“中国之谜”原因新解金融资产膨胀假说.pdfVIP

财经科学 FINANCE ECONOMICS 2003/1总196 金【融论坛】 中“国之谜”原因新解:金融资产膨胀假说 伍志文 【内容摘要」本文简要回顾了“中国之谜”的由来并通过实证分析进一步证实了 “中国之健，l的存在，然后 在前人研究塞础上提出了 “金融资产膨胀假说”，试图解释 “中国之谜”。实证分析结果表明，当考虑， 金触资产这一新的变蚤对货币供应童的影响之后，传统的货币供应圣与物价之间正相关的关系消失了。 (Abstracts)ThispaperfirstmakesasimpleanalysisconcerningtheoriginofChineseriddleandprovesthat thereindeedisaChineseriddlebytakingapositiveanalysis;thenputsforwardanewfinancialassetsinfla- tionhypothesisbasedontheearlystudiesofsomeeconomists.Theempiricalfindingshowstraditionalpositive relationbetweenmoneysupplyandpricedisappearedaftertakingfinancialassetsasanewvariableintoac- count 关【键词]中国之谜 (ChineseRiddle) 超领货币供应 (ExcessMoneySupply) 金触资产13张恨说 (FinancialAssetsInflationHypothesis) f中图分类号]F820-5 文【献标识码]A [文章编号]1000一8306(2003)01-0024一08 作者简介:伍志文，男.南开大学金融系 天潭 300071 十△丫一△v公式估计出来的货币供应量△ML，高 “中国之谜”:货币供应t与物价非正相关 于实际货币存量,LMr,即EM二△Mr一(}p+oY (一) “中国之谜”由来的简要回顾 一△v)二·△M一「△ML0，中国存在 超“额货币 关于货币供应量与物价之间的关系存在着不同 供应现象”笔者通过对 1978一2000年间的有关数 的看法。传统货币数量论认为货币供应量与 据进行计算，结果发现对应于三个层次的货币供应 物价之间存在稳定的正相关关系，长期以来一直被 量口径M。、Ml和M2+超额货币供应量平均为 当作十大经济学原理为人们奉行不悖。60年代我 6.06%,4.136%和8.59%，中国实际货币供给量 国银行工作者发现货币供应量与物价之间存在稳定 大大高于理论上的货币供应量，中国存在大量 “超 关系并提出了l:8的经验公式，进人80年代人们 额”货币供应。因此相信第二版本货币数量论公式 发现1:8公式失灵了，研究者提出了第二版木的 有效性的人认为中国实际货币供应量过多，中国存 。M二△尸+△丫公式，这一公式从其提出至今经 在严重的通货膨胀压力，担心这 “超额”货币将给 过20多年的实践，人们运用事后的会计等式△M 中国带来严重的经济危害。但是事实上人们担心多 =△尸+△丫来检90中国的货币供应量是否正常， 年的 “笼中虎”并没有出