钢材6月报-华安期货.docVIP

煤焦钢矿 6月报 华安期货 金属研究小组 解双青 高级分析师 闫 丰 首席分析师 李 伟 高级分析师 电话：0551Email:haqhyfzx@163.com 网址： 宏观触底 钢市筑底偏强 ---2015年6月煤焦钢矿市场展望 2015年5月27日 要点提示： 1.实体经济偏弱小幅压制黑色市场。考虑眼前现实，刺激政策的落地需要时间、尤其实体中资金链问题迟迟未得到缓解，实体投资及工业企业生产热情仍旧受到较大抑制。二季度最后一个月市场寄希望的企稳或难兑现、时间周期料往后进行一定顺延。因此，短周期的实体经济弱势或将继续给工业品带来一定的基本面压力。 2.政策暖风带动市场情绪走暖。面对快速放缓的经济现状，为确保年内7%的增长目标，决策层选择了各项积极的财政政策来托底经济。自4月30日中央政治局会议明确要求高度重视经济下行压力，加大定向调控力度后，5月政府一系列稳增长措施多管齐下并明显加码，20日之内推出各项刺激政策高达11项。受政策面暂缓改革而力推稳增长措施提振，市场情绪料能持续保持偏乐观态势，又将有效提振黑色市场，这种乐观情绪或持续至经济回暖前。 3.长期趋势粗钢供给压力缓解利于期价企稳。短期，5月上旬粗钢产量下滑，受制于4、5月进口矿大幅反弹的压力，钢厂亏损边缘生产积极性料受到了一定限制，6、7月份淡季或将延续。进入2015年，在国内过剩产能淘汰、环保限产以及结构转型等多重因素影响下，国内粗钢产量几乎进入了一个负增长阶段，下半年再度高速增长的概率偏低。长周期的国内粗钢产量将维持高位徘徊状态，大幅增长概率极低、微增长或者负增长或将是常态，这将有效缓解供给端的压力，长期趋势对钢材期货有一定利好支撑。 结论与策略： 铁矿石：后期粗钢产量或难高位叠加此前进口矿大量进港，外矿供需矛盾的增加成为铁矿石期货上方最大的压力。不过，考虑国内宏观氛围较好、钢市大幅下跌概率较低尤其港口库存难以大幅增加，这些都或成为中长期外矿企稳的主要原因，托底期价。为此，6月份铁矿石期价整体依然看震荡偏强格局。 螺纹、热卷：6月份钢市需求大幅释放概率偏小，钢材期货高位压力不变。不过，宏观市场氛围偏好，长期经济企稳趋好改善需求，或决定钢材期货下方空间有限。总体预计6月份钢材期货维持震荡偏强格局，前低平台依然支持较足。 焦煤、焦炭：钢市上游煤焦库存业已处于历史偏低位、且价格大幅下跌后几乎无下跌空间，6月煤焦现货持稳概率偏低，对于期价将有一个托底利好。另外考虑国内市场氛围偏好，预计6月黑色煤焦或将维持一个震荡偏强格局，大方向依然未见。 一、经济弱势催生政策暖风 黑色市场获得托底 实体经济偏弱小幅压制黑色市场。必威体育精装版汇丰数据，5月汇丰中国制造业PMI初值49.1，预期49.3，4月终值为48.9。另统计局数据显示，1-4月份，全国固定资产投资(不含农户)同比名义增长12.0%，增速比1-3月份回落1.5个百分点。上月各项数据显示，内需疲弱致使中国制造业环境进一步恶化，房地产投资快速下滑拖累固定资产投资，共同导致国内经济加速放缓。其他数据也相互印证当下经济的弱势，4月工业增加值、房地产投资、零售销售同比增长均不及预期，上周公布的4月出口同比下降6.4%，进口下滑16.2%，为连续第四个月以两位数速度下滑。 中国1-4月份固定资产投资增速再创新低，按照这个趋势和当前的经济形势，二季度投资应该无法企稳，这是直接拖累整体经济的企稳的最大隐患。工业投资增速下滑在情理之中，基础设施投资环比亦继续下滑，说明之前加码的基础设施投资政策启动不足或尚未启动，地方投资至今无法启动料是其中最大的问题。考虑眼前现实，刺激政策的落地需要时间、尤其实体中资金链问题迟迟未得到缓解，实体投资及工业企业生产热情仍旧受到较大抑制；此外，固定资产投资一项过快下滑之势料难过快扭转，二季度最后一个月市场寄希望的企稳或难兑现、时间周期料往后进行一定顺延。因此，短周期的实体经济弱势或将继续给工业品带来一定的基本面压力。 图1：汇丰PM1持续弱势凸显制造业回暖仍需要时间 图2：楼市大幅下滑拖累固定资产投资放缓 资料来源：WIND，华安期货行业研究中心 政策暖风带动市场情绪走暖。年后密集的财政政策和货币政策给予了市场一定的提振，但是实体经济数据和货币数据现实来看，刺激政策效果一般，实体依然弱势为主。中国4月份金融数据低于预期，M2、新增贷款和社融都表现不佳；现在的问题并不是货币政策不够宽松，而是由于有效需求的严重不足，宽货币无法传递到宽信用。若要继续宽松直至贷款利率低于实体投资回报率，降息可能还要继续加码不少，但目前又存在股市预期收益率太高的竞争，所以进一步降息效果也未必显著，因此笔者预计中短期6、7月份进一步降息概率极低。不过，财政政策面或是本轮政策的主角，也是近期市场情