国美并购大中.pdfVIP

中国人民大学财政金融学院金融专业硕士使用案例 国美收购大中案例1 一、 行业背景 （一）行业概况 从 1999 年开始，以国美、苏宁为首的家电零售企业在全国各大城市揭开连锁大幕，而 永乐、大中、五星、三联等企业也开始了区域性的连锁步伐，加上一些独霸的地方性家电企 业，国内出现了数十家具有一定规模的家电零售商，这些大型专业家电连锁企业的销售量占 家电销售总量的份额逐年攀升。中国国内家电零售连锁市场经过连续几年的狂飙突进之后， 2006 年起，国美、苏宁、大中等连锁巨头纷纷放慢扩张的步伐。同时，国际家电零售巨头 百思买进入中国，并购了上海五星，国内家电业步入了 “整合重组”的时代。 2000 年到2005 年，中国前七名的家电连锁企业年经历了一段以抢点布局、开办门店、 兼并扩张为主的发展道路。为支持这种扩张，国美电器在2004 年 6 月在香港联交所上市; 苏宁在2004 年7 月在深交所上市，而三联早在2003 年就借壳“郑百文”实现上市。到2005 年，即并购发生前，家电零售市场呈现寡头市场竞争格局，如图1所示，市场呈现“国美电 器”、“苏宁电器”、“永乐电器”、“大中电器”和“五星电器”五家寡头零售企业竞争的局面。 表1：2005 年国内主要家电零售企业情况 国美 苏宁 永乐 三联 五星 销售额（亿元） 498.4 397.2 151.7 132 146.1 门店数量（个） 426 363 199 274 193 数据来源：Wind 资讯 2006 年可以说是整个家电连锁行业整合的一年，市场竞争格局发生了重要变化。2006 年5 月 12 日，世界排名第一的家电零售商美国百思买集团宣布向江苏五星电器注资1.8 亿 美元，从而获得后者 51%的控股权，揭开了外资并购家电连锁企业的大幕。紧接着，7 月 24 日，国美电器并购永乐电器。中国家电连锁业进入双寡头时代，市场集中程度进一步提 高。 并购后，不仅参与寡头市场竞争的企业减为四家，减少 25% ；而且由于“国美电器” 与“永乐电器”的店面数达到所有家电寡头企业店面数的一半，家电零售市场寡头企业竞争 还呈现出不对称局面,合并后的新“国美电器”拥有更强大的潜在市场势力。 表2：2006 年国内主要家电零售业情况 国美 苏宁 五星 大中 三联 销售额（亿元） 869 609.5 178 87 17.9 门店数量（个） 820 520 229 97 130 数据来源：Wind 资讯 （二）家电巨头经营状况比较 家电三巨头国美、苏宁及永乐已成为中国家电业霸主，而各地小型零售及百货公司不得 不因价格劣势而退出家电市场。而这三大巨头之间也充满竞争。但国美独特的经营模式使得 1 本案例由中国人民大学财政金融学院李凤云组织编写,参与者包括何乾等同学 中国人民大学财政金融学院李凤云 1 中国人民大学财政金融学院金融专业硕士使用案例 它无论从销售业绩到扩张趋势再到赢利能力，都是中国家电零售行业的佼佼者。 1、从三巨头的销售额增长率来看，国美于2004-2005 年度以67%的增长率领先于59%的苏 宁及51%的永乐。而在2003-2004 年度苏宁则以82%的增长率拔得头筹。 2 、实际销售额，从绝对数值来讲，国美连续三年占据同行业的龙头老大的位置。以 2005 年为例，国美的销售额高达400 亿元，而同年苏宁的销售额为370 亿元左右，永乐则仅 相当于国美业绩的1/2，约200 亿元。