负债融资概述.docVIP

负债融资、偿债能力与筹资风险分析 举债经营是现代企业广泛采用的经营方式。任何一个正常经营的企业，或多或少都存在一定的负债。这样不仅可以解决企业经营资金紧张的问题，而且可以使企业资金来源呈现多元化趋势。适度的负债经营，也会使企业更加注重合理运用资金，提高资金使用效果，创造更多的经济效益。 一、负债融资的优点 负债融资是与普通股融资性质不同的融资方式，与后者相比，负债融资具有以下优点： 1、负债融资所筹资金是企业的负债而非资本金。债权人一般只有优先于股东获取利息和收回本金的权利，不能分享企业剩余利润，也没有企业经营管理的表决权，因而不会改变或分散企业的控制权力结构。 2、负债融资成本低。企业取得贷款或发行债券。利率是固定的，到期还本付息。发行股票筹资，股东因投资风险大，要求的报酬率就高。 3、负债融资可为投资所有者带来杠杆效应并具有节税功能。杠杆效应主要体现在降低资金成本及提高权益资本收益率等方面；节税功能反映为负债利息计入财务费用抵扣应税所得额，从而相对减少应纳所得税。在息税前利润大于负债成本的前提下，负债额度越大，节税作用越明显。 权益资本收益事（税前）=资金利润率（息税前）＋负债／权益资本×资金利润率（息税前）－负债利息率 依上式，只要企业息税前资金利润率高于负债利息率，增加负债额度，提高负债比率，就会带来权益资本收益水平提高的效应。但这种分析只是基于纯粹的理论意义，未考虑其他约束条件，尤其是未考虑风险因素及相应风险成本的增加。 4、负债融资速度快，容易取得，且富有弹性，企业需要资金时借入。资金充裕时归还，非常灵活。 二、负债经营与偿债能力分析 （一）短期偿债能力分析。通常使用的指标有流动比率、速动比率和现金比率。 1、流动比率是流动资产与流动负债的比率，一般情况下，流动比率越高，反映企业短期偿债能力越强，债权人的权益越有保证。按照西方企业的长期经验，一般认为21的比例比较适宜。 2、速动比率是企业速动资产与流动负债的比率，更能准确地反映企业的短期偿债能力、根据经验，主动比率以1：1较为合适。过低，说明企业的偿债能力存在问题；过高。则说明企业会因拥有过多的货币性资产而失去一些有利的投资和获利机会。 3、现金比率是企业现金类资产与流动负债的比率，能反映企业的直接支付能力。一般情况下，企业不可能也无必要保留过多的现金类资产。 （二）长期偿债能力分析。评价企业长期偿债能力，从偿债的义务看，包括按期支付利息和到期偿还本金两个方面；从偿债资金来源看，应是企业经营所得的利润，因为在正常生产经营的情况下，企业不可能依靠变卖资产还债，只能依靠实现利润来偿还债务。反映企业长期偿债能力的指标有负债比率、负债与股东权益比率、利息保障倍数。 1、负债比率是企业负债总额对资产总额的比率；这一比率越小，表明企业的长期偿债能力越强。此项比率较大，从企业所有者来说，是利用较少量的自有资本，形成较多的生产经营用资产，不仅扩大了生产经营规模，还可以利用财务杠杆，得到较多的投资利润。但如这一比率过大，则表明企业的债务负担过重，企业的资金实力不强，偿债能力缺乏保证，对债权人不利。 2、负债与股东权益比率又称产权比率，是负债总额与所有者权益之间的比率。它反映企业投资者权益对债权人权益的保障程度。这一比率越低，表明债权人权益的保障程度越高，承担的风险越小。 3、利息保障倍数是指企业的息税前利润与利息费用的比率。倍数越大，说明企业支付利息费用的能力越强。 三、坚持适度负债，降低筹资风险的措施 1、所谓适度负债就是按需举债，量力而行，不超越自身的偿债能力举债。 2、充分考虑筹资风险。在进行资本结构决策时要充分应用稳健性原则，估计未来各种不确定因素对企业获利水平可能产生的不利影响，尽量使企业总价值最高、资本成本最低。企业应充分分析自己的营运能力、盈利能力，选择经济效益好的项目。只有在能使收益率大于贷款利率的前提下才举债筹资。 3、追求负债经营的效益性，进一步深化经济体制改革。企业应充分重视科学技术对经济发展的推动作用，加强企业内部管理，优化企业组织结构，采取必要措施加速资金周转，提高资金使用效益。 负债融资、公司治理与企业价值最大化 一、引言 负债融资与公司治理是企业理论和实践中的两个至关重要的问题。从宽泛的意义上讲，两者都属于现代金融学的研究领域。负债水平和公司治理结构对企业价值均会产生影响，但是负债水平与企业价值关系的研究进入金融学者的视野要早于公司治理结构与企业绩效关系的研究。由于融资理论和公司治理理论是围绕完全不同的核心要素构建的，所以原有的研究也就忽视了两者之间的相互关系。近十几年来，完全属于公司财务研究领域的两种融资方式——负债融资、股权融资与公司治理这两方面的思维和行动结合起来，对金融理论和实践均产生了深远的影响。 根据最早的有关资本结构和企业价值的研究，即诺