公司并购中支付方式的研究.pdfVIP

北京建筑工程学院学报 第l6卷 第2期 JoURNAL 0F BEIJING rNSTITUTE OF VOLI6 No2 2000越6B CIVIL ENGINEER G AND ARCHrrECTURE Jua． 2000 公司并购中支付方式的研究 27i 张 卓 宋俊岳 # 7＆ ，《 一 3j (管理工程系，北京 100044) 摘 要 在奢司兼并或发盘收购中，支付方式对收购者及被收购者企业的股东收益 会产生影响。使用现金收购，意味着该套司的股票价值被低估或表明企业 有足够的未来现金流量来抓住投资机会；而使用股票制则是 因为管理人员 认为股票被高估或暗示收购者可能缺乏足够的内部资金来源。作为一种新 现象，在与兼并或收购活动的相关方面，垃圾债券受到广泛关注。 关键词 ；圭盟杰 i苎二茎兰 司 分类号 F271；F276．6 1 公司并购中的支付方式 进入 1990年以来 ，美国、西欧的兼并收贿规模不断增长，到 1998年，年度的并购价 值额已达上万亿美元．在公司兼并或发盘收贿中，支付方式对收贿者及被收购者企业的股 东收益会产生影 响。通常一项投资的融资方式能够传达重要信息．公司通过负债来为新项 目融资，意睬着管理人员认为该公司的普通殷价值被低估了；而如果公司通过出售普通殷 来为新项 目融资，则是因为管理人员认为普通股的价值被高估了。 在表 l中，列示了公司兼并中支付的主要方式。在表 2中，支付方式的历史范例显 示，除了支付普通股以外，现金是兼并中最普通的支付方式。 收稿 日期：2000-02—26 · 28 · 北京建筑工程学院学报 第 6卷 表 1 公司兼并的主要方式 f 兼并公司的兼并要约 目标公司股东接受 现金 I 交换 目标公司股东股票的现金 股票兑换 I收购公司股票兑换每股 目标公司股票的规定数量 证券包销的现金收购 先接受收购公司的股票，然后把它们出售给商业银 行变现 债券 J 用债券交换 目标公司的股票 可转换贷款或优先股 旌规定的时期内按照规定的兑换率接受债券或可 i 转换为普通股的优先权 表2 1972-1992年 英国兼并的支付方式 ． 年度 总计(万英镑) 现金(％) l 普通股(％) 固定利息证券(％ 韶 韶 ¨ 加 1972 2532 I973 1304 1974 508 1975 291 1976’ 448