某公司LTE分析报告.pdfVIP

观点聚焦 证券研究报告 2013 年 4 月 24 日 电信服务 研究部 陈昊飞 4G 梦想照进现实；行业格局或更恶化 分析员， SAC 执业证书编号： S0080511030015 4G 不是革命：中移动急于拿 TDD；联通、电信等 FDD chenhf@ 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 投资亮点 LTE 是一项利用更大资源来提供更大流量的技术，频谱效率和 3G 类似，流量和 3G 同质，相对于3G 的 HSPA+并无革 命性差别。LTE 的初期发展动力主要来自 TD-SCDMA 和 CDMA 运营商希望用 LTE 来改变其技术劣势，战略考虑大于 成本考量，普遍部署 WCDMA 的欧洲 LTE 发展就较滞后；当运营商间技术格局大致均衡后，LTE 只是一种容量补充 技术，3G 仍是大部分运营商的主力数据承载网，在 LTE 补充 3G 的过程中，LTE 的发展速度受限于边际流量的“成本- 收益”关系，4G 的全球发展将是长期渐进的过程；当人均数据使用量达到 5-10GB/月后，3G 的频谱资源和基站密度所 支撑的容量基本耗尽，4G LTE 网才会全面成为运营商新的主力数据承载网。 我们认为 2013 年 3 季度中移动会获得实质性 TD-LTE 牌照和频谱；中联通和中电信获得少量 TDD 频谱以象征性地支 持 TD-LTE。我们预计中联通和中电信 2014 年将获得实质性 FDD 牌照和频谱。2015 年开始，移动的“2G+TD-LTE”与 联通/ 电信的“3G+4G 热点”将进入网络均势阶段。随着 TD-LTE 中低端终端的上量，2016 年 TD-LTE 全产业链达到成熟。 中联通和中电信相对中移动的网络技术优势会逐渐缩小，但：1 ）TD-LTE 网络的建设及手机的普及需要至少2 年，而 wwwww1 目前用户对数据的需求已开始爆发；2 ）只要联通和电信做好它们的网络覆盖和营销策略，它们仍有“光脚不怕穿鞋” 的优势来争取市场份额的上升——例如推出 30 元/ 月网内语音、短信包月；或 10 元/ 月微信任用套餐；中移动难以跟 随。 网络进入均势后，监管的重点仍应回到平衡市场竞争格局上。我们认为 1 ）应尽快下决心推全国号码携带，以缓和OTT 应用（微信号）快速替代手机号的趋势；2 ）互联互通结算费应大幅下调；3 ）真心实意推动虚拟运营商发展（甚至营 销能力差的基础运营商未来可以考虑主要为虚拟运营商服务），监管不偏向在位运营商，保护民企利益、促进市场竞争。 行业竞争格局相对平衡后，行业应考虑“如何可持续的流量经营” 问题，考虑未来十年的转型能力（如何增收？如何减 支？）、收入-投资匹配和流量供给策略；如果运营商不惜代价比拼 4G 数据供应，行业前途堪忧。每次无线新技术革 鼎，对行业既可能是福音、也可能是诅咒，是何结局取决于行业能否对炒作冷静、对忽悠免疫、对经济规律审慎。 市场对 4G 开支的增长和持续性预期过高。4G 对无线/传输的影响都是与 3G/2G 此消彼长的，4G 并不带来运营商投资 持续的显著加速；运营商资本开支仍主要受制于收入的增长。2013 年即为中国移动未来 3 年无线开支的峰值，后续两 年将下降；联通电信的 4G 投资均是逐步补充 3G 投资的，投资规模受控；