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宏观经济分析向好助推商品市场中期走牛 2011 年度宏观经济投资策略报告 安粮期货研发中心 夏承周 姜兴春 由于近期中国出台了一些紧缩政策，股市、期市受到了短期政策的较大影响而纷纷走低。 但市场尚未出现危机，换句话说调整没有改变长期上涨趋势，因而从目前的情况来说，这种 调整仍然是良性的。历史经验告诉我们，市场运行有其规律，经历了危机之后必然走向繁荣， 而每次政策干预，对目前的走势影响也仅只能是短期的，并不会阻碍当前的总趋势，也不会 使得经济发展从一个危机走向另一个危机。从另一个角度说，这肯定也是任何一个经济体都 不愿意看到的，因此，我们的的结论是短期政策干预并不会阻碍经济发展的长期运行规律， 只会让经济发展更加趋于良性。 我们力图从期货市场与资本市场，以及资本市场与经济发展的关系来分析2011 年度的 大宗商品整体走势：结论是期货市场显然会受到资本市场影响，因而政府政策干预对期货市 场也会造成影响。本文通过讨论政府政策干预与期货市场、资本市场运行趋势之间的关系， 并试图说明政策操作的意图不是要改变经济运行的长期趋势，而是为了经济发展更加趋于良 性。最后，通过简短点评来给出2011 年度大宗商品市场各板块之间的投资机会以及相应策 略。 一、政策对股市、期市的指导意义 从历史发展的规律来看，每当股市、商品处于历史低谷的时候，政策往往是最宽松的， 每当股市、商品处于历史最高水平的时候，政策也往往是最紧缩的。这反映了政府政策操作 的意图，并不是要改变经济发展的趋势，而是为了经济发展更加趋于良性。我们知道，商品、 股市与经济发展具有同向性，那么也就是说，政府的政策干预，最终不会改变这两个市场发 展趋势。当然，这也并不是否认，政策操作短期对市场具有较大的影响。 图-1 美国联邦基金利率与标准普尔500 指数 23. 4 1600 当标准500 处于高点时，联 20. 8 邦基金利率也是处于较高水 1400 18. 2 平的。 1200 15. 6 1000 13. 0 800 10. 4 600 7. 8 400 5. 2 2. 6 200 0. 0 0 50-12-3150-12-31 55-12-31 60-12-31 65-12-31 70-12-31 75-12-31 80-12-31 85-12-31 90-12-31 95-12-31 00-12-31 05-12-31 10-12-31 美国:联邦基金利率(日) 标准普尔500指数(右轴)