模式？ 瑞典长期所有权模式无疑对瑞典具有非常重要的影响。在一些人看来，它不仅支撑了瑞典成功的出口部门，而且由于公司财务业绩与长期社会利益挂钩，它也支持了瑞典模式本身。 瑞典财政部长安德斯?博格(Anders Borg)表示，该国几十年前没有重视股东的角色，导致宜家(Ikea)的英瓦尔?坎普拉德(Ingvar Kamprad)和利乐(TetraPak)的汉斯?劳辛(Hans Rausing)等创业家离开了瑞典。现在瑞典已经再次重视强大的股东所扮演的角色。 博格表示：“你不需要一个匿名的共同基金或投资基金，你需要有具体名字、有担当、职责明确的强大股东……可以在危机时期挺身而出，必要时还可以任命新的管理层。因此，我认为我们严重低估了所有权在西方社会的总体角色。” 银瑞达（属于强大的瓦伦堡(Wallenberg)家族）、Industriv?rden和一个规模相对较小的瓦伦堡基金持有众多公司的股份，这些公司的年营业额总计达到2.2万亿瑞典克朗（合3410亿美元），员工总数达到100万名。 令人叹为观止的不仅仅是规模。不论是1年、5年、10年还是20年的业绩，Industriv?rden和银瑞达都可圈可点，两家企业的回报既超过了斯德哥尔摩股市大盘，也打败了更广泛的欧洲指数。 埃克霍尔姆强调，尽管银瑞达始终着眼于长远，“但我们也会在短期内密切关注企业运营方式”。他补充称：“经常有人问我：‘强调长远是不是只是一种掩盖手段？你的业绩不必有多好，因为你可以说还有5到10年呢。’但我完全不同意这种说法。这事关目标。确定目标后，才是为实现目标而制定的执行路线。那是你可以每天评估的。” 这两家公司通过提名委员会行使它们的权力，在提名委员会中，公司最大的股东们提出董事人选，并制定总体薪酬政策，然后提交股东大会由投资者投票表决。董事会主席职位因此往往是银瑞达或I