交银施罗德基金2016年宏观及策略展望报告.pdfVIP

宏观及策略报告 交银施罗德基金2016 年宏观及策略展望报告 交银施罗德基金研究员 王艺伟、邓睿 概述：  海外市场：2016 年美国经济复苏态势或延续、欧洲缓慢改善、日本动力偏弱， 新兴市场整体或仍疲软。  国内经济：预计2016 年政府制定的全年GDP 目标在6.5%-7%之间，通缩风 险仍存。  国内政策：预计宏观政策继续放松以稳增长——货币政策维持宽松，财政政 策通过扩大支出的方式支持基建及地产投资。  资本市场展望及配置建议： 2016 年A 股市场全年或将呈现震荡向上格局， 新兴市场成长的机会或将会贯穿全年。同时，短期经济企稳下蓝筹股或存小 幅逆袭可能性。  债券市场展望及配置建议：在经济弱势局面不改、通缩压力犹存、货币政策 保持宽松的基本面环境下，预计2016 年债券牛市基础将不会动摇；但部分负 面因素仍存，债市走牛过程将有跌宕。 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。 策略报告 一、海外经济形势展望 1、美国经济复苏态势或延续：从全要素生产率以及非农企业时薪环比折年维持 中位看，制造业难以引领美国经济复苏。不过在消费和投资的带动下，预计美国 经济在2016 年或延续扩张，全年GDP 增速或在2.5%左右，与2015 年基本相当。 美国居民消费将继续受益于油价下跌和资产负债表改善；房地产投资虽已过强劲 复苏阶段，但随着需求改善，未来或仍将维持温和增长态势。 2、欧洲缓慢改善，日本动力偏弱：欧洲经济有望受益于信贷环境改善，2016 年 GDP 增速预计在1.5%左右。日本经济复苏动力相对偏弱，薪资和资本支出增长 缓慢，预计2016 年增速约为0.8% 。 3、新兴市场或仍疲软：发达国家与新兴国家内部经济周期的分化至少在半年内 仍将持续。新兴市场将继续受累于油价等大宗商品价格下行、货币贬值、资金外 流的负面冲击。 4、美联储加息节奏分析：从近期经济数据看，美联储已启动加息周期。预计2016 年美联储将维持缓慢加息节奏，从美联储自身预期看，加息频率或为全年4 次、 每季一次。国内市场对美联储加息预期较为保守，预计只有两次。就业接近充分 就业水平后，薪资上行对于服务业的支撑或将带来核心通胀上行超预期，并可能 带来美联储加息超预期，需警惕预期差带来的资金流动。 5、欧美货币政策分化大概率延续：欧央行当前的QE 政策计划执行至2016 年9 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。 策略报告 月，因此预计在2016 年中期以前欧美货币政策的分化会持续。预计明年上半年 某个时刻两者的预期分化达到峰值，届时美元可能达到阶段性高点。 二、国内宏观形势分析 1、2016 年 GDP 预测：国内经济方面，供给侧改革的提出意味着出清旧产能， 培育创新、现代服务业。但是旧产能出清的同时，稳增长仍不可缺席。稳增长与 调结构两个主题将在明年继续交织。考虑到2020 年经济总量和人均较2010 年翻 一番的目标，我们预计2016 年政府制定的全年经济增长目标可能在 6.5%-7%之 间。 2 、三驾马车中基建、地产投资或仍为主力：预计低基数以及人民币国际化带来 的名义有效汇率升值幅度趋缓使得出口同比增速有所提升，或在 5%左右，可能 仍然难以对中国经济增长形成有效支撑。基建投资和地产投资或仍将是经济增长 的主要抓手。 3、货币政策维持宽松、财政扩大支出：我们预计2016 年宏观政策继续放松以稳 增长，或将通过货币政策维持宽松，财政政策扩大支出的方式支持基建及地产投 资。利率走廊将保证银行间利率水平基本稳定，同时不排除利率走廊的上限下调。 货币政策工具的运用或更多体现在短期回购，在外汇占款流出规模较大时，政府 或将通过降准对冲，同时不排除政府在经济面临下行压力的情况下降息。在房地 产政策松绑方面，除地方政府放松限购条件外，银行放松认房认贷标准也是改善 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。 策略报告 房地产需求的重要举措。我们预计在 2016 年，央行将通过同时支持地产企业融 资，以及刺激买房需求等方式支持房地产行业。财政政策方面，2016 年财政赤字 较2015 年可能会继续扩大，同时税收改革举措将逐步落地，以减轻企业经营负 担。 4 、通缩风险仍存：通胀方面，预计在粮食库存过剩、大宗商品难以大幅抬头、 内需疲弱的宏观背景下，CPI 及PPI 继续存在通缩风险。我们预计2016 年CPI 或在 1.5%左右