八亩良种棉业棉花套保方案930.docVIP

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八亩良种棉业棉花套保方案930

八亩良种棉业 2011年第四季度套期保值方案 一、基本情况 地产棉数量:5000吨 采购价格:籽棉保底价4.5元,即籽棉市场价如果低于4.5元,则按4.5元收购,否则按市场价收购。 保值周期:2011年6月至2012年1月。因为仓单可以在11月制成,随着现货的销售或在期货上交割,逐步完成套保计划。 保值数量:600手,(5000吨÷5吨/手=1000手) 资金需求:保证金=1000手*5吨/手*21000*17%=1785万,设计仓位0.5,总体资金需求=3570万元 保值目标: (1)第一目标:配合实现3%-5%的最低利润目标,即每吨棉花600-1200的盈利目标 (2)第二目标:预防重大风险 二、基本面分析 (一)基本面基本观点 1、 从供需层面看,新棉花年度供应压力偏大; 2、 下游仍是关注的重点,纺织行业在出口和行业洗牌的作用下,对棉花需求下降; 3、 收储将使底部显现:预计现货价格底部在(18050,18450)之间; CF1201的底部区间为(18350,18750),CF1205的底部区间为(18650,19050)。 4、 当新棉大量上市后,预计现货价格将会下行探底; 5、 预计郑棉CF1205在10月份以震荡概率较高,区间为(20000,22250),而在11月下行探底; 6、 预计10月份期现价差将持续扩大,在11月左右达到最大,存在较好的期现套利机会。 (详细分析请参见美尔雅期货10月月报) (二)投资策略 鉴于不太可能存在显著的牛市行情,反而总体看空,建议棉花加工企业采取稳健保守的经营策略。在籽花收购过程中,有合理利润则收,没有合理利润则观望或少收。在有合理利润的情况下,边收变保值。具体策略见表1。 针对收储价19800,在交储成本为800元的情况下,现货价格低于19000对于加工贸易商交储才有利润可言。如果以3%-5%为基本满意利润要求,对应皮棉加工成本必须在区间(18450,18050)内或在18050以下。该区间对应的328级籽棉收购价格为(4.18,4.26)。 表1:棉花加工企业新花收购策略 现货和期货价格走势 操作目的 操作策略 出现概率 如果籽棉价格跌入区间(4.18,4.26)或者在4.18以下 期货价格相对交储价格更理想 获取超过常规经营的利润5%以上 积极收购 在期货市场卖出,后期交割或做期现套利都可以。 在新年度棉花收购过程中都可能会出现,预计籽花价格高开低走。企业针对不情况现在相应的保值策略。 后期期货价格如果不理想 获取常规经营利润3%-5% 可以交储,在交储成本为800元的情况下,每吨可获取(550,950)的利润,这个利润大约为3%到5%,满足棉花加工企业的基本盈利目标。 如果籽棉价格高于4.26元/斤 期现价差能达到合理利润 获取并锁定经营利润 买入现货,并同时在期货市场卖出保值 期现价差能达不到合理利润 规避经营风险 观望,现货采购暂停 如果以9月30日为基准,如果价格相应期货合约价格高于下表(表2)对应的价格,则可以买入籽花并在期货卖出保值,获取稳定的经营利润。 表8:基于持仓成本的期货合约价格推算 郑棉合约 持仓成本 对应期货价格 对应的籽花价格 CF1111 约570元 高于19570 (4.18,4.26) 328级,衣分40%,棉籽1.2元/斤 CF1201 约870元 高于19870 CF1205 约1470元 高于20470 注:(1)持仓成本包括固定费用(交割手续费+入库检验费+汽车入库费+入库复检费+交易费用+汽车运费+增值税计提)、变动费用(现货资金占用成本和期货各阶段资金占用成本)。(2)对应的期货价格为“19000+持仓成本” 三、棉花成本价计算 测算公式: 皮棉收购成本=[籽棉收购价格-(1-衣分率-2%)*棉籽价格]/衣分率 皮棉加工后成本=皮棉采购成本+700 其中:棉籽损耗率为2%。衣分率:40%;加工费:700;棉籽价格:1.25元/斤 现货4.0 现货4.3 现货4.5 现货4.8 现货5.0 17220 18720 19720 21220 22220 三、、合约选择:选择CF1201最为有利 10月10日的持仓成本如下: CF1111 CF1201 CF1205 持仓时间 持仓成本 持仓日期 持仓成本 持仓日期 持仓成本 38 463.60 99 806.79 220 1487.54 截至9月30日,CF1111、CF1201和CF1205的收盘价分别为19780、20210和20515,相关价差和持仓成本差异如下表 价差配对 CF1201-CF1111 CF1205-CF1201 期货价差 430 305 持仓成本差异 343 680 基差利润 87 -375 注:基差利润定

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