《经济政策：坚持逆向操作》.pdfVIP

Adhere to the Counter-Cyclical Policy, Preventing the Risk of an Overshoot 2012 年度宏观经济研究报告 Macroeconomic Research Report of 2012 2012 年度宏观经济研究报告 2011 年1 月31 日 本期内容提要： 我们期待通过回顾历史来找到通往未来之路，将2008 年底和2011 年底的情况进行对比会是一个不错的思路。我们发现，从宏观 经济指标上看，2011 年与2008 年十分类似，经济增长“前快后慢”、通货膨胀“前高后低”、经济政策“前紧后松”是共同特点。 展望2012 年的经济形势，情况将更为复杂。从先行指标上看，中国经济仍保持着向前的巨大惯性，但一系列不确定性事件使得 未来的经济走势充满未知。欧债危机仍疑云密布，房地产市场达摩克利斯之剑高悬，地方融资平台风险忽隐忽现。宏观经济的“黑 天鹅”将停在哪里？这将极大程度地影响经济的总体走势和政府的决策判断。 2012 年，中国经济增长将明显放缓，而相应地，通胀压力也将显著减弱。 在经济政策方面，政府的反周期操作将更为谨慎。2008 年底启动的“4 万亿”对中国经济的结构化冲击影响犹存，在宏观经济回 缓的程度尚无定论之时，政府不会有大规模的反周期动作；相反，中国经济“去地产化”、“去投资依赖”的中长期结构性战略仍会 继续下去。在货币政策方面，政府更有可能采取稳健的“总量控制”的方式；在财政政策方面，对税收工具的重视将超过公共投资。 在产业政策上，对民生领域及第三产业的政策扶持将加大。出于增长目标和民生目标二者兼顾的考虑，政府主导下保障房、水利 设施、电力设备、环境保护等民生领域的基础建设性投资很可能被用以对冲商品房投资和制造业投资下滑的趋势，对第三产业的扶 持力度也会持续加大。与此同时，产能过剩领域的投资将遭到抑制，政府对新兴产业的支持也会更加理性。 2012 年主要经济指标预测: “ ” 2008 2011 1 GDP 2 CPI 单位：% 单位：% 资料来源：wind，信达证券研发中心 资料来源：wind，信达证券研发中心 3 4 单位：% 单位：% 资料来源：wind，信达证券研发中心 资料来源：wind，信达证券研发中心 5 2008 2011 资料来源：Wind，信达证券研究开发中心 2009 2012 1 6 2012 资料来源：信达证券研究开发中心预测 2 2009