金融市场学案例分析报告.pptVIP

量子基金 　由索罗斯和罗杰斯在1969年创立，资本额为400万美元，在1973年改为索罗斯基金时，资本额约为1200万美元．1979年再次改为量子基金．量子基金设立在纽约，但其出资人都为非美国国籍的境外投资者，从而避开美国证券交易委员会的监管．量子基金投资于商品，外汇，股票和债券，并大量运用金融衍生产品和杠杆融资，从事全方位的国际性金融操作．索罗斯凭借过人的分析能力和胆识，引导量子基金在世界金融市场一次又一次的攀升中逐渐壮大．不到30年的经营，到1997年末，量子基金已增值为资产总值近60亿美元的巨型基金．在1969年投资1万美元，在1997年底已增值为1500万美元，即增长了1500倍． 曾经的辉煌 １．1992年，量子基金向英镑发起攻击 ２．1994年，量子基金向墨西哥比索发起攻击 ３．1997年，量子基金向泰铢发起攻击 ４．1998年，量子基金向港元发起 　攻击 英镑之战 背景：欧洲的联系汇率制．第二次世界大战以后，布雷顿森林会议建立了美元与黄金挂钩，其他货币与美元挂钩的西方货币汇率体系．到70年代，该体系暴露了越来越多的弊端，逐渐被放弃．但欧共体各国政府和金融界出于对完全的自由汇率体系不放心，建立了把11个成员国的货币汇率统一起来的所谓的“欧洲货币汇率联保体系”．其具体内容是规定各国货币可在联保体系“中央汇率”的上下2.25％的范围内自由浮动，但不可超出此范围．一旦某国货币超出此范围且依靠本国的力量又无法纠正时，其他各国央行方面将采取联合干预行动，迫使它回到可以接受的范围内,以确保共同体内部经济和贸易的稳定． 　　虽然欧共体各国政治，经济，文化同质性很强，各主权国家的财政政策毕竟不能统一，经济发展状况各不相同，国际贸易收支差别很大，通货膨胀率也不一样，导致各国货币的实际购买力差距越来越大，德国马克和瑞士法郎等经济发展强劲的国家币值坚挺，但向英国等受衰退困扰国家的币值日益疲软．为了维护联系汇率，联保国家有义务动用本国的金融力量支撑其他国家疲软的币值．因此，德／法／瑞这样的国家充当共同体内的骑士，每当出现经济滞后国家的币值危机时，都要大量出售本国货币换购疲软国家的货币．这在短期和货币实际购买力相差不太大的情况下，确实保证了欧共体内汇率的稳定，多促进欧洲一体化进程起到了作用． 　　但是，这是一种人为塑造的平衡，而不是经济自然发展的结果，造成币值差别的深层次原因没有去除掉．时间的推移，这些深层次的矛盾渐渐积累起来，导致各国货币实际购买力越差越大，使经济强势国家的金融储备不足以扭转局面．1992年的英镑就处于这种芨芨可危的境况.此时的英国,经济衰退,投资不足,但为了支撑英镑银行利率却下不来.如此下去,英国经济将陷入更大的灾难.因此,英国指望德国能降低利率以缓解压力.但德国此时的繁荣已达到过热的阶段,央行将利率提高到10%以抑制经济的过度膨胀，已无降低利率的空间． 　　德国卖出了大量马克换取英镑，但由于矛盾积累太深，英镑颓势不减，９月，英镑已跌至联保体系允许的最低点．想仅仅依靠外汇储备挽救盘子巨大的英镑已无可能－－德国也觉得累了．雪崩就要发生，只欠最后的一推．就在这时，华尔街日报发表了德国央行行长的谈话:欧洲货币体制的不稳定只有通过某些国家的货币贬值才能解决.索罗斯敏锐地分析出—德国人要撒手不管英镑 了.假如没有马克的支持,英镑根本 就难堪重击,坚持不了多久. 机会终于来了! 进场阻击.英国央行宣布提高英镑利率,但投资者普遍认为英国经济状况不佳,此时提高利率不合时宜,根本无法维持.没过多久,英镑汇率一路狂跌,狂抛的正反馈效应又加剧了这一过程.英国央行只有按照法律规定和对这种情况的习惯理解,咬牙买进英镑维持汇率.索罗斯早已料到,量子基金先是以5%的保证金借入大量英镑,然后沽空英镑购买马克,参加对英镑的打压.由于英国的经济长期不振,在花光大约77亿美元的外汇储备后，终于拿不出钱来护市了，英镑开始狂跌不止，一个月内下挫20%.索罗斯卖出部分马克回购英镑，还清先前的借款，剩下的马克就是净赚的了．估计量子基金一个月内赚取了约15亿美元．　　　　　　　　　　　　　 不久以后，意大利里拉亦遭受同样命运． 港元之战 　1998年8月，美国股市回落，日元汇率持续下跌，亚洲国家经济状况普遍不佳，香港经济极不景气，反映为失业率持续上升，经济增长速度放慢，港府对1998年经济增长率预期为负．在这样的国际经济背景下，以对冲基金为首的国际投机者认为对以港元联系汇率制为支柱的香港金融市场发动新一轮冲击的机会已经成熟． １．对冲基金战术构想的经济学解释 　　根据利息平价理论，在平衡状态下，一种货币的远期汇率对其即期汇率的贴（升）水等于该种货币资产与外币资产的利差．换言之，当一种货币的远期汇率对即期汇率的贴水等于该种