成品油行业风险分析报告.doc

摘 要 一、在国民经济中占有重要地位 石化行业是国民经济的支柱行业同经济发展息息相关成品油行业作为石化行业的一个重要组成部分是关系国计民生的重要商品和战略物资，对国家经济安全具有特别重要的意义成品油的终端用户主要包括汽车、摩托车行业、交通运输、农业、渔业、电力、工矿企业、建筑施工等类别。成品油与原油价格倒挂加剧引发的供求矛盾2005～2006年国际原油价格大幅上涨，成品油价格虽然7次上调，但是仍然无法跟上原油价格上涨的步伐，因此造成炼油企业的全面亏损 数据来源：国家统计局 2003～2007年成品油行业产量及变化 （二）行业供给预测 成品油行业供给受多方面因素影响，主要有来自国际油价、政府措施以及石油生产三方面的因素： 首先，成品油供应受国际原油价格影响较明显，预计2008年国际原油价格仍将高位运行，成品油定价机制短期内若没有较大变动的话，成品油生产商仍将面临亏损状况，预计供应仍然偏紧。 其次，对成品油供给偏紧的状况，2007年政府采取多种措施应对油荒。第一，政府首先要求中国石化和中国石油加大供应，各大地区的开工率出现上升；第二，加大进口；第三，提供原油，开始委托地方炼厂代加工。成品油行业直接关系着我国经济的发展，预计政府在2008年仍将通过各种途径来保证成品油供应问题。 再次，从石油的生产来看，我国东部油田在减产，西部发展比预期慢，海洋油田产量仍较低，因此我国石油产量不可能大幅增长， 数据来源：国家统计局 2004～2007年成品油行业销售收入及变化 我们认为，成品油需求增长速度有所下降有三个原因： 首先，主要原因是国际原油价格高涨推高了国内的成品油价格，导致国内需求增长速度下降。成品油价格上涨，从一定程度上抑制了消费群体对成品油的需求，导致需求增速趋缓。 其次，销售收入的变化与成品油的行业周期有较大的联系。我国成品油的行业周期受到全球经济发展影响较大，全球经济放缓，加快了行业的景气下行。从行业发展的景气循环来看，成品油行业运行一个景气周期的时间大致为5～7年左右。我国的这一波景气循环是从2002年开始的，2004年随着成品油价格上涨成长迅速，达到成长高峰。2005～2006年国际原油价格大幅上涨，成品油价格虽然7 次上调，但是仍然无法跟上原油价格上涨的步伐，因此造成炼油企业的全面亏损，致使成品油行业主营业务收入增长速度下滑成品油行业已经处于成长趋缓阶段由国家发改委同科技部、财政部等部门组织编制的《十一五十大重点节能工程实施意见》在全国节能工作会议上发布。 GDP同比增长（%） 能源消费弹性系数 2002 6 9.1 0.7 2003 15.3 10 1.53 2004 16.1 10.1 1.59 2005 10.6 10.4 1.02 2006 9.6 11.1 0.87 数据来源：中经网 （四）行业需求预测 我们预计，2008~2010年成品油需求年均增长率为5.5%，2010~2020年成品油需求年均增长率为4.2%，均快于同期石油需求的增长速度，使得成品油需求占石油需求比重进一步提高就分品种而言，汽油需求量的预计增长速度最快预计柴油需求量相对汽油的增长速度在2008年前后开始放缓 数据来源：国家统计局 2004～2007年成品油行业三费增速变化 2006年之前，三费占销售收入的比重总体上是下降的，这主要是由于行业规模扩大，行业竞争日益激烈，成本压力过高等因素促使企业不断提高自己的效率，加强对各项支出的控制，最大可能的提高企业的盈利能力。2007年，由于管理费用明显增加，故导致管理费用比重上涨。 数据来源：国家统计局 2004～2007年三费占销售收入比重变化 （二）行业效益分析 2007年全行业利润总额为负，有近一半的企业处于亏损状态，这主要是由于行业成本不断上升，成品油定价机制尚不完善，使得成品油价格虽有所增加但仍然无法抵消成本上升带来的压力，故利润为负。但值得注意的是，与2006年相比，2007年前11月的行业利润虽仍为负数，但有所增加，说明行业效益有所提高。 从销售毛利率来看，2004～2006年，成品油行业的销售毛利率逐年下降，2007年又有所回升；而销售利润率和资产报酬率2005年明显下降，之后逐年上升。总体而言就是，2005～2006年盈利能力较弱，究其而言，2005～2006年国际原油价格大幅上涨，成品油价格虽然7次上调，但是仍然无法跟上原油价格上涨的步伐，因此造成炼油企业的全面亏损2004～2007年成品油行业行业效益变化 2007年11月 2006年 2005年 2004年 盈利能力 销售毛利率 5.76 1.91 2.85 9.86 销售利润率 0.68 -2.96 -1.82 2.71 资产报酬率 2.70 -6.31 -3.34 6.60