金融工程6期权交易策略2011分析报告.ppt

* * * - 交易实践分析 - * 1.简单就是美 　看多：买call 　看空：卖put 　预期波动增加：买call ＋买put （买波动性） 　预期波动减少：卖call ＋卖put （卖波动性） 2.投资策略的复杂程度与最终获利无正相关的关系 3.投资策略是否成功，关键在于投资判断(走势、时点) 　是否正确 期权投资建议 * 买进股票 逆转组合Long call Short put 买看涨期权Long call 牛市差价组合 Bull spread 看涨期权构造的牛市差价组合 看跌期权构造的牛市差价组合 卖看跌期权 Short put 大涨 小涨 看多股市Bullish 期权的交易策略(一) * 卖出看涨期权 Short call 熊市差价组合 Bear spread 看涨期权构造的熊市差价组合 看跌期权构造的熊市差价组合 卖股票 转换组合Long put Short call 买看跌期权Long put 大跌 小跌 看空股市Bearish 期权的交易策略(二) * 买跨式期权 Long straddle 买宽跨式期权 Long strangle 卖跨式期权 Short straddle 卖宽跨式期权 Short strangle 趋势盘 盘整盘 期权的交易策略(三) * 买call 卖call 买put 卖put 股票走势模拟 * 这是哪种交易策略使用时机买卖方式与盈亏平衡点 * 这是哪种交易策略使用时机买卖方式与盈亏平衡点 * 这是哪种交易策略使用时机买卖方式与盈亏平衡点 * 期权套利的发现之旅 * 20世纪30年代，开始有人从事权证套利交易 1960s，有人（ Thorp和Kassouf）采用数学和计算机方法第一次研究清楚了权证的套利关系，并且使用他们发现的套利关系，在短短的几年之间在相关领域挣取了20亿美圆的利润，1967年10月他们出版了一本该领域的专著《Beat the Market》,论述他们的方法 1973年, Black-Scholes模型正式发表，整个70年代大批对冲基金开始从事期权和可转债的套利 期权套利的发现之旅 * 　思想起点(Thorp和Kassouf) ： 　　一个认购权证到期期限为１年，现在权证的价格为10元,权证行权价格为18，股票价格为20元 策略1：卖出二张认购权证，买入一股股票， 　　 　分析策略１持有到期的盈亏情况 权证套利的思想轨迹 * 只要到期日股票价格落在区间（０，36），策略就可以盈利 可以观测到策略盈利的关键因素是： 　　权证的价格，股票价格的波动范围，当前的股票价格 　　权证和股票之间比率的选择 * 案例：1961年12月31日，Molybdenum公司的认购权证交易价格为$18，行权比率为1.0406,行权价格为$28.83,权证到期日1963-10-18,当时股票交易价格为$33． 《Beat the Market》作者之一，他买入了150股的股票，卖空了400张权证。总投入为： 400×18-150×33＋保证金＝$8500 　　来看一下这项投资持有到期的盈亏情况 * 只要股票价格落入（０，54）这个区间这个策略就能盈利 他后来实际上平均每月追加了$11500的投资，权证到期时整项投资取得了42%的年回报率。 * 　继续思考 　　如果不是持有到期，只持有一小段时间（比如一周），经验和直觉告诉我们股票价格的变动区间就会相应减小 　 　　这时候可以发现，更低的权证价格也可能构造出一个无风险的策略． 　　（现在认购权证的价格为4元,权证行权价格为18，股票价格为20元） 　　 　　　策略２：卖出1.35张权证,买入１股股票,持有一周 　　 * 只有想不到，没有做不到 　　　　　　　　　　　　　 Profit ST $ * * 两种牛市差价组合的比较 相同点：牛市差价期权策略限制了投资者当股价上升时的潜在收益，同时该策略也限制了投资者当股价下降时的损失。 不同点：看涨期权的牛市差价期初现金流为负,看跌期权差组合为正,但前者的最终收益可能大于后者. * 题外话:为何要采用这种方式? 如果投资者预期标的股票的价格将上涨，但是对上涨的幅度不太乐观，那么可以实施这种策略。相对于买进买权而言，该策略的成本比较低，但是获利空间也比较小。一般来说，就相同投资额而言，牛市差价组合的风险小于购入买权的风险 * 牛市差价组合的风险和激进/保守程度主要受两个买权的执行价格的影响。通过比较损益状况图，我们不难发现下述结论： 在多头买权的执行价不变的条件下，空头买权的执行价越高，牛市差价组合策略越激进，风险越大 在空头买权的执行价不变的条件下，多头买权的执行价越低，牛市差价组合策略越激进，风险越大 在买权的执行价之差不变的条件下，